15亿乡村振兴债突遭终止：信阳建投债务风险浮出水面_风闻

作者 | 城投君

7月2日，信阳建投投资集团有限责任公司（以下简称信阳建投）发布公告称，2025年01月01日至06月30日，公司承兑的9张商业汇票发生逾期，共计3.56亿元。截至2025年07月02日，以上票据均已结清。7月10日，上海票交所发布3次以上票据逾期承兑人名单，信阳建投亦在名单之中。

7月11日，上交所债券项目信息平台显示，信阳建投2024年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券项目状态更新为“终止”。该债券项目原计划发行金额15亿元，受理日期为2024年12月19日，承销商为中德证券。

这并非信阳建投2025年的首次融资遇阻， 3月13日，据深交所披露, 信阳建投2025年面向专业投资者非公开发行绿色公司债券项目状态更新为终止。该项目拟发行12亿，品种为私募，承销商为华泰联合证券。5月19日，民生证券股份有限公司作为管理人的“民生-信阳建投供水合同债权资产支持专项计划”在深交所的项目状态为终止，申报规模12.20亿元，原始权益人信阳建投。5月20日上交所披露, 信阳建投2024年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券项目状态更新为终止。该项目拟发行15亿，品种为私募。

信阳建投成立于2000年6月7日，注册资本100亿元，公司定位为信阳市城市建设投资与运营、文旅产业投资与运营、金融控股等业务主体，母公司为信阳市建设投资总公司，实控人为信阳市人民政府。主营业务收入主要包含基础设施建设、市政管理、商品房销售业务、绿色产业开发及金融投资等业务，医疗健康业务、建设工程施工、工程项目管理业务等。

2024年信阳建投资产规模566.27亿元，营业收入19.74亿元，营业成本14.02亿元，净利润0.92亿元，净利率4.65%。

快速扩张下债务滚续压力凸显

2023年起信阳建投加速布局资本市场，绿色公司债券、科技创新债券等融资项目在深交所、上交所相继通过受理或审核，截至目前累计发行多期私募债。截止2024年期末，信阳建投债券发行金额174.03亿元，年度内发行75.79亿元，年度内偿还44.08亿元，具体明细如下：

担保网络埋藏隐性风险

据公开数据，截止2024年期末，信阳建投关联担保共计87起，担保金额合计170.09亿元。对外担保72起，担保金额共计75.4亿元，其中部分项目存在逾期。如被担保方不能及时偿还借款，则公司可能将承担担保责任，存在一定代偿风险。

截止2024年期末，信阳建投受限资产账面价值总额为68.68亿元，占公司 2024年末经审计净资产的比例为33.10%。受限资产主要为使用权资产、 固定资产、存货、投资性房地产、无形资产及货币资金，主要用于融资租赁及银行借款抵押。信阳建投受限资产较大且占比较高，其融资能力会因受限资产而受到影响。

2024年，信阳建投仅人口老龄化补贴、中浙事业基础建设两个项目，获得政府补贴合计0.24亿元。

2021-2023年度，信阳建投获得的政府补贴分别为3.22亿元、6.93亿元及1.09亿元，占当期利润总额的比例分别为74.46%、711.87%及77.86%，占当期净利润的比例分别为93.23%、1,010.00%及113.31%。信阳建投的净利润对政府补贴存在一定依赖。若未来发行人不能持续获得政府补贴等其他收益，可能会对其盈利能力带来影响。

总负债358.8亿元短期负债57.3亿元

截止2024年期末，信阳建投负债合计358.8亿元，资产负债率63.36%。2021-2024年度，信阳建投的流动比率分别为 1.18、1.14、1.02和1.22，速动比率分别为0.93、0.82、0.68和0.87。信阳建投流动比率和速动比率情况较好，但其他应收款中政府占款仍较多，资产流动性受政府还款计划影响较大。

截至2024年末，信阳建投短期借款31.08亿元，一年内到期的非流动负债合计57.3亿元。其中一年内到期的应付债券37.76亿元。信阳建投有息负债以非流动负债为主，债务期限结构偏长期，如不能及时收回项目建设款项以及其他应收款项、保持持续融资、合理安排资金，则会面临一定的即期债务偿付风险。

经营投资盈利能力弱 或面临较大挑战

2021-2024年度，信阳建投经营活动产生的现金流量净额分别为1.72亿元、0.76亿元、-6.82亿元和-23.33亿元。2024年信阳建投经营活动产生的现金流量净额为负，主要系收到其他与经营活动有关的现金有所下降所致。若未来经营性现金流持续波动，则可能对发行人财务状况和偿债能力造成不利影响。

2021-2024年度，信阳建投投资活动产生的现金流量净额分别为-9.6亿元、-26.26亿元、-48.42亿元和-5.57亿元，投资活动现金流持续为负。信阳建投作为信阳市政府重要的城市基础设施建设项目投资和运营主体，投资经营的基础设施建设项目建设周期较长，资金需求量大。随着信阳市的建设规模逐年扩大，公司未来资本支出还将有所增加。因此，信阳建投未来可能面临资本管理带来的一定压力，存在投资活动现金流量持续为负的风险。

2021-2024年度，信阳建投营业收入分别为11.56亿元、12.98亿元、17.1亿元和19.74亿元。信阳建投主要应收款项为其他应收款。2021-2024年末，信阳建投其他应收款余额分别为 87.62亿元、103.25亿元、109.81亿元、96.71亿元和128.94亿元，占总资产比例分别为 21.79%、22.28%、20.66%、17.83%和22.77%。信阳建投作为信阳市大型国有资产运营主体，承担着全市地方国有经营性资产整合运营的任务，与信阳市相关政府部门、企事业单位产生了较多的往来款项。虽然信阳建投其他应收款债务人多为政府部门、事业单位及合作关系良好的企业等，但宏观经济增长放缓、地方政府财政支出压力增大等潜在风险的存在，部分其他应收款也存在一定的回收风险，且较长的其他应收款回收期加大了公司的资金周转压力。

投资收益波动或存风险

2021-2024年，信阳建投总资产收益率分别为0.93%、0.16%、0.19%及0.17%，总资产收益率较低，由于信阳建投从事商业及城市基础设施建设，资产规模较大，符合所处行业特点。信阳建投存在盈利能力较弱的风险。

2021-2024年，信阳建投的投资收益分别为 2.57亿元、 0.3亿元、0.64亿元和 0.89亿元，占当期的净利润比例分别为 74.34%、 43.05%、66.17%及 96.49%。若未来发行人不能持续的实现较大规模的投资收益， 可能对其盈利能力产生一定的影响。

此外，信阳建投或存在未来资本支出较大风险。由于信阳建投所处的基础设施建设行业具有资金投入大的特点，且已建成项目仍有处在还款期的，同时拟建工程的投资总额较大。信阳建投资本性支出有可能需要新的融资，这将对融资能力提出更高的要求。信阳建投的融资能力取决于自身的财务状况、宏观经济环境、国家产业政策及资本市场形势等多方面因素，若融资要求不能得到满足，将影响信阳建投发展战略的实现并对经营活动产生不利影响。

注：文内数据均来自信阳建投公开年报资料。