大跌超12%！绿茶，破发！_风闻

市场用脚投票，绿茶惨遭破发。

5月16日，绿茶集团正式在港交所主板上市，却意外遭遇“滑铁卢”。

绿茶集团上市首日的开盘价为7.19港元/股，开盘后不久，便惨遭跌破发，临近尾盘，股价大幅跳水，截至收盘，股价报6.29港元，较发行价大跌12.5%，总市值仅为42.36亿港元。

在港交所，绿茶创始人王勤松与路长梅正式敲钟。这对浙江夫妻的持股比例为54.29%，以此计算，夫妻两人身家约为23亿港元。

回顾绿茶的上市之路，可谓异常波折艰辛。早在2021年3月，绿茶集团首次递交了IPO招股说明书，之后经历了两次重新递表、两次通过聆讯、三次招股书失效后，在2022年10月暂时停止申请上市。

2024年6月，绿茶集团第五度闯关港交所，终于如愿敲钟上市。

对于绿茶集团为何执着于在港股上市的原因，万联证券投资顾问屈放分析称，A股对于餐饮行业的企业IPO仍然持谨慎态度。其次，港股上市流程相对简单，后期减持与再融资也相对容易。最后，港股经过近一年的反弹，目前市场关注度、估值均有提升，此时融资可以获取更高的估值和融得更多的资金。

据介绍，绿茶集团为休闲中式餐厅运营商，成立于2008年，由王勤松、路长梅夫妇在杭州西湖畔创立，最初以“绿茶青年旅舍”起步，后转型为休闲中式餐饮品牌。第一家绿茶餐厅于2008年开设在杭州西子湖畔。

当时，绿茶餐厅延续了青旅的文化特色，在装修上采用了古风的设计风格，小桥流水、亭台帘幕，从门头到后厨，每处细节都彰显了江南风味。

据招股书显示，截至2025年4月14日，绿茶集团有489家餐厅。

另据灼识咨询报告，2024年，在中国内地休闲中式餐厅品牌中，绿茶集团按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四。休闲中式餐厅市场高度分散，市场参与者众多，2024年绿茶餐厅占据0.7%的市场份额。

为何大跌破发？

凭借“融合菜式”、“中国风”等特色标签，绿茶曾在中国餐饮行业一度爆火，按大众点评顾客的说法，“绿茶刚出现的时候，就和现在爆火的网红店一样。”

但近两年来，绿茶的经营风头日渐式微，这或许是资本市场用脚投票的原因之一。

据公司披露的招股书显示，2022年、2023年和2024年，绿茶集团的营收分别约为23.75亿元、35.89亿元和38.38亿元，净利润分别约为1657.9万元、2.96亿元和3.5亿元，经调整净利润分别约为2521.6万元、3.03亿元和3.61亿元。

按收入类型来看，绿茶集团2024年的餐厅经营收入约为30.99亿元，较2023年仅微增1.3%。

绿茶集团也在招股书中承认，与2023年相比，我们的餐厅表现在2024年整体有所倒退，主要由于消费者行为普遍改变，减少了外出用餐的支出及次数。

实际上，绿茶集团的营收增长主要依赖门店的扩张来驱动。据招股书显示，2022年、2023年和2024年，绿茶的新开餐厅数量分别为47家、89家和120家，关闭餐厅为7家、5家和15家。

分析人士称，大规模开店固然能拉动整体营收的增长，但也会摊薄单店盈利能力，从而对未来进一步扩张埋下隐患。

此次绿茶集团此次IPO全球发售1.7亿股，最高募资12.1亿港元。在上市之后，绿茶集团计划将募集资金用于扩大餐厅网络、设立中央食材加工设施、升级信息技术系统及相关基础设施等。

对于未来的扩张计划，绿茶集团可谓是雄心勃勃。公司计划在2025年、2026年及2027年分别开设150家、200家及213家新餐厅。

招股说明书显示，绿茶集团有相对具体的扩张策略，包括在现有地域市场扩大市场份额、向新地域市场扩展（计划于2025年至2027年在海外总共开设约28家新餐厅）、增加旅游景区餐厅数目（计划于2025年至2027年开设合共17家该等餐厅）、增加小型餐厅数目等。

在绿茶集团看来，小型餐厅的翻台率较高且经营成本较低，便于公司实行更具灵活性的扩展战略。

三大核心指标的危险信号

相比辉煌的过去，资本市场更看重的是公司的未来。

虽然如愿上市，但绿茶集团未来的发展面临着巨大挑战和“隐忧”，从客单价、翻台率、同店销售额三项核心指标来看，绿茶集团的经营数据已有下滑趋势。

据招股书数据，2022年至2024年，绿茶集团每家餐厅日均接待人数分别为444人、516人、477人；对应的客单价分别为62.9元、61.8元和56.2元；公司翻台率分别为2.81次/日、3.30次/日和3.00次/日。

值得一提的是，绿茶餐厅的联合创始人王勤松曾表示：“绿茶餐厅的翻台率下限和上限分别是：一天4次与一天7次，这样既能保证餐厅盈利又能保证顾客体验不会下降。”

但现如今，绿茶集团的翻台率已经跌破下限。

王勤松认为，4次应该是大众餐饮的一道门槛，如果达不到，那可能就要考虑是不是有什么问题。

同时，绿茶餐厅的同店销售额和同店销售增长率在2024年均有下滑。其中，公司同店销售额从2023年的22.69亿元下滑至2024年的20.35亿元；公司2024年同店销售增长率为-10.3%。其中，华东地区下降11.2%，广东地区下降12.6%，华北地区下降6.8%，其他地区下降了10.9%。

对此，绿茶在招股书中表示，由于在当前经济环境下消费者行为普遍改变，以减少外出用餐的支出及次数，导致整体人均消费的下滑和翻台率的降低。

“另一方面，我们的整体接待总人数增加，这主要归于我们营业中的餐厅数量增加。与此同时，我们的外卖订单在2024年同比增长，是因为2024年我们策略性地提高了对外卖服务的专注度。”绿茶集团称。

此外，绿茶餐厅曾因“预制菜”引发舆论危机。2024年3月，有报道称，在杭州绿茶餐厅后厨发现38元的“佛跳墙”用的是预制菜，但未在菜单中标注“预制菜”字样，也没有主动告知顾客是预制菜。

在去年7月，证监会对第4次冲击上市的绿茶就食品安全问题、供应链情况及预制菜占比专门进行了问询。证监会要求绿茶餐厅说明食品供应链具体模式和预制菜占比，对是否符合预制菜食品安全监管进行明示。

目前，绿茶并没有自营的中央厨房，而是通过第三方食材加工及直接采购的模式实现菜品的标准化。

绿茶集团计划建设自营中央食材加工系统，预计将有大约90%的半成品食材供应给绿茶品牌的全国连锁餐厅。

目前资本市场最担忧的问题是，支撑绿茶营收增长的门店扩张是否还能继续，大规模开店计划会否进一步拉低餐厅翻台率？