蜜雪冰城"平替"？锅圈25H1净利最高暴增146%，供应链效率才是真护城河_风闻

这场即时零售的“三王”相争，茶饮确确实实是得利的；同样得利还有众多即时消费类商家，譬如餐饮企业中，“在家吃饭”独角兽锅圈或许也是间接获利者。

日前，锅圈发布了超预期的半年度业绩预报：预计2025H1实现净利润1.80亿元至2.10亿元，同比增长+111%至+146%；预计核心经营利润1.80亿元至2.10亿元，同比增长+44%至+68%。

对于此次盈利的超预期，公司给出的解释是“本集团持续推动收入增长，叠加运营效率的稳步优化。”

这一预估数据，一改去年同期收入、销售额同步微降的疲势，并延续了2024年下半年营收与利润双加速的强劲复苏态势。

二级市场股价的技术性走强也印证了市场对其基本面成长的认可。自1月创下历史最低价至今（7月21日），锅圈（02517.HK）累计涨超113%。

2024年埋草蛇灰线，今年爆发！

同蜜雪冰城的类似，本质上锅圈也是一家食品类供应链管理企业。

不同的是，基于消费场景的不同以及价格的悬殊，消费频次区别较大，最终造成虽然都是细分赛道的龙头企业，但经营规模差和市值差都很悬殊。

而不变的是，各自都在持续优化其供应链管理能力，护城河愈发厚实了，这些也体现在其高质量的经营面。

2024年上半年，锅圈曾因消费价格敏感度上升、客单价承压及部分加盟门店收缩，陷入收入与销售额微降的困境。

但彼时的财报中已藏着一丝转机——毛利率从20.9%提升至22.8%，核心经营利润逆势增长4.9%，暴露出其供应链管理的韧性。到了2025年，这种韧性彻底转化为增长动能。

收入增长与效率优化的“双轮共振”，或许是锅圈今年上半年收获超预期业绩的直接推手。

具体按照公司在财报预告中所言，“本集团坚定社区央厨战略，通过多渠道多场景，在线线下相结合，实现了实时零售门店网络的扩张和门店经营效能的提升。”

收入端，锅圈通过“社区央厨战略”加速门店网络扩张。截至2024年底，其门店总数已达10150家，包括加盟店10135家和自营店15家，市占率稳居“在家吃饭”赛道首位

进入2025年，这一扩张节奏进一步提速：一方面，通过低加盟费政策吸引下沉市场加盟商，乡镇店型成为新增长极，推动门店总数提升，龙头效应与规模效应也得以持续优化；另一方面，通过“多渠道、多场景、线上线下结合”的社区央厨战略，强化了即时零售的触达能力——线下门店承接社区流量，线上通过抖音等平台实现“24小时下单、30分钟达”，叠加店外烧烤摊免费加工等引流手段，单店坪效明显提升。

据悉，于去年5月下旬，锅圈开始通过已搭建的多层级抖音账号矩阵陆续推出毛肚火锅套餐，2024年抖音总曝光量突破62.1亿次，同时24h无人零售模式创新逐步落地。

这种爆品策略+渠道创新为其引入了庞大的用户，因为与这些举措相配套的是，锅圈还推出了“会员工程”，进一步强化了与消费者间在线上线下的黏性，认可度与复购率明显提升。2024年年末其注册会员数达4130万，较上年增加1343万，同比增长48.2%，预付卡预存金额达约9.9亿元，同比增长36.6%。

这些其实已经为锅圈2025年延续复苏增长态势储备了非常强劲的增长力量。据悉，就在今年5月，其苏州某店单店单日夜间无人零售销售额达到1964元。

而运营效率的“精准优化”，则是利润增速再次跑赢收入的关键。作为一家供应链管理企业，锅圈不是单纯的加速规模扩张，同时也将“降本增效”贯穿于供应链全环节：

一方面，通过“单品单厂”策略不断强化产业链的控制力，持续深化产供销一体化协同效应，叠加自建的6大核心食材工厂实现核心食材自主生产，大幅降低采购成本。

另一方面，则依托“雪豹大模型”实现供应链全链路数字化，优化库存周转，有效缓解现金流压力。彼时，会员生态的成熟也为利润增长提供了“稳定器”，高粘性会员预计贡献了不少复购订单，从而降低了获客成本。

显然，锅圈的爆发早已在去年的核心经营和运营指标中埋下草蛇灰线。

进入第二个万店“小目标”：万店规模×下沉突围×供应链深耕

如果说2025年上半年的“双增”是锅圈战略落地的阶段性成果，那么其长期增长逻辑，则藏在“万店规模如何转化为壁垒”“下沉市场如何持续捕捉”“供应链如何构建差异化”三大问题的答案中。

万店规模曾是零售行业的一道分水线，迈过了的企业意味着拥有了进入高质量经营阶段的入场券；但这也是行业的“规模陷阱”，不少玩家可能会因为前期过度追求扩张速度，导致门店过多时出现管理失控、单店盈利下滑等问题，最终又跌出“万店时代”。

本质上，于锅圈而言，万店规模意味着其要完成从“数量优势”到“生态壁垒”的跨越。

中国在家吃饭餐食市场规模预计2027年达9400亿元（CAGR 20.7%），但按零售销售额口径，当前CR5仅11.1%，格局高度分散。

锅圈的万店网络已初步形成“规模效应+网络效应”的双重壁垒：一方面，10150家门店覆盖全国31省，成为触达消费者的“毛细血管”，任何新进入者都难以在短时间内复制这一网络；另一方面，门店不仅是销售终端，更是数据入口——通过会员系统收集的消费偏好，能反向驱动供应链优化，形成“门店-数据-供应链”的正向循环。

而按照锅圈的规划，接下来将质量与规模同时兼顾。

董事长杨明超曾公开表示，拟瞄准县市区下沉市场，5年再布局10000家连锁门店，以“性价比”策略实现门店数量与效率的再提升；还将通过“单品单厂”战略等同时实现规模经济效应的提升与产业链掌控力的再进阶。

而基于2024年锅圈乡镇店新店型逐渐打磨完善、开店数量增加等情况，乡镇店或为实现该目标的突破口之一。

站在行业视角，中国预制菜市场的增长引擎正从一二线城市延伸至下沉市场。据艾媒咨询数据，2022年三线以下城市预制菜渗透率仅25%，而锅圈的乡镇店正是瞄准这一空白。

当然，这也并非无的放矢。事实上，在经济整体上行的大趋势中，下沉市场的消费习惯正在升级：乡镇居民对“便捷、高性价比的家庭餐食”需求激增，而锅圈的“99元毛肚自由套餐”等爆品，恰好满足了“家庭聚餐场景”的性价比需求。

毫无疑问，同时兼顾好质量与规模的发展，供应链深耕成为成功的关键。

在预制菜行业，“供应链”常被视为“重资产负担”，但参考茶饮界的蜜雪冰城，真正的龙头企业往往都要努力以技术赋能构建独特“护城河”。

除了6大自有工厂，锅圈还通过“产供销一体化”实现了对上游原料的深度掌控，2024年曾新增淡水产品、虾滑、酸汤3家食材生产厂；并通过“独家食材”形成产品差异化。

其次，锅圈的“质价比”本质是研发投入驱动的供应链效率革命。2024年锅圈研发预算同比提升 40%，重点投向冷链 AIoT 设备、动态需求预测模型、区域化供应链技术三大领域以及产品研发侧。全年稳健的盈利表现也验证了其研发投入的转化效率。

进入万店时代，锅圈凭借形成全方位的线上线下一体化的即时零售体系，通过建设会员体系，叠加供应链优势持续夯实“在家吃饭”龙头标的护城河，相关效益也成功兑现在经营指标中。

结语

锅圈的未来增长，本质蕴含在对“下沉市场”与“家庭场景”两大空白领域的精准卡位中。

不过要想成长为真正能对标蜜雪冰城的消费品牌，锅圈要做的品牌教育、产业链掌控力工作仍有很多。

来源：港股研究社