明德蓝鹰揭示上市公司价值流失真相：实业思维vs市值管理思维_风闻

2024年11月，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号—市值管理》，明确要求：主要指数成份股公司应当制定上市公司市值管理制度；长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划。上市公司应当聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，同时可以结合自身情况，综合运用七种方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

新国九条退市新规于2025年1月1日正式实施，涉及交易类强制退市，财务类强制退市，规范类强制退市等。

当钟声在交易所响起的那一刻，许多企业家误以为登上了事业的巅峰，却未曾意识到真正的挑战刚刚开始。注册制时代的资本市场，早已不是当年那个“上市即安全”的温柔乡。当退市新规将市值指标变成悬在头顶的达摩克利斯之剑，每一位上市公司掌舵者都必须清醒认识到：企业经营与市值管理，已然是两条并行的铁轨，缺一不可。

一、实业思维正在杀死你的上市公司

传统企业家往往将上市视为“毕业典礼”，敲钟后便迫不及待地回归熟悉的战场—研发实验室、生产车间、销售一线。这种执着令人敬佩，却也暗藏危机。

▸ 当他们更愿意带着销售团队攻坚千万订单，却把投资者沟通会交给董秘应付的时候；

▸ 当他们热衷于研发中心添置百万设备，却对股东名册里悄然撤离的机构投资者视若无睹的时候；

▸ 当管理层将90%的精力投入实体经营的时候；

殊不知，这种实业思维定式正在为自己的公司制造市值崩塌的系统性风险。单纯依赖实业思维扩张导致融资能力受限（如大丰实业资产负债率高达63%，短期债务已经超过了流动资产）或盲目追求资本运作引发主业空心化。

其结果便是资本市场会出现危险的认知断层：投资者看不懂企业的技术壁垒，低估该企业的内在价值，

市场读不透企业的成长逻辑，公司股价自然成为无根之萍。

更危险的是，部分企业家对市值波动存在认知偏差**：**

▸ 机构调研记录寥寥无几、

▸ 分析师覆盖报告屈指可数、

▸ 市值管理预算几近于无。

他们坚信“酒香不怕巷子深”，认为只要产品过硬、利润增长，市场终会给予公允定价。这种实业导向型的思维完全忽略了资本市场的运行规则——市值不仅反映企业当前价值，更是对未来预期的贴现。当企业失去与资本市场的有效对话，再优质的资产也可能被误判为“不良资产”。

二、市值崩塌的连锁反应

忽视市值管理的代价远超多数人想象。当企业市值持续缩水，

1. 首先遭遇的是流动性绞杀

交投清淡导致股东进退两难，重要战略投资者的离场形成恶性循环。

2. 继而引发融资能力衰减

银行授信收缩、债权融资成本攀升、股权融资渠道关闭，即便手握优质项目也难以施展。

3. 企业商誉损伤

当资本市场用脚投票形成惯性认知，合作伙伴、客户、甚至员工都会对企业持续经营能力产生怀疑。

4. 最致命的是被强制退市。

这些风险并非理论推演，而是正在发生的现实。

▸ 注册制改革后（2019-2023），A 股退市公司数量从9家激增至68家，其中市值持续低于20亿元企业占比达83%。

▸ 2023年触发交易类退市标准的28家企业中，市值管理失效导致的被动退市占比达79%。

2024 年 被称为史上最严的“退市新规”发布，其中交易类退市中明确了股价（1元）、市值（3 亿或 5 亿）、股东人数、交易量低于规定条件直接退市。

▸ 2024年A股退市上市公司数量为52家，共有38家企业因股价低于面值退市，占比高达73%。

那些因市值管理失效被迫退市的企业，不仅让创始人半生心血付诸东流，更让万千投资者承受巨额损失。这种结局，既违背企业家精神，也辜负市场信任。

三、市值管理三重境界

作为市值管理全程顾问，明德蓝鹰坚守真正的市值管理绝非"坐庄拉股价"，不做昙花一现的股价拉升，而做“有根的”市值管理。真市值管理是"种树工程"，是价值创造的延时显现，就像种树需要经历生根、发芽、开花的过程。这套"有根的市值管理"被明德蓝鹰归纳为CRA体系：价值创造（Creation）是深埋地下的根系，价值实现（Realization）是向阳生长的树干，价值保障（Assurance）则是遮风挡雨的树冠。

·C（种树根-价值创造）：不是简单的施肥，而是改良土壤结构。比如帮制造企业把毛利率从15%提升到25%，不是靠压缩成本，而是通过工艺创新让产品卖出溢价。

·R（修枝干-价值实现）：教企业用资本语言说话。比如把“我们研发投入多了2000万“翻译成”正在培育三个未来增长点”，让投资人看见隐藏的价值。

·A（防虫害-价值保障）：给企业装保险杠。从合规红线预警到突发危机应对，像老农人看天识气象般提前防范风险。

四、从实业家到资本战略家：上市公司掌舵者急需的认知跃迁

上市公司掌舵者要清醒认识到：在注册制深化改革的今天，市值管理能力已从选修课变成生死劫。

上市公司掌舵者需要完成从“车间主任”到“资本战略家”的认知跃迁。这并非要求企业家变成金融投机者，而是必须具备“双核思维”—左手抓实体经营，右手握资本战略。正如航海家不能只懂造船技术却忽视洋流规律，现代企业家也不能只埋头经营而漠视市值信号。

值得警醒的是，资本市场的进化速度远超产业变革。那些仍然用“上市即上岸”的旧思维经营企业的人，终将被市场淘汰。

真正的企业家精神应该是在实验室攻克技术难关的手，是在董事会上签批战略文件的笔，也是在资本市场上守护市值的盾。

毕竟，让企业活下去才是对投资者最大的负责，而市值管理就是这个时代赋予企业家的新责任。