业绩继续下滑，净亏19亿！TCL中环，遭遇“至暗时刻”_风闻

老牌光伏巨头TCL中环，正迎来其自创立以来最艰难的时刻。

近期，TCL中环披露了2024年财报和2025年一季报，如果要用一个词概括这两份财报，那就是“非常糟糕”。

从年报来看，2024年TCL中环实现营收282.4亿，同比下滑51.95%；净利润亏损98.18亿，同比骤降387.42%。早在今年1月初，TCL中环其实就已经披露了业绩预告，但当时预计亏损金额为82亿到89亿，如今实际的亏损金额要明显大于预期。

再来看季报，去年四季度，TCL中环实现营收、净利润为58.36亿和-37.57亿，增速分别为-44.38%和-35.54%；而来到今年一季度，TCL中环业绩继续下滑，分别实现营收和净利润61.01亿和-19.06亿，增速则分别为-38.56%和-116.67%。

由于业绩连续巨亏，TCL的利润率数据也直接跌到了“谷底”，其2024年四季度的毛利率和净利率分别跌至-12.44%和-74.16%。

无论是从持续扩大的亏损金额来看，还是从“惨不忍睹”的利润率数据来看，TCL中环如今的处境已经是非常困难了。

就如李东生在去年9月央视《对话》节目中的感慨那样：“今年中环的业绩表现，是TCL进入光伏产业以来最差的一年，营收下降超过50%。即使在上一轮周期，中环也没有出现过半年度亏损”。可见其也意识到TCL中环的境况有多糟糕。

不过，回看过去，作为拥有多年历史的老牌大厂，在还未被TCL集团控股之前，还名为“中环股份”的TCL中环已经成功穿越了三轮光伏周期，为何如今背靠背TCL却会陷入巨亏的局面？在经历了2024年的至暗时刻后，TCL中环又会何时“出坑”？

一步错，步步错

TCL中环之所以会陷入如今的困境，主要还是其自身的原因。

过去，TCL中环的经营策略主要以稳为主。但自从被TCL收购后，TCL中环的经营策略变得越发激进，在TCL中环的财报致辞中，李东生一度将“硅片全球市占率NO.1，综合实力全球NO.1”作为TCL中环的战略目标，这成了TCL中环走向衰落的导火索。

为了追求市占率目标，TCL中环选择“逆周期”扩大产能。

2023年，TCL中环宣布总投资106亿元，拟在广州投建25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。从可以反映产能的固定资产和在建工程来看，今年一季度TCL中环的固定资产和在建工程分别为537.9亿和146.7亿，合计为684.6亿；而在2019年时，这两项数据分别为204.9亿和51.21亿，合计为256.11亿，6年时间两项数据合计翻了一倍有余。

不过，虽然手握着大量产能，但彼时因为行业产能严重过剩的原因，硅片的价格开始暴跌，而产能也成了负累。据PV InfoLink的数据，2024年硅料的均价从65元/公斤下降至39元/公斤，跌幅40%；单晶硅片（210mm）从3.2元/公斤下降至1.4元/公斤，跌幅高达56.25%；TopCon电池片（182mm）从0.47元/W下降至0.28元/W，跌幅为40.42%；TopCon组件从1.0元/W下降至0.68元/W，跌幅为32%。

然而，为了实现“市占率第一”的目标，TCL中环不惜坚持“满产满销”策略，硅片开工率高达80%～90%，远超行业平均的50%～60%。

现在回头看，“满产满销”策略是TCL中环业绩巨亏的主要原因。据财报显示，2024年TCL中环“光伏硅片”的营收为166.5亿，营收占比为58.58%，然而该项产品的毛利率为-20.53%，妥妥的“卖一片赔一片，卖得越多赔得越多”，最终“光伏硅片”的主营利润为-34.18亿。

另外，由于市场上需求不足，“满产满销”策略让TCL中环的存货激增。2024年3季度TCL中环的存货达到年度内最高，其金额达到89.65亿；截至2024年年底，TCL中环的存货跌价准备为23.52亿元，占存货账面余额的27.10%，占资产减值的53.04%。

归根结底，TCL中环如今亏损连连的局面，就是其定下了市占率第一的目标导致的。

然而，更加玩味的是，虽然坚持“满产满销”策略，但TCL中环的市占率并没有进一步提升，据TCL中环年报，2024年TCL中环的光伏硅片出货约125.8GW，同比增长10.5%，硅片整体市占率18.9%，仍是行业第一，但较2023年23.4%的硅片市占率有所下滑。

苦日子远未结束

虽然熬过了非常困难的2024年，但2025年TCL中环仍难言乐观。

目前硅片仍处于供给过剩的局面中，短期内硅片价格仍将维持在低位，TCL中环的核心业务仍难有起色。

具体数据方面。根据中国有色金属工业协会硅业分会统计的数据，2024年12月26日，N型G10L单晶硅片（182*183.75mm/130μm/256mm）的成交均价为1.05元/片，到了2025年1月9日，N型G10L单晶硅片的价格已涨至1.18元/片。然而，来到了2025年5月8日，N型G10L单晶硅片的价格又出现了下跌趋势，N型G10L单晶硅片成交均价为1.01元/片，周环比跌幅达9.82%。

而根据TCL中环一季度的业绩来看，其仍没有扭转亏损的局面。今年一季度，TCL中环分别实现营收和净利润61.01亿和-19.06亿，增速则分别为-38.56%和-116.67%。对比过去几个季度，TCL中环的亏损幅度其实有所降低，但面对不稳定的大环境，未来亏损会否扩大仍充满未知数。

再从其自身业务来看，组件业务迟迟无法“起量”，也成为限制TCL中环进一步发展的桎梏。

目前，光伏头部企业普遍都是走一体化路线，隆基、晶澳、晶科、天合都是一体化组件企业，而通威也在进军组件环节，来掌握终端的销量。然而，TCL中环过去一直走的却是专业化路线，面对光伏头部企业大幅减少对外部硅片采购的态度转变，TCL中环显然面临着巨大的压力。

当然，TCL中环也并非没有意识到这一趋势。据媒体报道，早在2020年TCL科技入主中环之初，李东生就对做强组件表现出浓厚的兴趣，而这背后其实正是TCL中环由专业化路线向一体化路线转变的开始。为了切入一体化路线，TCL中环一边在国内不断增持环晟光伏股权，到2024年终将这家合资组件企业变成了全资子公司；一边在国外不断加大收购Maxeon股权直至控股，为组件业务和海外市场做准备。

然而，想要通过外延式并购顺利转型一体化却并不容易。以收购Maxeon为例，根据媒体统计的数据显示，TCL中环对Maxeon的累计投资已达到8.9亿美元，折合人民币61.57亿元。但连年亏损的Maxeon，2023-2024上半年就给TCL中环带来了近18亿元的投资损失。另外，几年过去TCL中环的组件板块仅拥有22GW叠瓦组件产能，环晟光伏连组件TOP10榜单都未挤进去。

整体而言，目前TCL中环面临着硅片业务亏损和组件业务进展不顺的双重压力。在当下竞争激烈的环境下，可以预见TCL中环的苦日子远没有结束。