调味品NO.1，海天味业“眺望”更大的世界_风闻

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2025-06-24

来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

6月19日，佛山市海天调味食品股份有限公司（以下简称“海天味业”，03288.HK）登陆港交所。截至收盘，股价收于36.50港元/股，较最终发售价涨0.55%，市值为2131.47亿港元。

在国内调味品市场已稳居龙头地位的海天味业，此次港股上市背后，暗藏着更大的野心。

01 调味品NO.1，海天味业的三大“绝招”

海天味业可以追溯至清乾隆年间的佛山酱园，1955年由25家古酱园合并重组为“海天酱油厂”。1994年完成转制，海天味业成为全球最大调味品企业。2010年，海天味业改制为股份有限公司，2014年于上交所上市。

目前，海天味业拥有1450多个SKU，主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、食醋、料酒、鸡精鸡粉、番茄沙司、辣椒酱等其他特色调味品。2024年，海天味业营收为269.01亿元，同比上升9.53%；归属于上市公司股东的净利润63.44亿元，同比上升12.75%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，海天味业在中国调味品市场排行首位。而从全球视角看，按收入计算，2024年全球调味品市场规模为2.14万亿元。其中前4名分别占据3.3%、3.0%、2.5%和2.2%的市场份额，海天味业份额为1.1%。

翻阅海天味业年报可以发现，其核心竞争力主要体现在三方面。

一是持续领先的发酵酿造技术、装备和数智化能力。

年报提到，海天酱油、海天蚝油市场占有率均连续多年位居全国第一。关于海天酱油，年报里这样描述，“坚持使用优选黄豆、坚持天然阳光晒制、坚持传统酿造工艺。在现代化生产中的‘三大坚持’，加之独特的海天菌种选育技术及发酵技术沉淀，酿造了一代又一代消费者熟悉和信赖的味道。”

关于蚝油，年报则介绍，海天对蚝油品类坚持做全链研究，在生蚝品种开采→蚝汁煮制→蚝油工艺的全链条中下功夫，形成了“浓而不腥，一招定鲜”的优势壁垒。

年报显示，2024年海天味业研发投入总额为8.40亿元，研发投入占年度营业收入比例为3.12%，在发酵核心技术、菌种选育、酿造关键装备极致检测技术等关键领域不断突破。

伯虎财经注意到，3.12%的研发投入占比在行业中属于领先水平，背后可见海天味业对研发的重视。

二是端到端的极致供应链能力。原料方面，海天味业在广东、江苏、广西、湖北等地建有生产基地，并根据市场需求有计划地释放新产能。同时，规模化采购也带来极大优势，能够实现“产业协同、全链最优”。生产环节上，通过高度自动化的生产流程，海天味业在多个核心生产环节极大提高效率。

三是立体化渠道。在优化传统分销网络质量、加强镇村覆盖率之余，海天味业不断强化多场景产品开发和多渠道销售。2024年，其线上渠道实现营收12.43亿，同比增长39.78%，主要是线上运营水平及产品竞争力持续提升所致。

02 国内市场现“低谷期”，出海探寻更多可能

不过，尽管行业龙头的位置未变，但海天味业却已进入低谷期。

2022年，海天的净利润出现了上市以来的首次下滑，同比减少了4.8亿元。

财中社数据显示，2024年，海天酱油吨价同比下降2.5%至5363.74元/吨，海天2024年报显示，2024年酱油销量同比增长11.6%至256.5万吨，酱油业务营收的同比增长为8.9%，这说明海天酱油的价格在下降。

2022年，是海天味业的多事之秋。这一年，海天被曝在国内售卖的海天酱油含食品添加剂，在日本售卖的则为“零添加”。这一爆料引发国内消费者的极大不满，认为海天味业搞区别对待。消费者的态度很快反映到财务数据中，2023年，海天的收入和利润双双下降，分别减少了10.5亿元、5.6亿元。

这也成为海天味业此次港股上市的重要原因。“某种程度上，目前海天味业在国内市场发展几乎到达天花板，由此谋求在港上市应该是加速未来国际化布局的重要举措。”中国食品产业分析师朱丹蓬认为，海天味业H股与公司全球化紧密相连。

根据招股书，海天计划将港股募资净额的30%用于产能扩张及供应链数字化升级，20%用于海外市场拓展。

近年来，海天味业愈发注重海外市场布局。

2023年，海天味业新设海天国际投资有限公司，注册资本达150万美元，主要运营地设于中国香港。2024年，海天国际投资又新增设立全资子公司海天国际贸易有限公司及PT HADAY FOOD INDONESIA，注册资本分别为100万美元和200亿印尼盾。

不过，海天味业的出海发展尚未取得较大突破。

目前海天海外收入占比不足7%，且集中于华人消费群体。为此，海天味业计划2025年在东南亚、2028年在欧洲拓展本地化供应链及建立生产基地，并提高原材料及包装材料采收比例，并定下了3年内海外收入占比提升至15%的目标。

港股上市，为海天味业的出海发展增添了一些新的色彩，其中有更多的可能性，也有难以避免的挑战。有券商分析师认为，港股上市将为海天味业的国际化战略奠定基础，公司业绩有望受益于消费基础良好、调味品需求旺盛的海外市场。

但同时，发展海外市场，海天味业也面临本地化口味差异、供应链成本上升、国际品牌竞争等挑战。

对于海天味业而言，海外市场的扩张，意义不可小觑。全球化若能取得突破性成果，海天味业则有望站上更高的舞台、更大的市场，反之则可能面临市场份额被蚕食的更严峻挑战。

参考资料：

1、海天味业2024年年度报告

2、零售商业财经：海天港股上市，亮剑全球战场！

3、上海证券报：加快全球化布局海天味业登陆港股市场

4、新浪财经：海天味业港股上市！55岁“打工女皇”敲锣，她年薪900多万元，身家超335亿

5、钛媒体APP：市值超2100亿港元，海天味业登陆港股背后的国际化野心

6、证券日报：海天味业H股上市募资超百亿港元剑指全球化