数字经济时代“基础设施定义权”：破解山高控股发展密码_风闻

作者 | 曾响铃

文 | 响铃说

大模型席卷全球，推动数字经济高速发展，对业界人士、投资者而言，如何从看热闹模式，借时代趋势切入投资获利模式，是摆在眼下的课题。

什么样的企业会成为恰当的投资机会？

最近，中泰证券、德邦证券、东吴证券等多家知名证券机构发布研报，不约而同坚定看好同一家企业——山高控股的长期发展与盈利空间，并都给予了“增持”评级。

知名券商集体看好的背后，如何寻找智能化时代优质投资标的，一份答案已经呼之欲出。

**产业资本从财务投资转向生态主导，**山高控股切中资本市场需求

山高控股在香港联合交易所主板上市，是山东高速集团重要的境外投融资和新兴产业控股平台，总资产规模661.7亿人民币，主营业务涵盖产业投资和牌照金融服务。

机构看好它的理由，最直接的，都指向其"电力+算力"协同发展模式，认为山高控股是“电算一体化龙头”和“新质生产力典范”，并因此会有很好业绩表现。

具体拆解下来，山高控股实际上做了两件事：

一是做电力，并且是——绿电，“通过控股山高新能源，在光伏和风力等绿色发电领域拥有显著的规模优势和项目储备”。

二是做算力，瞄准AI新基建，通过入股世纪互联IDC业务，为数字经济提供底层算力支持。

两大业务协同并举，新能源板块为数字基建业务提供绿电支持，产生了非常典型的1+1＞2协同效应。正如东吴证券在研报中所言，新能源和数据中心业务的深度融合，形成“发电即用、用电即有、合理定价、互惠互利”的产业生态闭环。

比如山高控股牵头打造的乌兰察布源网荷储一体项目， 乌兰察布基地单机架功率密度达8KW，较传统数据中心提升60%；与此同时2024年乌兰察布数据中心PUE值降至1.15，较行业平均水平优化23%，产业协同效应显著。

具体经济效益表现也十分乐观，以该项目一期150MW供绿电40%测算，按中泰证券的测算，“中性条件下可实现约为7800万元/年的增量经济效益。未来，山高新能源100%供电的乌兰察布三期总计1GW容量数 据中心项目完全达产时，预计每年约可产生增量经济效益13亿元人民币。”

值得一提的是，山高控股这种协同模式，正是其最近几年主动战略转型的结果。

从2022年开始，山高控股积极打造优秀产业投资控股集团，才有了现在清晰而成熟的产业布局主线。目前，山高控股资产总额中新兴产业类资产占比在2024年已提升至近80%，且在积极推动旗下产业板块间的深度融合协作。

这一点，也是当下全球产业资本从财务投资转向生态主导的一个缩影。

中泰证券在其针对山高控股的研报中，将国际资本巨头黑石集团拿来对标，后者恰恰也在数据中心与新能源领域的协同布局，同样在构建清晰的“双轮驱动”闭环，意图打造一个“能源+算力”互为支撑的生态系统——电力端投资关键能源资产、保障自供电，数据中心端收购全球战略算力平台。

由此可见，全球范围内产业资本从分散的财务投资转向生态主导的路径所带来的巨大效应已经得到验证，在中国，山高控股的电算一体化布局成为这种趋势下的典型标的。

于是，当山高控股不断并购优质算力资产、强化电算一体化布局，加速完成覆盖东西部的全国化布局时，机构提前给出了押注，就成为一种必然。

从更长期的投资视角来看，山高控股的价值潜力还远不只有产业资本成功践行了生态主导路径这么简单。

**时代主题汇流，**资本市场的“长期价值”在山高控股展现

在中泰证券的研报中，其对山高控股未来的经营情况进行了预测：

预计2025-2027年营业收入分别约 为 65.87/67.71/73.71 亿元，归母净利润分别约为2.16/4.56/5.55 亿元。

与这个预测伴随的结论，是“看好公司长期发展空间和盈利弹性”，由此才给予“增持”评级。

由此可见，“长期”是这场机构押注的关键词。回过头来看，生态型的产业资本布局并不少见，产业资本投资几类产业实体、相互协同的案例很多，为什么山高控股、黑石集团会成为资本和机构追捧的对象？答案也在“长期”二字当中。

山高控股的布局，事实上完成了能源革命与数字经济的深度融合，是绿色能源的结构性转变+数字经济爆发式增长两大主题结合的产物，是资本市场“长期价值”的理想对象。

在新能源绿电方面，中国市场快速发展、装机规模持续扩大，更重要的是具备政策支持的确定性与制度红利——全球及中国政策层面对绿色能源的强力支持，为行业提供了长期稳定的发展框架。

比如，中国《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》明确提出完善能耗“双控”向碳排放“双控”转变的制度，新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，并通过绿色电力证书交易、碳市场衔接等机制强化市场化激励。此外，中央财政资金向绿色能源项目倾斜，地方政府专项债券、绿色REITs等工具为项目融资提供多元化支持。

实际上，不只有当下，对中国而言，政策必将长期支持绿电发展，这是因为其战略性价值已经贯穿能源转型、经济升级、气候治理和国际竞争等多个层面，成为与国家发展与国际竞争紧密关联的领域。

例如，绿电已经成为实现“双碳”目标的刚性需求，是碳中和的核心抓手。全球范围内，欧盟碳中和目标、美国《通胀削减法案》等政策也释放出持续的政策红利，形成“政策驱动投资—投资推动技术迭代—技术降本反哺市场”的正向循环。在减碳贡献、长期路径依赖方面，我国对绿电进行长期政策倾斜是一种必然。

而不仅如此，绿电还能够降低对外依存和风险，是保障我们能源自主、能源安全的必然选择。这种选择背后，绿电本身也在成为驱动经济绿色增长的新引擎，带动技术创新、提升国际话语权与合作软实力，某种程度上成为全球治理“中国方案”载体。

可以说，在“双碳”目标、能源安全、经济转型、技术主权、国际影响力五重战略目标叠加下，政策对绿电的长周期支持已成定局。

在算力方面，其政策确定性同样凸显。当下，算力已成为数字经济时代的“新型生产力”和“战略性基础设施”，其价值同样贯穿经济增长、产业转型、国家安全与国际竞争等多重维度。

算力即国力，算力已经成为经济高质量发展核心引擎之一，AI技术革命的基石——制造、医疗、交通……千行百业背后所有人工智能的转型升级后都必须以算力作为“支点”。未来国家的竞争就是算力的竞争，已然成为共识。

“绿电+算力”构成当下技术革命的基石，大国技术竞争的先决条件，可以说“无电算，则无AI”。山高控股把两个时代主题叠加，打造未来一切技术革命的基座，使得两个万亿级赛道的交叉点成为其发展“长期价值”的核心竞争力。

无独有偶，实际上，在全球资本市场，类似的长期价值锚定已经不是新鲜事，

中泰证券在其研报中，将山高控股与全球最大的中立数据中心运营商Equinix进行了对标，后者作为全球AIDC龙头布局新能源，中泰证券称其借助ESG潮流吸引了大量“长期资本”，最终带来对“绿色资产”的估值溢价，直接推动了企业市值的持续增长。

山高控股的做法从另一个角度看，恰恰也推动了ESG投资从理念走向实践，以可持续资产的方式满足资本市场需求，进一步强化了“长期价值”属性。

而这，正是山高控股在走的长期主义之路。

**争夺数字经济时代的“基础设施定义权”：**山高资本的终极野望

除了被机构集中看好，最近值得关注的还有山高控股母公司山东高速集团与华为签订战略合作协议，双方要共同打造“绿色算力+清洁能源”双轮驱动的新发展模式。

这个合作中，山高控股将作为主要的执行载体，基于电算一体化提供算力基础设施及新能源底座，协助集团在“零碳智慧园区”进行开发，构建交通能源数字化大生态。

这次合作，可以看作是“电算一体化”布局的一次场景外延，将电力、算力与场景拉通起来，它表达出山高控股身上还有值得资本市场挖掘的深度价值点。

这个价值点，从中泰证券研报中对“黑石+微软”组合的提及可见一斑。

2024年，黑石与微软、MGX、GIP 等发起 Global AI Infrastructure Partnership（GAIIP），即全球AI基础设施联盟，该联盟旨在应对AI对计算能力和电力需求的爆炸式增长，同样拉通了算力、电力与场景。

现在，中国版的AI联盟正在形成，山高控股与包括华为在内的各类场景伙伴持续、深入合作，将以能源+算力+场景的三位一体模式，催生的各种合作场景、加速智能化在千行万业的落地，这使得山高控股的业务发展想象空间得到了几何式放大，未来增长前景更值得期待。

这是一次对数字经济时代的基础设施构建的重新定义——掌控“绿电”的算力运营，又通过场景外延掌握了数据中心扩张与盈利的节奏主导权，这样产业联盟毫无疑问拥有强大的生命力。山高集团与华为的合作是这种模式的一次典型预演，可以料想的是，未来更多这样的联盟式合作将会落地，不妨持续期待与观察。

以“电算一体化布局，打造AIDC全球王者地位”，正如中泰证券研报标题所指，过去的战略让山高控股在技术革命狂飙前夕精准卡位，成为当下中国电算一体的龙头，未来，将以此为基，联合更多产业合作伙伴，打造属于中国的“AI生态联盟”，迈向属于 “全球电算王者”的更高更远处。

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【完】

曾响铃

1钛媒体、人人都是产品经理等多家创投、科技网站年度十大作者；

2 虎啸奖评委；长沙市委统战部旗下网络名人联盟成员；

3 作家：【移动互联网+ 新常态下的商业机会】等畅销书作者；

4 《中国经营报》《商界》《商界评论》《销售与市场》等近十家报刊、杂志特约评论员；

5 钛媒体、36kr、虎嗅、界面、澎湃新闻等近80家专栏作者；

6 “脑艺人”（脑力手艺人）概念提出者，现演变为“自媒体”，成为一个行业；

7 腾讯全媒派荣誉导师、功夫财经学者矩阵成员、多家科技智能公司传播顾问。