快手财报，有「惊喜」也有「隐忧」_风闻

​新眸原创·作者 | 查蔚然

几乎没有任何悬念，快手今年一季度财报中，主角依然是AI。不过，另一个值得关注的消息，快手海外业务的经营利润首次转正。

在当晚的业绩会上，快手CEO程一笑表示，可灵AI收入规模已经达到1.5亿元。更早之前，快手方面公布的数据是自2024年Q4商业化以来，可灵AI截至2月的累计收入已经达到了1亿元。

坦白讲，这个规模相较于快手乃至其他互联网大厂来讲，并不算惊人，但对于前期投入大、开发和回报周期都很长的AI大模型来说，盈利本身已经是一个利好信号，尤其从现有的数据来看，可灵AI的商业化还保持着不错的增速。

考虑到此前快手每每发财报股价就会相应下跌的情况，这一次市场对于快手交出的季度答卷给出了正反馈——5月28日，快手股价高开，开盘价达51.90港元，较上一交易日收盘价高出5.03%。

不过另一方面，如果将视线转到快手的其他业务时，不难发现快手依然有一些“隐忧”存在，即基本面难以提振的增速。

01

“慢下来”是快手的主旋律

在AI之前，行业对于快手的关注点主要在电商，尤其是在2023年快手电商年GMV（商品交易总额）迈入万亿俱乐部之际，后者被视为快手的增长动力。

今年Q1，快手的电商GMV（商品成交总额）为人民币3323亿元，同比增长15.4%，在经历了电商GMV破亿、收入增速放缓之后，如今快手电商GMV的增速已经趋于平稳。2024年Q4、Q3，快手的电商GMV增速分别为14.4%、15.1%，与今年一季度基本持平。这意味着，即便有AI的赋能，快手电商能带来的增长想象仍是有限的。

在兴趣电商增长放缓、极致低价变成历史的当下，全域电商先后成为抖音电商和快手电商的锚定方向。只是快手反复强调的货架电商也仍未见起色，此次公布的财报数据中，快手泛货架电商GMV对总电商GMV的贡献比例约30.0%。而这一数据相较于前两个季度没有明显变化，提升缓慢。而2024年Q4、Q3、Q2，这一数据分别是30%、27%、25%。

再往深研究，相较于抖音对于品牌商家、产业带商家等可以拉动高GMV商家的吸引力，快手一直难以形成与之匹敌的竞争力。

线上营销服务作为快手的收入基本盘，增速也在放缓。2025年第一季度，快手线上营销服务收入的同比增长8.0%，跌破双位数。而去年Q4，这一增速还可以维持13%的水平。这某种程度上是因为过去一年，游戏行业在派对游戏上的激战、本地生活领域掀起的竞争，以及短剧的爆火，共同促进了广告投放行业的繁荣，拉高了相应的收入基数。

但同时，这一数据也是快手“慢下来”的注脚。

在可灵AI彻底走到台前之前，短剧也曾是快手押注的增长希望，且相较于可灵AI的后来居上，快手在短剧上的路径则是被抖音后来居上。在抖音已经打造出了番茄小说之外的又一个超级流量入口红果短剧之后，据从业人士表示，快手向IAA（靠广告变现）短剧的转向在撮合平台的建设、爆款的打造以及品牌合作的竞争力上都远不及抖音。

这或许也是为什么快手的财报数据总是不错，但资本市场却难以青睐的原因，“慢下来”正在成为快手目前的主旋律。

02

可灵AI的差异化路径

2024年，Sora凭借一个视频生成大模型做出的短片，刷新人们对于AI的想象力，同时也掀起了国内竞逐“中国版Sora”的热潮，快手的可灵AI正是在这之后应运而生。

某种程度上，快手在视频生成大模型领域并不具备先发优势——2024年5月，字节旗下的AI图片和视频工具即梦App已经上线，6月，可灵AI才正式发布。

相较于字节在大模型领域所追求的面面俱到，快手更早地将更多精力放在了视频生成这一细分赛道上，这某种程度上奠定了其差异化的优势——过去两年间，国内更多的互联网公司将精力放在了语言大模型及其商业化上，更有甚者如百度，其CEO李彦宏曾公开表示不会将精力放在视频生成领域。

不过彼时外界对快手的关注重点还没有太偏向AI，大家更关心快手电商的发展是否会改写电商赛道的竞争格局。直到可灵AI开始加速商业化进程。

2024年下半年，可灵AI商业化提速，在去年Q3的业绩会上，程一笑首次透露可灵AI的商业化成绩——9月单月流水超千万元，随后披露的数字逐渐变成1亿、1.5亿，于是可灵AI彻底成为了快手最受瞩目的业务。

从收入结构来看，P（Prosumer，从事自媒体和营销行业的专业用户）端付费订阅会员贡献了可灵AI将近70%的营业收入，他们也是如今视频生成大模型的核心受众群体。换言之，现在在短视频平台随处可见的AI生成内容，其中有不少来自可灵AI。

除 C 端用户外，可灵AI还面向 B 端商家提供 API（应用程序接口）接入等服务，已经与小米、亚马逊云科技、Freepik、蓝色光标等数千家国内外企业建立了合作关系。

以P端用户付费为主，加上C端用户订阅和B端商家合作，共同组成了可灵AI现如今的收入。

与此同时，快手内部也在更加重视可灵AI。4月底，快手成立了可灵 AI 事业部，下设可灵 AI 产品部、运营部和技术部，负责可灵、可图等系列大模型业务，快手高级副总裁盖坤担任可灵 AI 事业部负责人。由此，可灵AI成为了与主站、商业化、电商、国际化、本地生活并列的一级业务部门，重要程度来到了前所未有的位置上。

某种程度上，可灵AI良好的商业化成绩背后的支撑，是其相对领先的技术。

可灵AI在4月宣布推出可灵AI2.0，还提出了理念多模态视觉语言(Multi-modal Visual Language, MVL)，即一种可以将文字、图片、短视频等不同格式文件结合起来进行输入编辑的新交互模式。

5月初，全球AI基准测试机构Artificial Analysis更新了全球视频生成大模型榜单，快手可灵2.0模型位居图生视频（Image to Video）赛道榜首，超越了此前保持领先的是可灵1.6（Pro）模型，这也是可灵连续第三个月登顶该榜单。那时候，排在可灵模型之后的是Google Veo 2、Pika Art 。

只是，可灵AI如今的领先优势更多是建立在其差异化路径和先发优势之上，并不代表其在视频生成大模型领域的投入和技术壁垒难以突破。此外，算力成本与长视频缺陷仍是可灵AI现阶段难以进一步突破的难题。

03

快手在AI上的野心不只可灵

快手是否会将可灵AI作为超级流量入口进行打造尚未可知，但可以确定的是，快手对于AI的押注远不只可灵。

今年Q1，快手的营收基本盘线上营销收入达180亿元人民币，同比增长8%。快手这部分收入主要由外循环营销服务和内循环营销服务两部分构成，其中，前者由于短剧、小游戏以及本地生活等行业的发展，成为主要的增长驱动力。而在这两部分服务中，AI推动的消耗都达到了60%左右。

具体来讲，今年Q1，Universal Auto X(UAX，全自动投放)解决方案的总营销消耗占外循环总消耗的比例提升至60.0%以上。电商商家使用全站推广智能体4.0或智能托管进行营销推广的总消耗，占内循环总消耗的比例达到60.0%。

对比之下，其前两个月发布的Q4财报中，UAX的营销消耗占比外循环总消耗的比例达到55%，同样提升了5%。

在电商业务上，AI更多起到提质增效的作用，包括财报中提及的为商家提供的全套智能开播工具，包含AI话术生成、直播讲解提词器、智能选品等能力。

更直观的数据还体现在快手AIGC营销素材的日均广告消耗上，达到3000万元，只是这一数字的增长比较有限，相较于上一季度的数据几乎没有变化。

或许也正是因为如此，快手还在探求一些和品牌的合作，例如在快手和北京同仁堂合作的宣传短片中，重现了网络上的热梗“林黛玉倒拔垂杨柳”，具有比较不错的传播效果。

总而言之，除了让可灵AI作为流量入口，服务专业内容生产者和普通互联网用户外，快手还在试图用AI赋能现有的业务，重构内容的生产、分发和商业化路径。

某种程度上，如果可以凭借AI奠定快手作为科技公司的属性，也会更加有利于快手的估值。

只是，试图走这一路径的不只是快手，现如今国内包括字节、腾讯、阿里等在内的科技公司，都在试图用AI重写自身的业务逻辑，同时加速AI在B端和C端的商业化进程。

以快手更加直接的竞争对象字节为例，其更早发力的即梦AI，同样拥有文生视频和图生视频的能力，且商业模式与快手的可灵AI近似。

今年5月，即梦AI还超过了字节另外两个快速增长的产品，豆包和红果短剧，登上了中国区App Store免费榜的榜首。

在具体体验之中，即梦AI的便利性和速度还要优于可灵AI，前者大概用五秒左右的时间就生成了3S左右的视频，细节清晰、动态动作也没有糊掉；后者在排队3小时以后的生成效果，并未与前者拉开太大的差距。

此外，豆包作为字节的又一个超级流量入口，已经拥有过亿的月活跃用户，且在C端用户中凭借趣味性强的对话功能，拥有较强的出圈效果。而在这一App中，同样有“照片动起来”和“AI生图”功能，位于聊天框的上方。

可灵AI面对的竞争对手也不只有即梦AI，腾讯混元已经联合高校研发Follow-Your-Pose-v2，支持16秒动作模仿视频，侧重企业场景整合。

更不必提，2025年Q1，快手的研发开支为33亿元，同比增长16.0%；而腾讯同期的研发支出为189.1亿元，同比增速为21%，前者的开支不过后者的六分之一，且代表决心的增速也不及后者。

换言之，对于如今的快手来讲，在视频生成领域的后来居上的态势，能否在强竞争环境中保持下去，尚无定数。但至少此刻，二级市场选择向快手抛去鲜花。