兔主席：美元霸权新武器——稳定币_风闻

　　来源：兔主席/tuzhuxi 20250714

　　一、“天时地利人和”：稳定币监管框架推出的背景

　　二、神来一笔：稳定币

　　三、通过稳定币，维持美国财政，维持美元霸权

　　四、稳定币的风险

　　五、应对稳定币

　　本周，特朗普总统和加密业界将迎来加密货币领域的首个重大立法胜利：美国国会众议院共和党人准备接受参议院提出的稳定币监管新规法案（《全球加密创新保障法案》，又称GENIUS Act）。这是美国首次推出稳定币监管框架，其中最核心的一个内容是：要求稳定币发行人确保代币与美元1:1挂钩，并将发行代币筹集的资金储备或投资于具有高流动性的美元资产，包括现金、银行活期和美国国债等。签署稳定币法案将为加密行业及相关市场注入强心针，同时支持美国的财政需求、维护美元地位（美元霸权），可谓“一石多鸟”

　　加密货币行业多年来一直在边缘地带和灰色区间游走，始终未能融入主流；其支持者们一直希望获得美国政府的立法认可，在专属的监管框架下运行，这样可以进一步为传统/主流金融机构的参与打开大门，提升加密货币市场的广度及深度。早前，加密业界已经游说国会多年，一直未等到时机，且还有央行数字货币（CBDC）的路线之争。在去年，他们在大选里押注支持特朗普，在特朗普胜选后终于等到了时机，得以推动相关法案，成为特朗普第二任政府里最大的受益者。

　　一、“天时地利人和”：稳定币监管框架推出的背景

　　加密货币/稳定币行业自身当然是要谋求发展的，但要在美国获得政治认可和政府背书还需要其他条件。所谓“天时地利人和”，该监管框架推出的一个重要背景是：美国面临严重的财政可持续性问题，美元地位受到空前威胁。

　　1.美国财政赤字情况

　　美国2025财年财政赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的6.2%，这一数字较前几年显著增加，是美国财政政策一路扩张的结果。近期特朗普政府推动通过的“大而美法案” 未来10年预计将再增加3.4万亿美元的赤字，进一步恶化了局势。从企业界的埃隆·马斯克、投资界的雷·达里欧，到金融界的摩根大通杰米·戴蒙等市场意见领袖均指出：美国政府财政长期不可持续性，未来注定引发灾难性危机。  

　　2.美国财政依赖美债

　　美国联邦政府的财政不可持续性是如何引发经济金融危机的呢？核心是关注美国国债，即美国政府的融资能力。在赤字情况下，美国政府满足财政需求的方式就是国债——包括新增发行和再融资。目前，美国国债余额已经超过36万亿美元，80%在未来四年到期（每年到期约7~10万亿美元）。八成以上投资人为市场化机构，发行需要随行入市，有实质的再融资压力。 

　　有人说，美债难道卖不出去了吗？会有什么风险呢？回答是，美债当然是可以卖出去的，但美债定价高度市场化，而经济学常识告诉我们，价格由供需决定，假定市场对美债的需求不变，则在其他条件相等的情况下，当美债供应量提升，供应量超过了市场购买意愿时，则利率就要提高——美国政府要通过更高的利率，吸引投资者投资并持有美债。

　　而利率提升只会带来一个结果：提高美国政府的融资成本，同时推高市场的整体利率，增加所有人的融资成本，因此损害经济，且不仅是美国经济，而是全球经济——所有人都需要为美国财政的不负责任买单——这是美元霸权的另一个附带结果。

　　所以，当我们分析美国政府财政不可持续性问题时，最终分析的是美债，如何使得美国政府可以在一个较低的利率里，维持一个较大的发行量。其方法，无非两种，要么减少发行量，要么让更多的人来买。（减少发行量，是结合GDP角度讲的，假设财政赤字规模不变，GDP做大，相当于减少了相对发行量）

　　3.伤害美元地位、恶化美债供需形势的根源

　　那么，美债的供需问题能不能解决呢？在现有框架下恐怕是不行的。发行量不断增大，而需求不断萎缩。下面我们再做一点简要分析。 

　　1）美国的财政狂欢与赤字政治。“大而美”法案推动大规模减税，但没有相对应的支出削减，当然会恶化财政赤字。合理逻辑是：政府的收支匹配，减税就必须减福利；增福利则要增税，这是一个基本道理。但美国是选举政治，遵从选民和利益团体的利益与意志。出于私利，所有人都是支持减税的，还会为减税寻找各种冠冕堂皇的理由（包括已被历史充分证伪的右翼“涓滴经济学”）。同时，大多数人出于自身利益的考量，又都反对削减福利，而且左翼政客还希望增加福利；右翼政客也知道，最多打一打民族主义和种族主义牌，稍微削减一下针对非法移民和少数族裔的福利，但不可能削减大多数民众的福利（此举必定会带来惨重的政治代价）。所以，政客的选择，归根结底反映的是无数民众个体的选择。所有人都愿意为了自己的短期私利，透支未来，或把问题转嫁给他人。这样的制度结果，实际上鼓励了道德风险，必然带来无节制的财政狂欢与“赤字政治”。而这一问题不仅存在于美国，也存在于许多其他西方发达经济体。

　　按说，把经济发展起来，把蛋糕做大，也是可以解决财政问题。问题是大部分发达经济体都已经陷入发展瓶颈，更进一步的发展需要大量的产业政策和基础设施建设（效仿中国模式），而这势必需要更多的财政支出，反而加剧财政风险。对于一般国家而言，最终可能只能回到坚守财政纪律。

　　但美国不同，其一，美国政治完全撕裂，两党几乎无法在任何问题上达成一致，税收和福利问题更是根本的意识形态分歧点；其二，美国拥有“铸币权”，可以通过印钞，把问题转嫁他人。 

　　2）特朗普/MAGA因素。除了前述结构性因素之外，还有特朗普第二任以来的一些新因素，包括，特朗普的个人化政治、“美国优先”及右翼民粹经济学，以及国际政治的变化。这些因素全部起到一个作用：进一步削弱对美国经济的信心，弱化对美元的需求。具体包括：

　　a）经济政策：特朗普贸易战目标不清、逻辑混乱，反复无常，朝令夕改，执行混乱，结果是国际供应链被扰乱，消费者价格承压，传统盟友关系被破坏、产业陷入观望。而美国的政策势必会减少自身在全球贸易里的占比，进而减少各方对美元的需求。其他的，驱逐移民、打击高校（影响美国吸引和挽留人才的能力）、削减产业政策等，都极大增加了美国经济前景的不确定性）。这些因素使得投资人对美国的投资热情总体减退（少数科技板块除外）。许多国际投资者认为“美国例外主义”时代已然终结，纷纷寻求多元化，布局替代资产

　　b）破坏美联储独立性：特朗普在任内将美联储政治化的前景基本已成定局（通过撤换鲍威尔，推动个人亲信上台，强行推动降息）。各国及市场担忧美联储由此丧失独立性和公立性，美国货币政策开始由政治而非经济因素主导

　　c）美国政治撕裂的扩大及赤字逻辑：特朗普回归白宫以来，美国政治撕裂进一步加剧，陷入不带硝烟的内战；各国都看出来：美国已不可能在本国实质解决财政赤字问题，只能不断提高债务上限，通过债务解决赤字问题。那么，政府会违约么？最终如何偿还债务？答案是，美国政府不需要违约——它有“铸币权”，印钞就可以解决问题。但印钞是有代价的，最终将使投资者的收益变少，让投资者为债务买单。投资人不是傻子，这些预期已经反映在长期美债的收益率里。而利率提升会带来一个结果：提升市场整体融资成本、影响经济

　　d）美债的波动及“武器化”：过去几个月，债市经常伴随特朗普政府而波动，市场也已知道：美债是制约特朗普的利器。这里有几重担忧，第一，债市成了政策博弈场，增加了波动和不确定性；第二，其他国家可以通过抛售债券与美国政府进行博弈。这也是美国政府欠债太多的一个负面结果：市场和对手方通过美债掣肘美国政府。当然这个现象不是美债投资人希望看到的

　　e）欧洲相对于美国的独立：特朗普在重塑跨大西洋关系，包括威胁取消对北约/欧洲盟友的防卫承诺、与欧盟大打贸易战等，同时干预欧洲国内政治等。而欧洲人很清楚，在特朗普背后，还有更加激进的MAGA“美国优先”和孤立主义做后盾，美国重置与欧洲的关系是一个中长期趋势。基于此，欧洲不能再心安理得地指望美国履行对其防务的历史承诺，不能在经济及科技上完全依赖，而要追求独立自主。伴随欧洲崛起，甚至追求赤字融资（例如支持国防），也会带来欧元地位的提升。欧元将成为多极货币体系里的重要力量

　　f）比特币问题：特朗普的加密货币议程里，除了稳定币外。还有比特币。特朗普政府也一直提出要将比特币作为储备货币。和与美元挂钩的稳定币（如泰达币）不同，比特币的壮大会稀释美元的相对地位。特朗普政府推动比特币，实际上会对美元霸权造成伤害

　　g）“弱美元”经济学：特朗普政府里不少幕僚一直有一种观点，即认为美元太强影响了美国产业发展。而美元太强是美国作为国际储备货币的结果：所有国家都希望持有美元，自然推高美元价值，而美国需要为此买单（持这种观点的人当然闭口不提美国“铸币权”带来的好处）。特朗普本人也曾呼应过这种观点，抱怨美国吃亏。对于市场来说，美国政府亲自提出“弱美元”政策是一记警钟——过去几个月美国市场波动，很多人甚至认为这是特朗普政府有意为之（“海湖庄园协议”阴谋论） 

　　3）国际地缘政治环境

　　a）将美元地位“武器化”：过去几年，美国针对俄罗斯、中国等国家进行了大量的经济制裁和封锁，经济制裁已经成为美国外交惯用手段，而且这种手段是两党政府都使用的。特朗普第二任政府还在继续对各国极限施压，且不区分传统盟友和对手，进一步破坏国际规则与秩序。各国都日益担心美国政府利用美元作为全球储备货币（占全球外汇储备约六成）及国际贸易主要货币（约半数交易以美元计价）的地位，将美元武器化，对其他国家进行制裁——手段包括切断SWIFT访问、冻结美元资产、实施各种二级制裁等。这也迫使各国开始探讨“去美元化”，寻找替代支付系统（如中国的CIPS）

　　b）国际地缘政治与多极货币体系：早在特朗普第二任之前，国际地缘政治已经更加多元，朝着多极化秩序的方向发展。这个趋势是不以个别国家、个别政府、个别领导人的意志所转移的，是一个自然发展结果。实际上特朗普本人也放弃了二战后的“美国治下太平”，接受某种版本的多极秩序。而与多极政治秩序匹配的，不可能是美元一家独大的货币体系，而必定是多极的货币体系。所以，从地缘政治趋势看，货币体系多元化是必由之路，而货币体系多元化的一个必然结果是美元地位的下降

　　c）可选投资资产的出现：所有人都知道美国存在的结构性问题，都希望投资更加多元化，不要放在美国这一个“篮子”里，但关键要有替代选项。今年以来，美债价格飙升，美元走弱（对一揽子货币贬值10%），但对冲美国经济风险的投资品价格都大幅上升，包括比特币（年内涨幅约25%）、黄金（年内涨幅约10%），另外投资人发现，中国可投增长（DeepSeek带来的中国资产重估，并让各国重新审视“中国制造2025”的成就）；欧洲可投防御（欧洲将引入更多的赤字融资，欧债发行将扩大欧元投资资产）。这些因素，都在减少市场对美元资产的投资热情，并进而减少对美元的需求。其结果就是美元指数的走弱）

　　4）金融就是信心：最后，金融是建立在预期和信心基础上的。各方基于以上各种经济、金融、地缘政治因素，对美国经济及美元信心减弱，甚至看空，又估计其他人也会做此判断，就会形成一个相互叠加的“花车效应”或“羊群效应”，加速美元的衰落。  

　　4.美国财政困局和灾难性危机

　　下面再看看美国财政困局，现有的几条路都是不通的：

　　第一个方法：缩小财政赤字——办不到。缩小财政赤字，偿还历史债务，才是从根本上解决偿付问题。前面分析，许多发达经济体的选举制度最终反而导致财政狂欢和赤字政治，而以美国目前完全撕裂、缺乏基本共识、一切议题都已经政治化、“内战化”的政治现状，不用再指望通过政治手段解决财政赤字问题。每个政党上来，都会加剧赤字——例如目前民主党酝酿的都是增加福利、增加海外援助和各种产业政策，如果民主党上台，能够推行自己的政策，则财政问题只会更严重。基本上可以判断，美国的赤字将不断变大。

　　第二个方法：经济增长速度高于赤字扩张速度更快——办不到。这就是把蛋糕做大，然后将债务占GDP比重、利息支出占财政支出比重压下去的方式。这个数字说话就可以：过去五年（2020~2024），美国平均赤字增长率约7.5%，GDP增长约2.5%；未来十年（2025~2035），赤字增长平均3.5%，GDP增长1.8%。赤字增长远远高于GDP增长。达利欧等认为美国的债务水平将由现在的GDP 100%左右，攀升到2035年的130%。

　　第三个方法：增加投资人对美债的需求——办不到。美国财政危机是一个所有人都看得见的“灰犀牛”：它不会马上发生，但注定到来，其到来的形式并非违约，而是印钞——美元价值的大幅稀释。这时，美国政府就需要通过更高的收益率来吸引投资人。因此，美国财政危机的“灰犀牛”就体现在美国长期国债收益率高企的现象里：2025年7月，美国10年期国债收益率约为4.41%，充分反映了市场对赤字、通胀的担忧。

　　不同专业人士用不同的方法去评估财政赤字风险，很多方法都是将政府债务利息与政府预算进行某种比较。金融历史学家尼尔·弗格森（Nial Fergusson）有个所谓的“弗格森法则”，将财政与地缘政治进行了结合。他认为，判断一个国家债务不可持续性及风险的最有效标准是：国家用于债务利息的支出是否超过其国防开支。2024财年，美国国债利息支出已经达到了1.1万亿美元，超过了当年约9,000亿美元的国防总预算。弗格森认为，历史上几乎所有违反“弗格森法则”的国家最终都失去了其在金融市场及地缘政治领域里的“强国”地位，。其触发点可能是一次军事冲突，也可能是渐进的衰退，而美国正在这条道路上。

　　债券投资人不需要知道“弗格森法则”，但他们知道如何给美债定价，这就足够了。 

　　以上，就是美国财政不可持续问题带来的危机。由于美元的地位，它不仅影响美国，还会影响全球经济，美国不负责任的财政政策是由全球来买单的。

　　二、神来一笔：稳定币

　　前面的分析都是“静态”的，即只考虑现有框架下的供需关系，但没有考虑“动态”因素。

　　所谓“动态”因素，即设法引入新的机制，让更多的人购买美债。有更多的需求，那不就解决问题了么？ 

　　这时，稳定币就闪亮登场了。而当我们说稳定币的时候，主要指的是泰达币（USDT）。

　　依不同口径，全球稳定币规模约在2,500亿美元左右，其中绝大部分与美元挂钩，反映了美元在全球金融中的主导地位。而泰达币总市值约1,600亿美元，在里面占绝对主导地位。作为最早大规模应用的美元稳定币，泰达币的设计初衷就是通过与美元 1:1 挂钩，解决传统加密货币（例如比特币和以太坊）价格波动的难题，打造一种不受市场波动影响、适合作为交易媒介和价值储存工具的更安全的数字资产（“数字美元”）。

　　因此，每个泰达币价值1美元，（声称）都由泰达币公司持有的等值美元或其他等价资产（如美国国债）作为储备支持，确保1:1的挂钩。用户可以在区块链网络上进行交易、套期保值和转账，而不需要依赖传统金融机构。

　　没有美国政府的背书和“介入”，泰达币也有很“漂亮”的一套商业模式：

　　1.用户侧：

　　泰达币有多重好处：锚定美元，价格稳定，有保值功能；交易安全；效率高；成本低（远低于传统支付手段）；交易匿名，可最大化隐私保护。最重要的是，许多国家的货币体系很弱，投资者希望持有美元以规避本国货币贬值风险，而泰达币是不能再好的选择。这种功能上的优势，使得泰达币既能发挥正面作用，也会带来负面作用。

　　积极作用是普惠金融：在阿根廷、尼日利亚等通胀率高企的国家，稳定币成为民众保值资产的生命线。当地人直接将工资兑换为稳定币，抵御本币贬值；通过本地加密应用，可以直接支付房租、日常消费和完成传统汇款。在这些发展中国家里，对美元的需求一直被抑制。

　　负面作用是犯罪通道：国际犯罪集团很快发现，泰达币是用于跨境转移毒资、规避制裁，打造洗钱闭环链条的绝佳手段，而且还能大幅降低洗钱佣金。此外，由于民众对美元挂钩资产的巨大需求，可想而知，泰达币/稳定币将极大催生非法集资与金融诈骗活动。

　　作为一个工具，泰达币/稳定币本身是“中性”的，但它的出现，将严重影响各国的货币主权与金融主权。

　　2.平台侧（稳定币发行人）

　　稳定币的模式确保了发行人能够创造巨额利润。对泰达币公司来说，这是一笔绝佳买卖：用户用真实美元换取公司发行的数字美元，泰达币公司将募集的美元用于投资生息，并尽揽全部收益，因为与银行或货币基金不同，平台没有向用户支付利息的义务。泰达币2024年的流通量约1,600亿美元，而公司只有100多名员工，结果实现了130亿美元的利润，使得这家公司成为史上人均创收最高的公司之一。 

　　泰达币将大部分资金投入最安全的投资品种，即美国国债。据报道，2025年1月，泰达币公司持有美国国债达到1,130亿美元。如果把泰达币视为一个国家的话，它将成为美债的第七大海外持有者，位列韩国与阿联酋之间。 

　　这时，美债就登场了。稳定币与美国财政可持续性及美元霸权建立了联系。

　　三、通过稳定币，维持美国财政，维持美元霸权

　　特朗普第二任政府以来，美国财政危机、美元地位式微、美国国内政治撕裂、美国主导国际秩序的坍塌的问题都变得更加尖锐。华盛顿政客们深刻地知道必须采取手段应对未来的危机。所有人都知道，美国政坛已经无力解决日益严重的财政可持续性问题（既政府的偿付能力问题）——选民的意愿、两党的撕裂都使得增税或削减福利等触及根本的改革寸步难行。相较之下，把危机转嫁海外是非常“便捷”的选择：通过诱导全球更广泛地使用美元资产，可以为美国债务融资开辟新的渠道。

　　稳定币就是“关键一招”。美国国会通过立法，给稳定币以合法地位，要求其与美元挂钩，并引导发币公司将募集资金投资于美债，由此，将整个稳定币生态体系链接到美国财政，显著增加对美债的需求，弥补美国不断增长的财政赤字，同时将美债利率维持在一个较低的水平上。 

　　这背后是，全球无数经济体的无数参与者——全球一起来为美国的赤字买单。

　　这是阳谋，不是阴谋。美国财政部长斯科特·贝森特上个月在X平台上发文呼吁通过稳定币立法时说：“这是一个多方共赢的方案：私营部门、财政部和消费者都能受益。”

　　稳定币通过与美元挂钩，除了为美债扩容之外，还可以帮助巩固美元的全球地位，确实是“一石多鸟”。 

　　需知，这个方案并不是贝森特本人提出来的：早在拜登时期，耶伦的财政部提过这样的建议——确切地说，这是各方都认可的加密货币监管框架的核心组成部分。 

　　只不过现在的形势币几年前更加严峻，加速了监管议程的推动。 

　　泰达币公司在其中扮演了重要作用。首席执行官Paolo Ardoino是个意大利人，到处游说，

　　强调泰达币作为美国债务融资工具和权力手段的实用性。他警告美国政客，称“中国正在划推出自己的加密货币”，“可能与黄金价格挂钩，用于国际贸易结算，从而动摇美元地位”。阿尔多伊诺称泰达币的普及有助于“抵御这种威胁”。三月份，他接受彭博社，表示：“我们代表着美元全球霸权最重要的应用场景。我们扎根新兴市场，从零开始为美元体系搭建基础设施……泰达币就是支撑美元的最后堡垒。”

　　这种说法，当然很能打动被财政赤字和中国挑战搞得焦头烂额的美国政客。

　　然而，稳定币被接入，只不过是扩大了需求侧，让更多的机构参与购买美债，但并没有从根本上解决美国的财政赤字问题，也就是，它本质是用流动性手段解决偿付能力问题。这个手段当然是美国滥用“铸币权”，滥用美元地位，可能进一步增加美国政府在财政方面的“道德风险”，未来更加没有节制。

　　观察者可以用各种各样的名词和概念去形容这个策略。比如有的人说这是“重构布雷顿森林体系”。但笔者以为，这个做法更像货币体系的“庞氏骗局”，或者“货币体系的恒大化”。所谓“恒大化”的本质，就是现有的利益攸关者一起努力，不断忽悠引入新的资金方（“韭菜”）去充实原来的盘子，使得这个盘子可以转下去。

　　要留意这步大棋里面的两个关键环节。

　　第一个是特朗普。是关键一环。他本人对加密货币无感，甚至颇为负面。但他的两个儿子大搞加密货币，把家族带到这个行业里。特朗普本人于2025年推出了TRUMP模因币，其妻子梅拉尼娅也推出了MELANIA模因币，吸引了广泛关注。据知，特朗普集团的收入里，加密货币已经超过了房地产地产。特朗普家族一旦有了利益，这个事情就好推动了。结果特朗普带头推动相关立法。去年大选以来，加密货币业界的努力没有白费。而小特朗普是里面最关键的关键人物。 

　　第二个是共和党。稳定币之前还有一个“竞争”路线：央行数字货币（CBDC），两者争夺的都是数字支付市场的份额。如果说稳定币是由私营部门发行的，强调的是市场灵活性、去监管、去中心化，CBDC则由央行主导的，注重的是货币主权和监管。拜登时期对CBDC持有谨慎态度，但民主党更多考虑的是金融风险，而不是政府控制；共和党则完全反对CBDC，相对于稳定币，最主要的考虑是政治和意识形态层面的：共和党认为CBDC是政府主导，赋予政府过多的控制权，“威胁个人隐私”、“削弱市场自由”、一个“社会主义”的机制。最终，特朗普的共和党政府选择了稳定币，2025年1月，特朗普签署行政令，禁止CBDC的发行，偏向支持稳定币发展。财政部长贝森特在2025年5月表示，“强势货币国家不需要发行央行数字货币，私营部门更适合发展数字资产。”

　　可见，特朗普的家族利益、

　　共和党的意识形态，都是决定美国推出稳定币监管框架的不可或缺因素。 

　　四、稳定币的风险：货币主权与犯罪

　　货币主权问题

　　美国国会如果通过立法，将对“合规”的美元稳定币背书，加速其在新兴市场的“攻城略地”。在一些货币剧烈波动、货币体系较弱的国家（如阿根廷、尼日利亚、土耳其等），稳定币正在迅速替代本币功能。以阿根廷威力，打工人纷纷将积蓄转换为泰达币，运用加密应用支付房租，甚至在超市都可以用泰达币扫码购买可乐；尼日利亚支付平台Juicyway的美元稳定币存款一年内激增十倍，达到6,400万美元，而这还是开端。

　　这种“自下而上的美元化”是极具侵蚀性的——当民众由于对本国货币丧失信心而拥抱稳定币时，政府实际上已经丧失了货币政策调控能力。资本可以通过稳定币自由地跨境流动，可能瞬间冲击脆弱经济体，放大金融波动。国际清算银行（BIS）已经警告，不受监管的稳定币流动可能引发破坏性资本外逃，二档稳定币渗透进支付、薪资发放，甚至大宗商品贸易（泰达币现在已经控股农业巨头Adecoagro），一旦发生挤兑或信用危机，可能引发全市场的金融风险。最后，要看到，稳定币挂钩美元，锚定的是美国经济、美国财政、美国政治、美国社会问题。其结果是：各国经济丧失货币主权、金融主权，并被美国进一步捆绑，共同承担美国政治和经济的一切问题（例如财政不可持续性）。

　　犯罪问题

　　稳定币的匿名性与跨境便利性使其沦为洗钱天堂。外媒报道，现在国际上已经发展出来非常复杂、非常成熟的跨境洗钱网络，且手续费非常低（约3%，远低于传统犯罪洗钱10%的成本）。稳定币的头号公司泰达币虽然声称配合美国政府执法，已经冻结了25亿美元的非法资产，但其全球近5亿用户中，绝大多数是未经严格身份验证的，而且每个每季度还有数千万新用户。泰达币公司总共只有100多人，其“金融犯罪调查部门”只有20~30人，不能说是形同虚设，也是杯水车薪。而泰达币公司本身为了规避监管，注册到了萨尔瓦多（这次的法案并未覆盖这个问题），形成巨大的监管真空。

　　而由于人们对优质投资资产的向往，稳定币因为加密货币的噱头，很容易成为非法集资和金融诈骗的手段，一国政府一旦监管不力，可能就引犯罪案件引发重大经济社会风险，甚至危及稳定。这个问题应当是未来几年让各国监管部门非常头疼的问题，核心是，泰达币等稳定币的运作是完全超越国家主权范畴的，各国政府只能请求他们提供信息，但无法强制其配合。 

　　而泰达币公司也很不低调，认为自己是美元霸权的推行者，美国政府的某种代言人。CEO Ardoino在外讲话时，已经活脱脱一个国家元首，盘算着和哪个国家“结盟”。他在近期一个访谈里说，“我们主要与美国执法部门合作，通常不会配合专制国家的执法机构。”——这是明目张胆地、公然无视其他国家的主权。

　　五、应对稳定币

　　稳定币不止被美国政府用来解决财政问题，也是地缘竞争工具。目前的法案要求合规发行商为美国市场定制产品，同时放任其在海外扩张。泰达币已宣布为美国用户单独发行稳定币，而原产品继续在新兴市场替代本地货币，削弱他国金融主权。 

　　如果究其本质，可以看到，美国的稳定币法案本质仍然是以他国货币主权为代价（“薅羊毛”），为自身财政的不负责任和不可持续换取喘息空间，同时通过捆绑其他经济体，继续推进美元霸权。 

　　对于新兴市场国家而言，如果不坐以待毙，放弃货币主权和金融主权，就需要采取防御措施，限制稳定币在本土的使用场景，防范资本无序流动的冲击。中国是有资本管制的国家，天然已有货币主权屏障，对于许多国家来说，金融命脉其实已经悬于他人之手。

　　中长期来看，要看到美元逆势推进背后的地缘政治与经济逻辑，继续探索CBDC，或构建一套锚定一篮子货币、服务于多极货币体系的稳定币体系，与美元稳定币做对冲。 

　　最后，特朗普政府治下，美国共和党主导的国会在推出这样的立法时，考虑到都是美国优先、美国利益，不会考虑其他国家的权利和利益，更不会考虑溢出的风险、成本和全球金融治理，这也需要各国一道，构建跨境监管框架，填补离岸稳定币漏洞，遏制犯罪资金流，防范金融风险。否则，当危机来到时，一切已经太晚。