曹操出行正式登陆港交所，市值190亿港元，中国领先的共享出行平台_风闻

曹操出行(02643.HK)今日成功在港交所主板上市，华泰国际、农银国际及广发证券(香港)为联席保荐人。

曹操出行是一家由吉利集团孵化的中国网约车平台。截至2024年12月31日，集团在136个城市运营。于2023年，集团的总交易价值(GTV)为人民币122亿元，较2022年增长37.5%，并于2024年达人民币170亿元，较2023年增加38.8%，根据弗若斯特沙利文的资料，集团的市场占有率为5.4%。截至2024年12月31日，曹操出行在31个城市拥有一支超过34,000辆定制车的车队供集团的附属司机使用，根据弗若斯特沙利文的资料，公司的车队为中国同类车队最大。

曹操出行本次香港IPO引入基石投资者包括Mercedes-Benz、未来资产证券、Infini Global Master Fund(无极资本)、亿纬亚洲（亿纬锂能(300014.SZ)的全资附属公司）、RoboSense HK（速腾聚创(02498.HK)的间接全资附属公司）等。曹操出行今日开盘报34.95港元/股，市值190.19亿港元。综合 | 招股书  编辑 | Echo

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招股书显示，曹操出行是一家由吉利集团孵化的中国网约车平台。公司致力于提供持续最佳的用户体验，并由此逐步成长为中国第二大网约车平台。

截至2024年底，曹操出行已经在136个城市运营。于2024年，公司的总交易价值（GTV）为170亿元人民币（下同），较2023年增加38.8%。

2024年，中国出行市场规模为80,000亿元，其中共享出行服务市场规模为3,444亿元，渗透率为4.3%。共享出行将进一步渗透至整个出行市场，主要由两个因素驱动。首先，在中国，共享出行每公里成本约为2.70元，比私家车每公里4.50元低近40%。其次，私家车的保有量在城市地区面临相当大的挑战，包括限制性车牌政策、有限的停车位及普遍的交通拥堵。

2029年，共享出行市场预计将增长至8,042亿元，自2025年起的复合年增长率为17.0%。该增长预计将使市场渗透率提高至7.6%。

值得注意的是，市场正向共享出行提供商逐渐取得更多用户流量的方向演变。

有别于过往单一应用程序主导用户交互的行业格局，如今地图、导航及本地服务等各种流行入门网站作为聚合平台在引导用户流量方面发挥着举足轻重的作用，造就许多新兴企业崛起。反映在数据上，于2024年，聚合平台占网约车总订单的31.0%，较2019年的7.0%大幅增加。

曹操出行与吉利集团的战略合作及公司对定制车的掌控使公司在市场上独树一帜，并使公司成为开发定制车的领导者。截至2024年12月31日，曹操出行在31个城市拥有超过3.4万辆定制车，是国内同类规模最大的定制车队。

有别于普通的平台与车企合作模式，曹操出行深度参与了车辆的设计、开发、部署、销售及运营全生命周期管理，这让曹操出行能够优化乘客体验、降低车辆TCO（总持有成本），以及为司机提供其他优势，如更快捷的能源补给和更佳工作条件。

传统车辆的TCO往往很高，这一点无法给司机带来成本效益，也无法为乘客带来满意的体验，所以并不适合共享出行。而在共享出行价值链中，车辆TCO是影响司机收入及出行服务提供商盈利能力的最大成本组成部分。于2024年，车辆TCO占司机平均总收入约55%。

那么，降低车辆TCO就成为了提高司机收入水平及出行服务提供商盈利能力的关键。

曹操出行的定制车策略针对性很强，车辆作为运输乘客的核心生产工具，定制车的意义在于提升其生产效率，而不是为私家车主个人体验而设计的功能。

简单来说，在不提高服务价格的前提下，如果能显著降低车辆的持有成本，那么即可做到增厚司机收入，并拓宽平台的盈利空间。

曹操出行设计的定制车专注于降低TCO，同时提供舒适高效的工作环境。例如：为支持长时间驾驶而量身定制的通风座椅及热力图辅助等功能；集成智能座舱功能，乘客可用手机控制空调。曹操出行将成本聚焦于提升生产效率和乘客体验。并且车辆配备的司机疲劳监控（DMS）和碰撞预警系统（FCW）等技术也提升了安全性。据弗若斯特沙利文，曹操出行的事故率远低于行业平均水平。

同时，曹操出行与吉利生态企业合作提供车服解决方案，截至2024年底，曹操出行的定制车由易易互联换电站网络提供换电支持，该网络目前涵盖378个换电站，覆盖中国的26个城市，所有的定制车均支持在任何换电站60秒内换电，持续提升服务效率。这大幅增加了车辆的营运时间，司机的收入也因此增加。

根据弗若斯特沙利文的数据，与共享出行中使用的典型纯电动汽车相比，曹操出行定制车的平均TCO低36.4%。曹操出行司机平均小时收入从2022年的30.9元增至2024的35.7元。据同一数据源，曹操出行的司机每小时收入显著高于中国网约车协会2024年报抽样数据显示的司机平均时薪约27元。

2024年，定制车完成的订单已占曹操出行GTV的25.1%，此战略有效改善了公司财务状况：整体毛利率持续改善，2023年由负转正达5.8%，于2024年进一步提升至8.1%，经调整EBITDA于2024年实现扭亏为盈，达3.8亿元。

通过构建定制车生态，曹操出行持续降低车辆生产和运营成本，在当前中国出行市场的竞争中打造了独有的差异化护城河，在实现与吉利生态企业共同发展的同时，也推动了行业整体成本结构优化。

值得注意的是，曹操出行的定制车战略在布局Robotaxi方面同样适用，公司在出行市场的运营经验、成熟的定制车资产管理体系，均能够有效迁移至Robotaxi场景。

凭借与吉利合作的独特生态优势，曹操出行已构建了国内首个“定制车+自动驾驶技术+出行平台”的闭环生态系统，公司也是率先提出对标特斯拉Robotaxi完整业务模式的公司，据悉曹操出行被业界视为国内唯一能对标特斯拉CyberCab模式的玩家。

具体而言，吉利提供整车制造（浩瀚架构）和自动驾驶技术（如千里浩瀚解决方案），曹操出行则拥有成熟的出行平台运营经验和庞大的用户基础。这种闭环的优势在于：技术迭代更快速（数据在体系内流动反馈）、成本控制更优化（软硬件深度协同）、服务体验更统一（平台直接掌控全流程）。

今年2月，曹操出行在苏州和杭州两地投放了搭载吉利“千里浩瀚”Robotaxi解决方案的定制车辆，开启示范运营，标志着公司闭环生态的实质性落地。据招股书披露，公司计划于2026年底推出专为L4级自动驾驶设计的定制Robotaxi车型，并在2026年正式开放自动化运营系统。

据高盛预测，中国Robotaxi市场将从2025年的5400万美元飙升至2035年的470亿美元，十年涨幅高达757倍。

曹操出行通过十年的出行平台运营，积累了海量的真实道路数据、复杂的城市出行场景理解以及成熟的用户服务和车队管理经验，并且曹操出行基于定制车已验证的服务标准化能力、成本优化路径和成熟的资产管理体系，能够有效迁移至Robotaxi场景，有望解决当前Robotaxi单车成本过高及规模化运营所需的基础设施配套难题。

由出行服务平台到定制车战略，再到目前抢占Robotaxi市场，曹操出行的产业链整合能力与规模化运营能力让行业的想象空间被打开，背靠吉利集团，在强技术和高需求的市场背景下，曹操出行有望实现进一步增长。

根据曹操出行的战略，公司计划按以下所载用途及金额使用全球发售所得款项净额：约19.0%将在未来三年内用于改进集团的车服解决方案及改善集团的服务质量；约18.0%将在未来三年内用于提升并推出一系列定制车；约17.0%将在未来三年用于提升集团的技术及投资自动驾驶；约16.0%将在未来三年内用于扩大集团的地理覆盖范围；以及所得款项净额约10.0%预期将用作营运资金及其他一般公司用途。