巨亏24亿！周亚辉的AI“游戏”，股民买单_风闻

以2022年11月ChatGPT爆火为标志，这轮AI热潮已经炒了快3年时间。

这期间，有几家公司在AI上的声量特别大，比如A股公司里的昆仑万维。

2023年初，昆仑万维就是那轮AI热潮里涨幅最大的公司之一，短短几个月涨幅超过300%。

但概念总得有兑现的一天。

最近我看了下昆仑万维2024年年报，去年的巨额亏损就先不提了。

对于一家号称在AI上猛投了好几年的公司而言，昆仑万维去年财报里很多关于AI的数据，很难算得上理想。

01

去年巨亏16亿，一季度****又亏了近8亿

昆仑万维去年财报有喜有忧。

一方面，公司营业收入同比增长15.2%，达到了56.6亿元的历史新高。

但公司扣非净利润却亏损高达16.4亿元，而2022年、2023年，昆仑万维扣非净利润分别达到11.5亿元、6.6亿元。

这是昆仑万维上市以来，少有的巨亏。

分季度来看，去年第四季度，昆仑万维的净利润大幅亏损，光这一个季度就亏了近10亿元。

而这种巨亏势头，延续到了今年一季度，一季度昆仑万维在营业收入大幅增长46%的基础上，扣非净利润出现7.7亿元的巨额亏损。

短短一年多，昆仑万维亏了24亿。

昆仑万维把巨亏的原因，推给了研发。

公司提到，为了公布在人工智能领域的领先地位，公司大幅增加了研发投入，全年研发费用达到15.4亿元，同比增长59.5%。这短期内显著推高运营成本，影响了利润表现。

2024年，昆仑万维做AI研发的子公司，都处于大额亏损状态。

根据财报，2024年，昆仑万维的研发费用比2023年高了接近6亿元。

感兴趣的可以翻翻其他公司的财报，一般来说，研发费用的暴增，都伴随着研发人员的大幅增加。

但去年昆仑万维研发人员1554人，只比2023年多了46个，并没有增加多少。

但昆仑万维给研发人员付的薪酬，却足足多了3个多亿。

算下来，昆仑万维去年研发人员的平均薪酬，从2023年的50多万，涨到了70多万。

搞AI、大模型研发其实是个相当费人的活。“不加人只加钱”，在行业内还是很少见的。

02

AI短剧收入1.2亿美元？纯AI内容实际未上线

昆仑万维给大家的印象是，这几年正在猛投AI，所以昆仑万维的股价一直涨得很好。

但高投入总得有效果，2024年财报里，昆仑万维算是第一次集中披露了几项AI产品的成绩单。大概有三个部分：

 ①AI社交2024年单月最高收入突破100万美元，成为海外收入增长速度最快的中国AI应用之一；

②截至2025年3月底，AI音乐年化流水收入ARR约1200万美元（月流水收入约100万美元），

③短剧平台Dramawave年化流水收入ARR达到约1.2亿美元（月流水收入约1000万美元）。

昆仑万维对外把这几项打包计算，算下来公司的AI业务年化收入一共是1.4亿美元，看起来还是比较可观的。

但这里面有两点值得注意：

一是这里的三项收入数据，一项指的是单月最高收入，两项是年化流水收入，都不是昆仑万维去年实际获得的收入。这种提法有“抢跑”的嫌疑。

二是1.4亿美元里，短剧平台1.2亿美元占了绝大多数。大家都知道，短剧一般要靠高额投流推广，流水跟收入、利润完全是两回事。

最需要注意的是，并不是产品加了点AI，就可以当成AI收入。

拿昆仑万维屡次提到的AI短剧业务来说，公司所提到的产生1.2亿美元年化流水的平台Deamawave，实际是一个短剧内容分发平台。

真正的AI短剧内容创作平台是SkyReels。根据公司5月份在投关活动中的表述，真正纯AI生成的内容，因为不够成熟，甚至都还没有上线。

在现有情况下，昆仑万维拿短剧平台的收入来证明其AI商业化进展，有误导之嫌。

2024年财报里，昆仑万维也说了，公司的收入还是主要来自传统的Opera搜索、广告业务、海外社交网络和游戏等业务。

短剧平台的业务收入只有1.67亿元，而AI软件技术业务的收入只有不到4000万元。

03

天工，快跌出行业前20了

其实现在各大企业的AI产品，还处于集中上线运营的早期，提收入规模还为时过早。

但有一个很值得参考的指标：下载量和用户量。如果评价这些指标，昆仑万维的巨额投入，砸下的水花并不算大。

我们拿昆仑万维的核心AI产品“天工”来说。2023年初，昆仑万维就是靠着“天工”大模型，来了一波暴涨。

2024年昆仑万维“天工”峰值日活跃用户超过100万，峰值月活跃用户突破1000万。

这个数据放在现在的AI应用里，已经是“不够看”的水平了。

根据“AI产品榜”发布的数据，3月份“天工AI”的MAU仅有522万，几乎是夸克、豆包、DeepSeek等龙头产品的零头。 

根据每日经济新闻与QuestMobile联合发布的2025年一季度AI应用榜，“天工”的下载量快要跌出行业前20了。

AI产品的基本逻辑是，用的人越多，数据量越大，迭代就越迅速，应用越智能。

所以接下来AI应用会越来越有“赢家通吃”的感觉。

04

股东超过15万，周亚辉手上的股份却少了一半

昆仑万维最新市值接近400亿元。

去年同样收入超过50亿元，净利润超过16亿元的游戏公司恺英网络，市值只有343亿元。

显然，虽然业务结构上并没有太大变化，但在公司的不断灌输下，市场已经不把昆仑万维看作游戏公司。它的最新标签，换成了AI。

不得不说，被外界称之为“资本高手”的周亚辉，的确有一手。

在AI热潮刚起步时，公司就在互动平台等，回答了多个与AI有关的提问,提到相关产品。

在大多数人还在看ChatGPT热闹的时候，昆仑万维打着“防止大公司技术垄断”的旗号，宣布启动ChatGPT联合开发，发布“天工”大模型。

2023年1月到5月，昆仑万维股价暴涨了340%。

就在公司股价高位时，周亚辉前妻李琼突然出手，以超过36元的价格，减持3500多万股，套现超过13亿。

在高位减持的同时，李琼又宣布，减持股份税后所得的一半以上，以2.5%的利率，借给昆仑万维，理由是为支持公司AGI和AIGC业务长期发展。

不仅高位套现，借出去还能拿到利息，还顺势再推一把公司的AI，这是真正的“一鱼多吃”。

作为昆仑万维创始人，周亚辉虽然没有在高位减持公司股份，但从昆仑万维上市前一年到现在，他和前妻、一致行动人拿的股份，已经悄然减少过半。

昆仑万维上市前夕，周亚辉直接或间接持有昆仑万维72%的股份。上市后，周亚辉持有的股份仍然达到54%。

上市后不久，周亚辉与李琼就离婚，并对股权进行了分割。

根据2025年一季报，周亚辉及其实际控制的新余盈瑞世纪、前妻李琼，合计持有昆仑万维股份已经降到了35%。

变化明显的是，2023年昆仑万维的股东一度突破16万户。

今年一季度末，昆仑万维的股东户数同比增长19%，股东数再次站上了15万户。