从昆仑万维财报，看见真正的AI增长内核_风闻

从某种程度来看，AI商业化飞轮在昆仑万维的业务体系内被打响也属必然。

不论是大模型市场人们讨论的从算力（芯片）到算法到数据的全技术栈布局，还是从模型到产品到场景的AI商业布局，这两个大模型持久战或者价值验证的必经路线在昆仑万维身上都能看到清晰的答案。

作者|皮爷 

出品|产业家 

“我们现在还在PMF验证阶段，商业化还在铺量的过程中。”一位国内头部AI应用产品负责人告诉产业家，“AI应用的商业化阈值比之前的软件产品要更高。”

更具体的细节是，这款产品如今仍然处于和“客户”共创的过程中，刚刚完成产品功能基于需求的迭代，对于面向市场的商业化还没有明确的时间表。

这种情况在AI大模型市场不再少数。

从整个行业的视角来看，即伴随着Manus等一系列Agent智能体产品的出现，从AI技术到商业化场景落地的热情被加速释放，这其中不仅产生的不仅有面向各个企业场景的Agent产品，也更有无数面向C端需求场景，如游戏、社交、娱乐等等方向的AI应用出现。

但在这种“热潮”背后，一个真实的问题也更在被越来越多人关注，即这些AI产品真正有价值吗？或者从企业的业务视角来看，这些智能体产品能构成公司的业务经营主体吗？

互联网时代，业务价值/产品价值对应的是对特定需求的满足，而这种对需求的满足也恰构成着企业商业价值的呈现，不论是C端场景，还是B端场景，都不外乎如此。

但就当下的大部分AI企业而言，这些问题的答案是“否”。

根据一份来自Gartner的数据显示，目前有超过80%的AI产品因为无法适应对应的场景而失败，其中原因涵盖数据安全、场景满足度不够等等；此外，更有不完全数据统计显示，在2023年至今，有接近90%的AI产品发布后因“参与度低、采用率为零”被市场淘汰，仅极少数头部产品维持用户活跃度。

“这一轮创业和之前的创业不同，这次创业需要在大厂的射程范围之外，否则都很难被市场认可，更难做商业化。”一位投资人告诉产业家。

但也有例外，比如伴随着AI大潮的袭来，逐渐被越来越多人关注的昆仑万维。

在刚刚过去的5月份，这家定位全球化的企业交出两份亮眼的“AI财报”。在2024年度财报数据中显示，昆仑万维2024年全年营收56.6亿元，同比增长15.2%，整体毛利率达73.6%；2025年第一季度，昆仑万维营收同比大增46%至17.6亿元，AI业务商业化落地加速。

构成这些增长的产品细节数据是，根据财报显示，截至报告期末，昆仑万维AI社交产品报告期内单月最高收入突破100万美元，成为海外收入增长速度最快的中国AI应用之一；AI音乐年化流水收入ARR达到约1200万美元（月流水收入约100万美元），短剧平台DramaWave年化流水收入ARR达到约1.2亿美元（月流水收入约1000万美元）。

这是一份亮眼的成绩单，或者准确来说，这是一份在中国乃至全球的AI浪潮里也可以称之为优秀的成绩单，这种“优秀”的最核心表现恰是——AI已经构成了昆仑万维，这家全球化企业财报数据底层的真实增长支撑。

它做对了什么？或者说，这个已经成型的商业化闭环，能“跑起来”的关键是什么？

一、AI商业化验证，

昆仑万维打响“第一枪”

一个足够准确的说法是：昆仑万维打响了AI商业化第一枪。

从2024年度财报和第一季度财报都能明显看出的是，在昆仑万维财报中三个产品尤为亮眼，它们分别是短剧平台DramaWave、AI音乐产品Mureka、AI社交产品Linky。客观来看，这三款产品也恰构成了昆仑万维的“AI商业化第一枪”。

首先来看短剧平台DramaWave，据第三方数据显示，截至2025年3月，DramaWave月活跃用户量已经突破1000万大关、下载量突破3000万大关，而在爆火短剧《订婚风暴》的推动下，其于4月12日在韩国市场实现对Netflix的超越；此外，根据财报数据显示，2025年第一季度，在市场竞争最为激烈的美国区，DramaWave的下载量也位居TOP5、应用内购收入位居TOP7。

在这个增长速度飞快的“短剧明星”产品背后，市场的反馈是它的AI味越来越浓，比如，在核心的内容创作侧，基于昆仑万维推出的专项AI短剧创作平台SkyReels，平台创作者可以进行快速地AI创作，加速自身作品的成型。

再比如在分发侧，基于DramaWave推出的智能聊天功能，用户可针对剧情、角色与剧中人物进行沉浸式互动；以及最新上线的AI配音功能，用户可实现16种语言转译配音，无障碍观看短剧。

而和DramaWave 的“内容+AI”逻辑不同的是，AI音乐产品Mureka和AI社交产品Linky则是市面上纯正的AI产品逻辑，即基于底层对应的模型进行相应的上层产品表达。

前者为用户提供从创作到交易的全AI音乐链条服务，仅仅上线9个月就取得月流水收入100万美元的成绩，在刚刚过去的3月份，其全球访问量达333万，环比增长86.5%，增速更是位列全球AI音乐品类第一。而后者则是基于大语言模型，基于虚拟角色构建全新的AI社交产业链，一个数据是，Linky产品业务最高收入突破100万美元/月，月活跃用户超过300万。

实际上，对于昆仑万维的AI商业化成绩单，可以从两方面理解它的特殊性——一方面是明星级产品DramaWave，它代表的是AI技术对昆仑万维自身原有平台业务（短剧）的升级加速效果已经彰显，另一方面是纯原生AI应用Mureka和Linky，在不到1年的时间里，迅速完成了商业价值路径验证。

这都是不容易的点。

首先从DramaWave的视角来看，其本身对应的是AI技术对于平台能力和平台价值的加强，这点从AI市场来看尤为难得。即尽管AI大模型从2023年发展至今，放眼国内乃至全球市场，不论是一众电商平台，还是短视频、社交等一系列其它平台，都还没有产生像昆仑万维这样AI驱动固有平台业务增长的效能，不论是基于创作者端，还是如平台功能端。目前市场面上有相关成熟尝试的也只有剪映等产品，但剪映等产品的逻辑也是嵌入到原有的工具产品中，本身对后端视频平台的牵引力不强。

其次是Mureka和Linky。作为两款真正的AI原生应用，能在如此短时间内取得这样的成绩实属亮眼，两者均在不到1年的时间（Linky尽管之前已推出，但真正结合AI能力是从2024年下半年）迅速完成了从产品冷启动到商业化验证的过程。

根据Sensor Tower不完全统计，在全球市场，包括ChatGPT、豆包等生成式AI应用通过订阅制快速验证的时间是20个月；同时，当红炸子鸡Deepseek用户破亿仅用7天，但商业化验证实际收入达标周期也更长达约11个月。

这也是Mureka和Linky被关注的原因，即尽管在过去一两年时间里，AI音乐和AI社交一度是被投资人看好的赛道，但即使从全球范围来看，真正能在短时间完成商业化验证的产品寥寥无几，更多仍处于产品功能迭代阶段，距离商业化的距离还尚远。

可以看到，不论是SkyReels +DramaWave，还是Mureka、Linky，再或者财报中的其它业务，如AI游戏、社交娱乐平台StarMaker，在昆仑万维的业务体系里，AI商业化，这个在全球AI市场范围内都称得上是卡点的难题似乎在以不同的方式得到正向反馈和结果，不论是和固有业务的商业化“1+1>2”，还是AI原生产品的“从0到1”，从财报数据看，这些被加持后的平台和产品甚至已经构建起了2025年昆仑万维的最大增长极。

昆仑万维，这个“孵化场”，有什么特殊之处？

二、拆解昆仑万维的AI飞轮

对于昆仑万维，市场最早的标签是包括搜索、社交、游戏娱乐等在内的互联网平台企业，但在最近的两年里，这家企业的全部标签开始被浓缩为一个：AI。

这种标签的浓缩对应的不单纯是在战略方向上的”All in AGI与AIGC”，也更是在企业整个产品架构上的增长飞轮重构。

在如今的大模型时代，一个公认的说法是，“模型即产品”——这句话在论证模型重要性的同时，也更在彰显一个全新的AI时代的产品逻辑，即只有底层的模型足够强大，由此衍生出的上层产品才能具备足够强的功能。

DeepSeek是如此，豆包是如此，昆仑万维也更是如此。只不过，和前两者不同的是，昆仑万维的做法是选择做细分领域的SOTA模型，在大厂“射程”范围外找到新的确定性机会。

沿着上层几个已经被市场广泛关注的产品（DramaWave+SkyReels、Mureka、Linky）向下看，能看到的是昆仑万维频繁密集的AI大模型成绩单。

比如，Skywork R1V多模态推理模型达到开源SOTA（State of The Art，当前最佳水平）；在视频生成领域，SkyReels-V1模型与支持精准表情动作控制的SkyReels-A1算法位居全球领先地位，后者实现技术突破性SOTA；再比如，在AI音乐领域，Mureka V6与全球首款融合CoT技术的Mureka O1形成组合优势，其中Mureka O1凭借创新架构设计实现对竞品的全面性能超越，登顶行业SOTA。

以及在综合AI大模型，昆仑万维 “天工”系列大模型，也更在复杂任务处理、多模态等方面不断传出新消息，从Hugging Face等多个权威榜单数据来看，天工大模型AI技术实力位于国内第一梯队。

可以理解为，昆仑万维也恰是基于这些细分领域大模型的SOTA能力，同时辅以自身在这些对应领域（娱乐、社交、游戏等）积淀的多年用户需求理解，进而构建出上层专项的产品，形成真正的前端AI触角。

这些触角一方面以AI服务的形式满足现在市场对于细分领域AI产品的需求，可以迅速完成从**“需求出现—需求满足—商业验证”的AI产品路线；**另一方面这些AI产品也更能够嵌入到原有的软件业务形态里，比如嵌入到DramaWave短剧业务的上下游产业链中，帮助整个产业链从创作到分发扩散实现智能化升级，进一步加码和放大原有平台产品的价值属性，创造增长营收。

实际上，谈到飞轮效应，在现在的AI时代，市场往往会想到的是微软。即从底层模型出发，微软有上层足够广阔的模型部署场景，比如可以把GPT直接部署到Office系列产品上，之后基于Office3.87亿用户对写作建议的采纳率、修改行为等数据用于优化GPT-4的办公场景理解，再比如可以基于Teams Copilot的会议记录分析、GitHub Copilot的代码生成反馈，形成“应用-数据-模型”动态迭代的过程。

微软的AI飞轮效应在于其可以把模型的进步和上层场景进行有机结合，将GPT足够强的模型的能力和价值充分在上层场景中进行商业化和产品表达，同时将这种表达的结果进一步回收至大模型的训练流程中，帮助其进一步旋转飞轮。

这也正是昆仑万维的模型**，只不过相较于微软的工具型场景，昆仑万维已经形成闭环的是自身的消费级场景**——从SOTA模型能力出发，在自身已有的上层平台场景或已有的对（搜索、社交、游戏、短剧等）特定领域需求的理解场域中进行专属表达，基于真实的用户需求理解，进而构建出对应的新AI产品模块，一方面帮助昆仑万维强化自身的产品版图，另一方面释放对应的商业价值；同时这些真实的AI数据又回反流至领域模型，进一步强化模型的SOTA能力。

这也是昆仑万维和微软等企业的特殊之处。即在这个已经成型的AI飞轮闭环中，企业的出发点不是从0开始，而是基于固有的对特定领域的理解和认知（用户需求）、和固有的场景沉淀，从需求出发，构建出一个完备的从模型到产品再到模型的闭环。

也可以说，这种出发点本身也恰在一开始就决定了整个体系具备极强的商业化价值。对昆仑万维而言，其在过去多年的真正价值底层恰是对市场需求和用户需求的本质理解，这种理解在互联网时代体现为UI设计、平台机制和用户活跃度，而在AI时代则升级为从模型到应用再到场景的完整AIGC商业化飞轮。

三、被低估的昆仑万维，

被重估的昆仑万维

从整个AI产业链的角度来看，这种商业化飞轮也更取决于昆仑万维的特殊性，即在这家全球性的企业场域里，有构成这个AI飞轮运转的一切养料，比如底层数据积累，比如研发能力，比如前端的固有商业场域，以及新AI产品能被引爆的庞大用户群体，这些都构成了昆仑万维如今在持续运转，甚至正在加速旋转的AI商业飞轮。

而这些飞轮的任何一个节点，在真实的市场里都是分散的，甚至是不成体系化和不成型的，但在昆仑万维如今的版图里，这些却已经形成一个“用户AI需求—模型研发迭代—AI应用/功能表达—场景验证”的完整AI产业链闭环。

这也是昆仑万维这次财报被市场尤为关注的点，即人们看到的不仅是这家全球性企业在AI商业价值上的成型，也更看到其整个AI体系的完善，这其中最为突出是其底层的技术投入。

根据财报数据显示，在2024年全年，昆仑万维全年公司研发费用为15.4亿元，同比增长59.5%；而今年这个数字还在攀升，即仅在2025年第一季度，在AI算力芯片、大模型及应用的研发迭代上，昆仑万维的研发费用就已达4.3亿元，同比增长23%。

此外，在2023年昆仑万维通过增资方式控股AI算力芯片企业——北京艾捷科芯科技有限公司，如今也已经完成了“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链布局。目前，其整体研发进度已经过半，向实现量产迈出了坚实的一步，据了解，截至一季度末，艾捷科芯员工数量已经接近200名。

从某种程度来看，AI商业化飞轮在昆仑万维的业务体系内被打响也属必然，即不论是大模型市场人们讨论的从算力（芯片）到算法到数据的全技术栈布局，还是从模型到产品到场景的AI商业布局，这两个大模型持久战或者价值验证的必经路线在昆仑万维身上都能看到清晰的答案。

前者保证了昆仑万维可以一直“坐在大模型牌桌上”，而后者则是保证了昆仑万维在坐在牌桌的同时，更可以不断洗牌，进而打出一手手好组合。

这个好牌如今也更在持续演进。根据财报披露的消息显示，据了解，在接下来的5月，昆仑万维将发布全球首款生产力场景通用Agent平台Skywork.ai，以高频使用场景为核心，构建由五大专家级AI Agent组成的智能体系，分别针对专业文档、数据表格、演示文稿、播客及网页内容进行深度优化。

可以说，如果说昆仑万维过去更强的能力在于针对细分SOTA领域，如对用户娱乐、社交、搜索等AI需求的满足，那么如今这些对细分AI需求的满足能力在自身愈发全面的AI布局下，正在向更大的场景和领域延展。

这种延展来自于被率先真实运转起来的AI商业闭环（真实数据），也更来自于昆仑万维不同于互联网大厂的内部快速反馈、快速行动、快速验证的产品价值闭环。

也或者可以说，在自己擅长的领域率先出击并且完成AI飞轮闭环，这种真实世界的模型反馈下，创业公司的战斗力不见得比互联网大厂的战斗力差，Deepseek是如此，昆仑万维也是如此。

结尾：

从资本市场来看，昆仑万维的一系列AI动作，或者更准确来说是基于AI的业务增长模型早已经有了正向反馈。

比如根据华泰证券最近给出的报告显示，通过SOTP估值法，认为昆仑万维的目标市值为552亿元，对应目标价44.84元/股。

需要解释的是，昆仑万维现在的估值模型设定更多的是传统估值体系（传媒行业），即在企业大规模研发投入基础上的总营收和利润等数据，整体得出了较低的PS值，进而换算出总估值。

但这种单从营收利润数据出发的估值体系并不合理，也是远远低估的，实际上，其如今正在被SOTP估值（不同业务分别计算估值），甚至是更为真实反应企业增长面的科技估值体系（AI估值体系/SaaS估值体系）所代替，比如AI大模型（天工系列）可以对标Hugging Face（估值45亿美元），甚至进一步如DeepSeek（1500亿美元）、短剧与AI应用（DramaWave+Mureka）可以对标HeyGen（PS 15-20倍）等等，这些高成长性的业务分别在资本市场都能找到足够适配的新估值标的。

甚至，如果一旦在2026、2027年基于昆仑万维的战略规划实现AI产品的盈利指标，SOTP估值还将可以进一步转化为AI或SaaS估值模型，届时估值将在552亿的基础上进一步提升。

可以说，从传统估值模型到SOTP估值法再到后续的AI企业估值模型，这种变化的估值模型背后，对应的也更是市场对昆仑万维AI新增长内核的肯定和看见，这些肯定包括对更广用户的覆盖，对更大市场的满足，以及更有前景更确定性的基于AI的商业增长空间。

**AI驱动增长，不是一句空话，在昆仑万维身上更是一个确定性的表达，**这次的年报和一季度财报正是一个前奏。