港股IPO的“中国最强工厂”，为何“梭哈”欧洲小镇？_风闻

中国最强制造业公司，港股募资只为出海。

文｜园长

编｜陈梅希

“站在德布勒森（Debrecen）改革宗大教堂的塔楼上向南望去，可以看到中国电池生产巨头宁德时代工厂的坚固灰色建筑，一直延伸到远处……直到去年，向日葵和油菜花还在为这片土地涂上绿色和黄色。”

德布勒森（Debrecen）街景

一年多前的2024年4月，BBC在一篇报道中向人们“生动形象”地渲染了一幅中国新能源电池厂商出海欧洲的图景。在BBC“传统艺能”的“阴间滤镜”之外，我们不难发现，以宁德时代为代表的电池公司，正在加速向欧洲扩张。

2025年5月12日，宁德时代在港交所公布的招股文件中表示，这次融资中的90%将被用于匈牙利项目的第一期、第二期建设，这个匈牙利项目，正是BBC在一年前的报道中提到的德布勒森（Debrecen）工厂。此前，宁德时代透露过这家工厂的投资额，预计将达到73.4亿欧元。

宁德时代的这笔融资，若按招股文件中公布的价格上限263港元/股计算，预计将高达300亿元人民币左右（40-50亿美元）。是4年前的快手之后，在港股规模最大的一笔IPO，甚至有望成为今年全球最大规模的上市交易。

2025年上半年，比亚迪、蔚来、小米等自主品牌先后在香港市场融资，赛力斯也在港股市场递交了招股书。和宁德时代最大的不同是，这些自主品牌一般把募集来的资金投入到研发中，出海并不是发力重点；而对于宁德时代来说，出海建厂反而是融资用途的重中之重。

从业务上看，宁德时代更接近于富士康，是一个偏向制造业的“大工厂”，而不是苹果这样以研发为主导的科技公司。

但我们要如何看待，“宁王”如此坚决地把巨额资金投向一座中欧古城？这是要在海外再造一个宁德时代吗？

中欧小城，成为新能源出海重镇

在小红书或抖音等社交媒体搜索德布勒森（Debrecen），两类信息最常见，一是留学，二是与新能源汽车相关的产业。

对于德布勒森的投资，宁德时代可谓大手笔。2024年，宁德时代的利润为507亿元人民币。即便是对于“宁王”，投资德布勒森工厂也要消耗一年多的利润。

来自汽车品牌的大笔投资，在这座位于匈牙利东部的小城并不少见。一方面得益于它作为匈牙利第二大城市的良好工业基础，另一方面则是当地良好的产业政策，吸引了宝马等汽车品牌在此投资建厂。宝马在德布勒森的工厂，专门用于生产新能源车型，预计在2025年下半年投入生产。

如果把视角从德布勒森移动到整个匈牙利，这个只比重庆市略大一点点的国家，更是聚集了中国出海品牌+欧洲本地品牌的新能源产业高地。

除了宝马，奔驰、奥迪等品牌都在此布局，除了德国之外，匈牙利是欧洲唯一一个“集齐”BBA生产基地的国家；正在新能源转型中的大众和Stellantis集团（标致、雪铁龙等品牌母公司）等国际知名汽车品牌，都在匈牙利设立了生产基地。

近年来，中国成了匈牙利最大的投资国，两国之间关系相当紧密。作为欧盟成员国的匈牙利，顺理成章地成为中国自主品牌走向欧洲的“窗口”。

蔚来在匈牙利的换电站工厂（来源：新华社）

很多出海欧洲的中国新能源品牌，都在匈牙利建立了工厂。比亚迪在匈牙利琼格拉德州首府塞格德市，建立了一座年产能20万辆的工厂，还要把欧洲总部建在匈牙利首都布达佩斯；蔚来在海外的第一座工厂，同样布局在匈牙利的比奥托尔巴吉，是蔚来加电产品的欧洲制造中心、服务中心和研发中心。

能够让宁德时代如此投入的最直接原因，就是要拼命靠近客户——不仅包括欧洲本土品牌，更包括出海欧洲、在欧洲本地化生产的中国自主品牌。

去欧洲，宁德时代们的必答题

和宁德时代一样看到欧洲市场前景的，还有很多中国同行。

早在2023年5月，亿纬锂能宣布将在德布勒森建设生产圆柱形动力电池的工厂。这一项目紧邻宝马集团德布勒森工厂，预计2026年建成投产，主要为宝马的新能源车型提供配套；国轩高科将欧洲工厂布局在了斯洛伐克，中创新航的欧洲工厂位于葡萄牙，欣旺达在匈牙利尼赖吉哈佐市建厂、远景动力在西班牙建厂……

面对国内竞争空前激烈的市场，“西行”不是宁德时代一家的选择，到海外去，到欧洲去，到BBA和大众最需要的地方去，已经是国内头部新能源电池厂商的共识。

这么多中国电池厂商落子欧洲，最主要的原因还是欧洲的“落后产能”，赶不上新能源汽车电池、储能电池日益增长的巨大需求。

Northvolt工厂（已倒闭）

欧洲曾经最大、最光鲜的新能源电池公司、“全村的希望”Northvolt（有人译作北伏），创业9年烧光投资者140亿美元，却因为产能问题，丢掉了数百亿美元订单，最终走向破产。

宁德时代董事长曾毓群认为，欧美电池的溃败，首先因为他们“设计是错误的”，其次，“他们的工艺流程是错误的”；第三，“他们的设备是错误的。”在整个制造业流程中的每个环节上，欧洲本土电池厂商都踩上了大坑，只得把市场拱手让人。

新能源电池是高科技行业，但也是制造业。本质上讲，和做鞋子、衬衣的工厂没有什么不一样的地方，都强调把人作为一种资源，进行标准化地管理。

曾毓群没有提到的一点同样关键，那就是人的因素。同样是新能源行业，当欧洲工人在乡间、海滨度假时，东亚同行在流水线上昼夜不停；当欧洲工人会因为某些设备、材料不到位而停工时，宁德时代的工程师们正在“896”“奋斗一百天”——宁德时代从不搞996，早上八点就要上班了。

把这些竞争优势——“先进”的管理经验、来自中国的中高级管理层，以及在国内卷出来的技术和工艺流程打包带到欧洲，也就有了打开更大市场空间的希望。

欧洲工厂建好，宁德时代就能进入保险箱吗？

我有产能，你有需求，看起来完美匹配的生意，做起来却没那么简单。此前，中国新能源电池企业出海欧洲，没有上演“吊打”爽文，反而充满了各种不确定性。

2024年底，国内排名靠前的新能源电池企业蜂巢能源，宣布停止在德国建设电池工厂。

蜂巢能源绝非出海新手，在泰国，蜂巢能源的工厂建设相当顺利，仅用时5个月就建成投产。因此，这不仅是简单的“水土不服”，更有“大欧自有洲情在此”的复杂因素，将对包括宁德时代在内的中国新能源企业构成挑战。

一方面，欧洲不会轻易放弃对新能源产业的投入，在“客场”生产的宁德时代们，始终会面临当地微妙的态度。

在Northvolt面临危机之时，瑞典副首相兼能源与工商大臣埃芭·布施大力呼吁，希望为Northvolt等本土品牌提供帮助。她还强调，“如果欧盟委员会继续只支持电池行业的新入局者，那么欧洲本土的清洁产业协议将由中国掌控。”

另一方面，远赴欧洲之后，中国新能源企业在很多领域实际上离开了自己的舒适区。

亿纬锂能董事长刘金成说过，“在欧洲建工厂成本会比国内高出好几倍，比如人力成本就是很大的一个挑战，要算算口袋里的钱有多少，腰杆子有多硬。而且不同的国家有不同的风土人情，怎么和当地文化融合也是大问题。”

波兰LG工厂

同样来自东亚新能源电池企业，比如韩国的LG、三星，在欧洲也不肯轻易让中国企业啃下市场份额。在波兰，LG拥有号称“欧洲最大电池厂”的生产基地；在匈牙利、捷克等地，三星都有新能源电池的布局。一样都是来自东亚，一样对于欧洲野心勃勃。

和其他中国同行一样，拿着从港股募集来的大笔真金白银进入欧洲的宁德时代，并没有进入保险箱，而是要面对更复杂的竞争形势。

但目前看，市场对于宁德时代仍然给出了正面积极的态度。这一点从宁德时代港股相对A股的折价就能看出来，仅在6%-7%之间——一般情况下，折价在20%左右。折价越少，说明投资者对这家公司越有信心。

如今，港股市场对科技公司普遍持乐观心态。走向海外的宁德时代能否让当下的投资者笑到最后，更重要的是能不能在欧洲复刻一个自己。

参考资料

1、《欧中关系：匈牙利为何欢迎中国大举投资》BBC中文网

2、《匈牙利：中国制造出海桥头堡的过去、现在和未来》四分仪Quadrant

3、《电池圈里，没有共同富裕》远川汽车评论

4、《速览！中国车企海外新能源工厂布局（长图）》中国汽车报

5、《观察｜“双雄”格局下电池制造商如何生存：加码不同技术、抢滩新赛道》澎湃新闻

6、《9年烧光1000亿，又有独角兽要破产了》融中财经

7、《蜂巢能源计划在德国建造的两大工厂，为何突然叫停？》超电实验室

8、《欧洲电动化遭遇“至暗时刻”》电池中国