网约车老二将上市，1年亏10多亿，还被高德和百度拿捏了_风闻

前阵子，国内市占率第二的网约车品牌曹操出行正式通过港交所聆讯，即将上市。

曹操出行成立于 2015 年 5 月，其官网自称是吉利集团布局 “ 新能源汽车共享生态 ” 的战略性投资业务。

这个时间点很微妙。吉利第一款新能源汽车帝豪 EV 是在 2015 年 11 月上市。

从造燃油车转向造新能源车，是有学习曲线的，能不能造好，造出来能不能卖得好，都是未知数。这时候，有个保底销量，就很重要了。

此外，当时的政策背景是国家对新能源汽车给予高额补贴 —— 多卖一辆车就多一辆车的补贴。于是，曹操出行应运而生。汽车圈最近很火的 “ 0 公里二手车 “ 清库存事件，也有相似之处。

当然，不是只有吉利一家公司在这么做，2018 年，上汽集团孵化了享道出行。2019 年广汽旗下的如祺出行成立。一汽、东风、长安三大车企，合资成立 T3 出行，也是在 2019 年。

从时机把握的角度看，可以说，吉利是有一定业务敏锐度的。

先发优势下，曹操出行的网约车业务，做的也比其他几家公司要好。

按 2024 年 GTV（ 总交易额 ）计，滴滴的市场份额最大，为 70.4% 。对比之下，而曹操出行的市场份额排名第二，为 5.4% 。排名前五的其余几家公司分别是T3 出行，市占率 5.3%；首汽约车，市占率 2.8%；享道出行，市占率 2.1% 。

虽然已经是行业老二，但曹操出行并不赚钱，从 2022 到 2024 这三年，曹操出行分别净亏损 20 亿元（ 但有疫情影响因素 ）、19.2 亿元、12.5 亿元，三年累计亏损超 50 亿。

原因很简单，曹操出行业务规模远小于滴滴，且相较于滴滴是轻资产、高毛利率的平台模式，曹操出行需要承担司机的工资、网约车折旧、保养等成本，商业模式差很多。

在需求端，曹操出行完全依赖高德地图、百度地图这样的聚合平台，甚至也接入了滴滴。

2022 年、2023 年及 2024 年，来自聚合平台的 GTV 分别占曹操出行 GTV 的49.9%、73.2% 及 85.4%，以及分别占订单量的 51.4%、74.1% 及 85.7% 。

无论是从订单量还是订单金额看，曹操出行这个网约车市场老二，基本完全被高德地图、百度地图这样的聚合平台所拿捏了，后者对其业务的影响都是举足轻重的。

所以，聚合平台可以向曹操出行收取高额佣金。招股书披露，曹操出行支付给聚合平台的佣金费率相当于 GTV 的 7.2% 至 7.5% 。

曹操出行的收入口径是 GTV-通行费（ 过路费 ）及税费-用户补贴，用 2024 年的实际数据进行估算，大概 10.4 元的 GTV 会产生 8.3 元的收入。

而在毛利方面，8.3 元的收入扣掉 6.6 元的司机收入、补贴，扣掉车辆折旧和维修成本 0.8 元，再减掉给第三方运力公司的佣金，就不剩多少毛利了。

2024 年，曹操出行毛利率仅为 8.1%，而 2022 和 2023 年的毛利率分别为负 4.4%，和 5.8% 。

即使是表现最好的 2024 年，个位数的毛利率现阶段也别想赚钱。

前面说过，曹操出行支付给平台的佣金率相当于 GTV 的 7.2% 至 7.5%，因为收入小于 GTV，所以佣金占收入的比例会更高，和 8.1% 的毛利率比较一下，属于是平台赚钱平台花，一分别想带回家，忙来忙去都是给高德和百度地图打工。

曹操出行支付给平台的佣金被归为销售费用，再扣掉管理费用、财务费用，结果就是亏损了。

从现金流的角度看，20222-2024 年，曹操出行的经营现金流分别为 -11.3 亿元、1.4 亿元、2.4 亿元。但因为要持续对网约车进行更新换代，曹操出行的资本开支很高，2022-2024 年分别为 13.4 亿元、10.6 亿元和 3.4 亿元。

赚的不如花的多，所以曹操出行账上的现金一直紧巴巴的，并且需要对外借款。

曹操出行的负债从 2022 年的 56 亿元增加至 2023 年的 75 亿元，其后减少至 2024 年的 72 亿元。

2022-2024 年，曹操出行在手现金分别为 3.8 亿元、5.8 亿元、1.6 亿元。

而手里缺钱，就是曹操出行急着上市融资的原因。

那么，成功上市之后，曹操出行前景如何？

从市场空间看，中国作为全球第二大经济体，拥有全球第二多的人口，且城市人口稠密，所以也有了全球最大的出行市场。因为停车位紧张、交通拥堵、限行等因素，网约车的市场规模在逐渐增大。据弗若斯特沙利文预测，2029 年，共享出行市场规模预计将增长 8042 亿元，自 2025 年起的复合年增长率为 17.0%。市场渗透率从目前的 4.3% 提高至 7.6% 。

整个行业市场规模增长+吃落后者的份额，曹操出行的收入继续增长，在规模效应下扭亏为盈，是有可能的。

网约车市场中，司机和乘客是天平两端。

招股书里，曹操出行谈到如何在供给端降低车辆成本（ TCO，Total Cost of Ownership ）。

TCO 包括购买成本或租赁成本、能源补给成本及车服成本三大方面。

曹操出行通过与吉利集团的战略合作，提高经营效率。它为司机提供车辆服务解决方案，包括实施全面的司机安全激励措施以降低保险成本，利用吉利体系内庞大的换电站及汽车维修店网络，降低保养及维修成本。吉利的定制车也能为司机优化了经济性及驾驶体验。

据弗若斯特沙利文的资料，枫叶 80V 及曹操 60 两款定制车的预计 TCO（ 由曹操出行与司机共同分担 ）分别为每公里人民币 0.53 元及人民币 0.47 元，与典型纯电动汽车相比，曹操出行的定制车 TCO 分别减少 33% 及 40% 。

但车辆的成本只是很小的一部分，大部分成本在于司机的收入补贴（ 8.3 元的收入有 6.6 元要给司机 ）。

在这方面，曹操出行着墨不多，只是提到扩大业务规模，提高订单量和订单频次，同时寄望于自动驾驶的发展。

在需求端，多数用户在选择网约车出行时，对价格的敏感性是比较高的，同时各个网约车品牌的用户体验并没有太多的差异化，所以几十个打车品牌，能否拿到订单，往往是价低者得。

图：高德聚合打车页面

这意味着，曹操出行在成本端的种种优化，可能会体现为更低的打车价格，并不容易转化为曹操出行的利润。在激烈的市场竞争结束之前，受益的会是消费者。