高特电子业绩高增长后放缓：毛利率下滑，应收账款占比近六成_风闻

《港湾商业观察》陈钱

6月23日，杭州高特电子设备股份有限公司（简称：高特电子）递表创业板，保荐机构为中信证券。

此次IPO，公司拟募资8.5亿，其中6亿用于储能电池管理系统智能制造中心建设项目，2.5亿用于补流。

但公司的核心业务储能BMS相关产品的毛利率及售价的逐年走低，寻求原材料降本让出利润空间，以及近年来下游近六成的应收账款余额占比，皆很难不引发外界对公司长期发展的疑虑。​

业绩高增长后放缓，毛利率持续下滑

招股书及天眼查显示，高特电子成立于1998年，主要从事新型储能电池管理系统产品的研发、生产和销售，核心产品为储能BMS，下游客户覆盖国内主流储能系统集成厂商、电池制造厂商及能源企业。

在近年来“碳达峰、碳中和”的战略政策背景下，公司的业绩表现不错。

2022年-2024年（简称：报告期内），高特电子实现营收分别为3.46亿、7.79亿、9.19亿，实现归母净利润分别为5375.27万、8823.11万、9842.36万，实现扣非后归母净利润分别为3019.39万、7904.2万、8704.21万。

在2023年，高特电子迎来高光时刻，营收同比增长125.44%，归母净利润同比增长64.14%，扣非后归母净利润同比增长161.78%；到2024年，增速迅速放缓，营收仅同比增长17.93%，归母净利润同比增长11.55%，扣非后归母净利润同比增长10.12%。

公司称，营收规模的快速增长主要得益于两点，一是国家近年密集出台一系列新型储能产业支持政策带动下游储能BMS产品市场需求的增长；二是公司长期深耕BMS领域，注重产品研发升级和技术创新，不断提高产品质量和市场知名度。

据悉，高特电子99%以上的收入都是来自主营业务的收入，而储能BMS相关产品是其主要来源，这部分业务各期的主营收入占比分别为88.34%、89.09%、93.46%。

在储能BMS相关产品中，储能BMS模块各期的收入占比分别为43.87%、42.7%、48.7%，为其核心产品；高压箱各期的收入占比分别为24.13%、29.52%、32.94%；线束及CCS各期的收入占比分别为10.15%、7.93%、6.3%；汇流柜各期的收入占比分别为9.73%、8.72%、5.36%。

值得一提的是，公司主要产品的毛利率及销售单价近年来均有所波动。

毛利率层面，公司各期分别为28.53%、26.56%、26.02%，主营业务毛利率分别为28.37%、26.53%、26.02%，逐年下降。

尤为需要注意的是核心业务储能BMS相关产品的毛利率。

在储能BMS相关产品中，核心产品储能BMS模块各期的毛利率分别为30.52%、36.18%、32.47%，2024年下滑3.71个百分点。而其余产品高压箱、线束及CCS、汇流柜更是连年走低：高压箱各期的毛利率分别为23.49%、20.78%、18.12%；线束及CCS各期的毛利率分别为16.36%、14.66%、2.17%；汇流柜各期的毛利率分别为20.97%、9.18%、7.72%。

公司在招股书中坦言，2023年在国内政策驱动下储能行业迎来爆发式增长，由于市场竞争加剧，公司BMS相关产品的销售价格有所下降，公司不得不展开原材料替代等降本措施，从而推动储能BMS模块毛利率提升，而毛利率的下滑主要也是受原材料成本价格的波动的影响。

售价方面，储能BMS从控模块各期的平均售价分别为349.02元/个、305.99元/个、315.1元/个，主控模块各期的平均售价分别为996.54元/个、746.62元/个、617.91元/个，显控模块各期的平均售价分别为2437.79元/个、2184.99元/个、1939.19元/个，除从控模块2024年较上年有所上升外，其余均呈下滑态势。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅向《港湾商业观察》表示，从短期来看，寻求原材料的替代实现降本有其合理性，在市场竞争加剧、产品售价下降的情况下，企业若不采取降本措施，利润空间将会被大幅压缩，甚至面临亏损，此时通过寻找合适的替代原材料，可以降低生产成本，维持短期的生存能力；但从长期的经营角度分析，这一措施存在诸多挑战和风险。

袁帅进一步表示，储能电池作为风险系数较高的产品，其质量直接关系使用的安全性和稳定性，若企业在寻求原材料替代时过于注重成本的压缩，会导致产品质量的下降，后续若因此引发故障甚至安全事故，将会对企业的长期发展造成不利影响。或许企业应该通技术创新、产品升级等方式，提升产品的附加值，这才可能在激烈的市场竞争中实现长期、可持续的发展。

在研发方面，公司各期的研发费用率分别为6.91%、4.96%、6.94%，同行业可比公司研发费用率的均值分别为4.49%、6.36%、7.33%，2023年开始逐渐落后同行均值。​

应收账款占比近六成，负债率向好

据悉，高特电子各期前五大客户的收入占比分别为34.29%、36.51%、45.41%，逐年提高。

前五大客户渐趋集中和营收规模扩大的同时，公司的应收账款也同步上涨。各期末，高特电子的应收账款余额分别为1.96亿、4.27亿、5.43亿，占当期营收的比重分别为56.78%、54.85%、59.04%。可以看出，在公司营收增长最快的2023年，当年的应收账款余额也同比增长117.76%。

不过，高特电子的应收账款周转率却逐年下降，各期分别为2.54、2.5、1.89。

在应收账款中，前五名主要回款客户的应收账款余额占比分别为47.12%、32.75%、34.15%，其中不乏阿特斯、海辰储能、中航锂电、新源智储、中车集团等前五大客户的身影。

截至2025年5月末，高特电子各期的期后回款金额占比分别为95.01%、91.74%、55.23%，各期末，按坏账计提方法披露的坏账准备分别为1138.87万、2513.5万、3622.91万。

此外，公司的负债率期内有所缓解**。各期，高特电子的资产负债率分别为61.64%、28.89%、31.19%，虽然2023年开始明显去杠杆化，但仍略高于同行业可比公司资产负债率的均值47.86%、25.68%、23.15%。**

公司称2022年末资产负债率较高主要系前期的运营资金来自外部银行贷款和自身的业务积累，2023年经过多轮股权融资后，资产负债率显著下降。

然而，在流动比率和速动比率上公司与同行的差距较为明显。

各期的流动比率分别为1.61、3.4、3.23，同行业可比公司流动比率的均值分别为2.22、4.93、6.34；速动比率分别为1.1、2.99、2.92，同行业可比公司的均值分别为1.77、4.19、5.69。

现金流层面，高特电子各期经营活动产生的现金流量净额分别为-9045.59万、-1.16亿、994.5万，2024终于转正。

同时，高特电子的总资产周转率分别为1.11次、1.09次、0.86次，公司称总资产周转率的下降主要系募投项目“储能电池管理系统智能制造中心建设项目”开工建设，使得年末在建工程余额及长期资产规模大幅增长。

公开信息显示，此次IPO，公司拟募资8.5亿，其中6亿用于储能电池管理系统智能制造中心建设项目，2.5亿用于补充流动资金项目，计划总投资9.24亿。

报告期内，公司产能利用率分别为81.25%、112.09%、100.06%。

股权结构上，截至招股书签署日，徐剑虹通过贵源控股、吾尔是投资分别控制公司36.54%、9.63%的股份，合计控制公司46.17%的股份，系公司实控人，另一主要股东周海波直接持有公司5.83%的股份，并通过中汇瓯越间接持有0.03%的股份。

天眼查显示，高特电子2024年11月28日和2019年3月14日曾沦为被执行人，被执行金额分别为1606元、44475元。（港湾财经出品）