腾讯，开始新一轮“谨慎扩张”_风闻

一季度营收创下三年多以来的最快增速。

作者｜连冉

编辑｜郑玄

5 月 14 日，腾讯发布 2025 年第一季度财报。一季度，腾讯实现营收 1800.2 亿元同比增长 13%，毛利 1004.9 亿元同比增长 20%，经营利润（Non-IFRS）693 亿元同比增长 18%；微信及 WeChat 合并月活跃账户数增至 14.02 亿。

毛利与利润增速双双跑赢营收，已是连续第十个季度，反映出腾讯在提质增效方面的长期定力和短期成效。

不仅如此，腾讯在 AI 基础设施和应用生态上的投入也显著提速：一季度资本开支同比激增 91% 至 274.8 亿元，研发投入达 189.1 亿元，同比增长 21%。AI 正成为撬动公司全业务系统进化的核心杠杆。

管理层在财报电话会上大篇幅谈及「Agent AI」，明确释放出公司在下一代 AI 形态上的战略意图：不仅要构建通用型智能助手，更要打造深度融合微信生态的「特有型 Agent」，将社交关系、小程序体系与 AI 连接，形成腾讯独有的产品体验。

01

AI 布局走向深水区，Agent 战略初露端倪

腾讯的 AI 战略进入深水区，从模型训练和通用问答的底层能力构建，逐步向产品与生态的深度融合迈进。

尽管财报未披露 AI 业务的具体营收数据，但管理层在电话会上大篇幅谈及 Agent AI（代理式人工智能），释放出明确信号：腾讯正在推进一套更具长期想象力的 AI 路径。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在电话会上指出，目前 AI Agent 大致可以分为两类：一类是通用型 Agent，另一类则是深度绑定微信生态的「特有型 Agent」。

元宝已入驻微信｜图片来源：腾讯财报

通用型 Agent 已开始在「元宝」「ima」等 AI 原生产品中落地，并正从简单问答逐步演进为具备复杂任务执行能力的助手——它们能够与其他程序或外部 API 打通，帮助用户完成实际操作。这一模式与行业内其他公司的 Agent 形态基本类似。

「特有型 Agent」则依托微信的社交关系链、小程序体系和内容生态。马化腾谈到，「在微信生态系统中，我们有机会创建一个非常独特的 Agent AI。它可以连接微信生态系统以及数百万个小程序。这些小程序涵盖了各种信息以及跨多个应用领域的交易和操作能力。因此，与更通用的 Agent AI 相比，这将是非常独特的，属于腾讯的一种差异化产品。」

目前，AI 应用的发展重心目前仍集中在聊天交互，但未来形态正在悄然发生变化。腾讯总裁刘炽平表示，随着更多功能的上线，用户界面和交互方式将不再局限于传统的简单对话框。

「当我们尝试帮助用户完成更复杂的任务时，单纯的聊天界面已经难以满足需求，用户需要更长时间的深度参与，这就要求我们针对不同功能设计专属的使用场景和体验。」他强调。

目前，腾讯的元宝 AI 正处于扩展用户规模和提升用户活跃度的关键期。过去已证明，元宝能够留住用户，带给他们足够优质的体验，促使用户反复回访。下一步，将通过增加更多实用功能，激活现有用户的使用频次，同时吸引新用户加入。

更重要的是，腾讯将依托独特的社交、内容、小程序生态，尝试打造与传统 AI 聊天机器人截然不同的综合体验。与此同时，腾讯持续强化「混元」双模型架构，不断提升底层 AI 能力，为未来的多样化应用场景提供技术支撑。

这意味着，腾讯未来的 AI 不仅是「聊天工具」，而是一个多场景、多功能的智能助手，能够在社交、创作、工作等多领域实现无缝连接和高效支持。

与此同时，在底层资源层面，腾讯在芯片和算力方面也展现出更强的战略主动性。刘炽平透露，公司已提前储备大量高性能芯片，优先用于广告、内容推荐等具备短期 ROI 的应用场景，同时训练大模型仍是第二优先级。

刘炽平提到在过去几个月里，「我们摆脱了美国科技公司所谓的「扩展定律」，不再依赖不断扩展训练集群。现在我们发现，即使使用较小的集群，也能取得非常好的训练效果。训练后的优化潜力巨大，不一定需要非常大的集群。这让我们有信心，现有的高端芯片库存足以支持我们未来几代模型的训练。」

在推理阶段，腾讯也在通过软件优化、自研小模型、使用合规国产芯片等方式降低成本、扩展能力，这意味着腾讯的 AI 战略正在从「能力准备」向「规模化部署」过渡。

整体来看，腾讯的 AI 战略正在从「能力准备期」过渡到「部署执行期」，从通用 AI 走向更贴近实际需求的生态型 AI。

02

「双轨并行」，AI 已开始在财务数据中「显形」

在 C 端市场，AI 已全面渗透腾讯用户场景，呈现出「双轨并行」的态势。

原生 AI 产品元宝借助混元+DeepSeek 双引擎驱动，用户规模显著增长；同时，腾讯的核心产品也纷纷借助 AI 技术升级，微信、QQ、腾讯文档、QQ 浏览器、腾讯会议、理财通等产品已通过 AI 能力深度整合，智能化体验持续升级。

在微信生态内，AI 应用正加速落地。搜索场景不再局限于关键词匹配，而是向「理解用户意图+生成深度内容」的复合型搜索体验演进；公众号与小程序引入 AI 助力，提高内容创作与服务开发效率；视频号算法不断优化，分发更精准、用户粘性更强，同时始终扎根在微信「熟人社交」土壤之上。

而在产业端，腾讯也正将 AI 能力系统化输出。腾讯将混元模型与自研算力、知识引擎打包为 API 和 SDK 向外输出，覆盖从零售、汽车到医疗等多个行业。典型案例如一汽丰田通过 AI 客服提升解决率至 84%，大参林构建医药行业首个 AI 知识库，已经体现出大模型在企业端的实际应用价值。

从底层能力来看，腾讯 AI 也在持续进化。今年推出的深度思考模型 T1 和快思考基座模型 Turbo S，在多项国际基准测试中取得优异成绩。同时，腾讯混元在生成式 AI 领域持续创新，图片、视频及 3D 生成模型迭代升级，最新版本 3D 模型在几何表现与建模精度上提升超过 10 倍。

而 AI 技术也为腾讯自身带来了实实在在的业绩回报。在广告业务中，腾讯基于 AI 优化的投放系统，让广告主与用户之间的匹配更精准，多个垂类行业（如电商、本地生活、互联网服务）投放意愿明显上升，推动一季度网络广告收入同比增长 26% 至 265 亿元。

图片来源：腾讯财报

马化腾在财报中强调，「一季度，AI 能力已经对效果广告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献。我们正在加大对元宝与微信内 AI 功能的投入，相信高质量收入所形成的经营杠杆，有助于消化这些 AI 相关投入产生的额外成本，保持财务稳健。我们预期，这些战略性的 AI 投入将为用户与社会创造价值，并为我们产生长期、可观的增量回报。」

03

游戏稳步推进，探索长期护城河

在大盘稳定、AI 布局深化的同时，腾讯也没有放松对游戏这一长期业务线的打磨。

腾讯游戏业务在 2025 年一季度延续强劲势头，收入 595 亿元，同比增长 24%，成为营收增长的重要支柱。

其中，本土市场收入 429 亿元，同比增长 24%，国际市场收入同比增长 23% 至 166 亿元，连续三季度创历史新高。得益于「长青战略」深化和国际化布局提速，腾讯在全球游戏市场展现出强劲竞争力。

腾讯的「长青战略」在一季度再显威力。《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线：枪战王者》等旗舰产品不仅稳住基本盘，还创下流水新高。以《王者荣耀》为例，春节期间推出的新版本内容引发热潮，Sensor Tower 数据显示，1 月收入同比增长 94%，创近 42 个月最高纪录。《和平精英》则通过引入 DeepSeek 大模型，推出 AI 助手与队友功能，为玩家提供个性化指导和对局陪伴，QuestMobile 统计显示其 3 月用户时长同比增长 16%。

图片来源：《三角洲行动》官网

新游《三角洲行动》成为一季度黑马，平均日活跃账户数位列本土市场第六，是近三年国内游戏中 DAU 最高的新作。

FPS 品类的崛起是背后推手，刘炽平在财报电话会上指出，中国玩家对 FPS 游戏的偏好已从过去的 10%-20% 市场占比跃升至与全球接轨的 40%-50%。新模式「提取射击」在《三角洲行动》和《和平精英》中大获成功，吸引了大量年轻玩家，显著扩大了市场边界。

端游《无畏契约》同样火爆，一季度网吧热度排行射击品类第一，4 月在线人数峰值突破 200 万，6 月还将推出手游版《无畏契约：源能行动》，进一步拓宽用户群体。

国际市场方面，《PUBG MOBILE》《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》表现抢眼，驱动收入增长提速。166 亿元的国际收入已接近本土市场四成，显示出腾讯全球化布局的深远成效。储备新作如《异人之下》《沙丘：觉醒》蓄势待发，预示着国际市场的更大潜力。

生成式 AI 也在逐步介入游戏内容创作。腾讯正在尝试用 AI 提升内容型游戏的制作效率，探索中长期下的用户生成内容（UGC）潜力。

刘炽平坦言，AI 在竞技游戏的应用尚处早期，但潜力巨大，未来可能实现动态内容生成，让游戏体验随玩家选择而变。这种前瞻性尝试，正为腾讯的长青战略注入新的生命力。

04

新一轮「谨慎扩张」开始

一季度，腾讯资本开支达 274.8 亿元，同比增长 91%，占营收 15%；一般及行政开支同比增长 36% 至 336 亿元，此增长主要由于一笔 40 亿元的海外收购，以及为支持 AI 相关业务而增加的研发开支。

此外，腾讯在一季度加大了对元宝的推广，在部分营销投入增长被新游戏发布的广告开支减少所抵消的情况下，整体销售及市场开支增长 4% 至 79 亿元，占收入的百分比从去年同期的 5% 下降至 4%。

回顾去年，腾讯全年资本开支达到了历史最高的 767 亿元。今年 3 月的财报电话会上，腾讯总裁刘炽平宣布将在 2025 年进一步增加资本支出，研发方面将继续投资于自研模型，并加速各业务集团 AI 应用的开发，同时也将加大市场营销投入，推动「元宝」的用户认知与使用转化。

图片来源：视觉中国

资本开支上升的另一面，是 AI 人才战略的持续升级。数据显示，截至一季度末，腾讯员工总数同比增长 4627 人，总人数达到 109,414 人，其中大部分增量来自技术岗位的扩张。

值得注意的是，在财报发布的前一天，微软 WizardLM 项目创建者徐灿在 X 平台上发文表示已经和团队离开微软，加入了腾讯混元（Hunyuan）大模型团队，「我们将继续我们的使命，推动大模型技术的发展，构建更强大的 AI 模型。」

这一消息在科技圈引发了广泛关注——WizardLM 项目自成立以来，一直致力于高级大模型的研发，在自然语言处理（NLP）领域表现尤为亮眼。徐灿及其团队在微软期间，参与了多个 AI 项目，积累了丰富的实战经验和技术储备，这次转投腾讯，或许将为混元大模型注入新的活力。

而在更广阔的人才布局上，腾讯也在同步提速。此前在 4 月 17 日，腾讯宣布启动史上最大就业计划，三年内将新增 2.8 万个实习岗位并加大转化录用，其中仅 2025 年，就将迎来 1 万名校招实习生，其中约 60% 为技术岗位。

腾讯方面表示，随着大模型快速推进，腾讯加大了人工智能、大数据、云计算、游戏引擎、数字内容等技术类岗位的招聘力度，技术类岗位更是「扩招」力度空前。

*头图来源：腾讯

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