上市未捷身先衰？马上消费要用AI利剑破消费金融困局_风闻

中国消费金融江湖，曾是资本竞逐、创新迭出的热土。从线下信用卡到线上现金贷，从流量红利到场景深耕，每一次金融科技的浪潮都催生了新的巨头与泡沫。马上消费，这个曾以“AI风控”和“极速放款”搅动行业的数字金融先锋，一度凭借对互联网流量的敏锐捕捉和激进扩张，跻身持牌消金第一梯队。然而其2024年财报却释放出刺耳的警报：净利润暴跌、不良飙升、核心场景萎缩。昔日的资本宠儿，正在凛冽的寒风中艰难喘息。

2024年中国消费金融市场规模突破12万亿元，但增速已骤降至个位数。严监管重锤持续落下：利率红线（IRR24%）全面执行、“断直连”切断数据捷径、不良资产处置新规压缩利润空间。行业整体净利润缩水超30%，持牌消金机构平均不良率攀升至2.5%以上。这片红海之中，竞争逻辑已然颠覆：蚂蚁消金依托支付宝生态深耕场景金融，招联消费背靠招商银行打通全链路服务，抖音、美团等超级平台则凭借闭环生态对传统消金形成降维打击。

反观马上消费，其2024年财报显示，2024年实现营业收入151.49亿元，同比下降4.09%，更触目惊心的是资产质量恶化：截至2024年末，不良贷款率攀升至3.2%，较上年激增0.8个百分点；拨备覆盖率则骤降至130%，逼近监管警戒线。当行业在寒冬中寻求转型时，这位昔日的“黑马”为何深陷泥潭？

资本催生的消金神话

在实体经济承压、传统银行零售业务转型的缝隙中，**马上消费凭借其灵活性与对线上场景的深度渗透，实现了资产规模的指数级膨胀。**截至2024年末，马上消费总资产突破 700亿元人民币，稳居持牌消费金融公司头部阵营。累计注册用户数突破 2亿大关，年度活跃用户超 5000万。其核心业务模式清晰：通过线上自营平台及广泛的第三方场景合作，快速触达海量用户，以相对便捷的授信流程发放小额、分散的消费贷款。大数据

**资本是其规模神话的强力推手。**2024年，在金融科技投融资整体趋冷的背景下，马上消费仍成功完成一轮增资扩股，注册资本金提升至行业领先水平，为其资产扩张提供了充足“弹药”。同时，其通过多元化融资渠道持续补充运营资金。2024年，其累计发行ABS规模超 150亿元，显示出资本市场对其底层资产和模式在一定阶段内的认可。

这种“规模优先”的打法，在行业跑马圈地的上半场成效显著。通过广泛的流量采买、高强度的场景补贴（如免息券、立减金）及相对宽松的准入门槛，马上消费迅速做大了用户基本盘和贷款余额。其引以为傲的“科技赋能”标签**，风控模型、AI审批、智能客服等，**在提升运营效率、支撑快速放量方面确实发挥了关键作用。

巨兽环伺与内生隐忧

当行业从“增量抢夺”转向“存量深耕+风险管控”的高阶竞争，银行系凭借低资金成本（同业拆借利率优势）与全牌照生态挤压利润空间，蚂蚁等平台依托支付入口与行为数据构建更厚风控护城河。马上消费的增长引擎正面临系统性挑战：

其一：流量红利枯竭与场景“内卷”。

电商分期渗透率见顶，垂直场景因政策（如教培整顿、医美监管）与风险（旅游贷坏账飙升）而萎缩。自建APP获客成本激增，2024年其单用户获客成本突破800元，同比上涨25%（易观分析）。更严峻的是，巨头生态的“闭环化”趋势加剧——某东力推“白条+金条”，某猫强化“花呗+借呗”，外部场景合作空间被持续压缩，流量管道日益狭窄。

其二：风控模型遭遇“周期考验”。

经济下行压力下，共债风险与欺诈风险叠加暴露。其引以为傲的“天镜”系统在长尾客群（如蓝领、县域青年）中的预测能力出现偏差，2024年Q2不良率攀升至2.05%，拨备覆盖率跌至150%监管红线边缘（马上消费2024年中报）。反观蚂蚁消金，凭借十年以上的支付数据沉淀与阿里生态内履约信息，不良率稳定在1.5%以下（行业交流数据）。数据维度单一与周期穿越经验不足，成为其风控阿喀琉斯之踵。

其三：资金成本劣势凸显，盈利承压。

监管新规大幅提升资本充足率要求，限制杠杆扩张空间。与银行系相比，其资金成本天然高出300-500基点（BP）。当净息差持续收窄（2024年行业平均较2021年缩窄120BP），高成本资金使其净利润率从峰值15%降至不足8%（公司财报及平安证券研报）。ABS发行利率因市场对消金资产担忧而上升，进一步侵蚀利润。

以科技之名，再造护城河

当蚂蚁以区块链重构供应链金融，招商银行以“零售金融3.0”重塑服务体验，马上消费的野心已超越单纯放贷。它试图解构“金融服务数字化”的底层逻辑，将技术能力升维为行业级解决方案，把C端流量焦虑转化为B端价值输出。这场转型的赌注不仅是利润表修复，更是消费金融价值链话语权的重新定义。

**马上消费的破局之道，在于以硬科技刺穿粗放模式。**当同行仍陷于价格战，其2024年研发投入逆势增至15.1亿元，占营收比5.8%（公司2024年报）。重金押注的“知识图谱+联邦学习”技术，将多头借贷识别率提升40%；隐私计算平台打通政务、银联等外部数据孤岛，在合规前提下丰富风控维度。其自研的“磐石”核心系统，单账户运维成本降至行业均值60%，是对“规模不经济”宿命的正面挑战。

“天镜”风控系统向30余家中小银行输出，“小马机器人”落地消费场景客服，“磐石”系统服务信托公司数字化转型，024年科技输出收入达12.4亿元，同比增长67%，毛利率超70%（公司财报）。这不仅是收入结构的优化，更是商业逻辑的重构：从赚取风险利差（Financing）转向售卖科技能力（Tech-ing）。当技术成为可复制的标准化产品，边际成本趋近于零的飞轮效应方可显现。

马上消费的突围之路，必然充满阵痛与挑战。或深耕垂直场景价值链，或探索轻型助贷与科技输出，或重构客群价值分层——**其核心都在于摆脱对“高利率、高增长”路径的依赖，寻找科技能力与用户价值的真正交汇点。**消费金融的下半场，注定属于那些能将冰冷的金融工具，转化为温暖的生活助力的价值重构者。护城河的彼岸，唯有深刻理解时代脉搏、坚守金融向善初心的企业，方能抵达星辰大海。