政策博弈：揭秘中国增持如何对冲美国关税冲击（狄阿万）_风闻

特朗普加征关税政策

与新华社“一直增持”现象关联

作者/狄阿万

自由撰稿人、独立思考者

在全球经济格局中，政策的变动往往牵一发而动全身，特朗普加征关税的政策与新华社报道的“一直增持”现象看似孤立，实则存在千丝万缕的联系。这一联系需置于当前复杂的国际经贸环境以及中国资本市场独特的政策应对逻辑中，从多个维度深入探究。

一、特朗普关税政策的直接冲击

（一）政策内容与全球影响

当地时间2025年4月2日，特朗普政府做出一项极具震撼性的决策，宣布对贸易伙伴征收“对等关税”。这一政策如同巨石投入平静湖面，激起千层巨浪。在具体税率方面，对中国大陆加征34%的关税，而对越南、印度等国的关税税率更是高得惊人，以越南为例，达到了46%。

从全球视角来看，这一政策直接冲击了已然错综复杂的全球供应链和贸易格局。全球产业链经过多年的发展与布局，已然形成了你中有我、我中有你的紧密交织状态。特朗普的关税政策使得各国之间的贸易成本大幅攀升，众多跨国企业不得不重新审视其供应链布局，考虑将生产环节转移至受关税影响较小的地区。

在金融市场领域，其影响也迅速显现。A股市场在4月7日出现了恐慌性抛售的严峻局面，沪指在巨大的抛售压力下失守3100点，近3000只个股跌停。这一现象背后，是关税政策引发的一系列连锁反应。

市场情绪恶化是首当其冲的表现。特朗普的关税政策加剧了投资者对全球经济滞胀的担忧。在经济全球化的背景下，各国经济联系紧密，美国作为全球最大的经济体，其关税政策如同传染病一般迅速向全球扩散恐慌情绪。美股、欧股同步暴跌，投资者纷纷寻求避险资产。在这样的大环境下，外资加速撤离新兴市场，而A股市场中，外资持股比例较高的消费电子、光伏等板块跌幅居前。以立讯精密、歌尔股份为典型代表，这些公司股价跌停。消费电子行业高度依赖全球供应链和海外市场，关税的增加使得其出口成本大幅提高，产品在国际市场上的价格竞争力下降，进而影响到公司的盈利预期，投资者纷纷抛售股票以规避风险。

产业冲击同样不容小觑。对美出口依赖度高的行业，如电动汽车、锂电池等，面临着利润压缩的巨大风险。以中国电动汽车对美出口为例，形势急转直下，已从2023年的1万多辆降至2025年一季度的不足2000辆。此时，特朗普政府若再加征100%关税，虽从实际出口量来看已无太大实际意义，但这一政策信号却引发了市场对产业链脱钩的深深担忧。产业链脱钩意味着相关企业不仅会失去美国这一重要市场，还可能面临全球产业链重构的巨大挑战，企业需要重新寻找原材料供应渠道、开拓新的市场，这无疑将增加企业的运营成本和不确定性。

（二）中国资本市场的被动承压

1、外资流动波动

当前，美联储加息周期与特朗普关税政策叠加，对中国资本市场形成了双重压力，导致外资短期撤离A股。在4月7日，北向资金净流出超130亿元，创年内单日流出新高。美联储加息使得美元资产的吸引力增强，全球资金回流美国。而特朗普的关税政策又进一步恶化了中国的外部贸易环境，外资出于对投资风险的担忧，选择暂时撤离A股市场，以规避潜在的经济下行风险和市场波动。

2、政策预期管理需求

特朗普关税政策具有“极限施压”的鲜明特征，其不可预测性令人捉摸不透。例如，税率计算随意，完全脱离了正常的经济逻辑和贸易规则，谈判空间也模糊不清，使得各国难以准确把握其政策走向。这种不确定性迫使中国必须通过资本市场干预来稳定预期。如果任由市场在这种不确定的政策冲击下自由发展，很可能会引发市场的过度恐慌，导致市场秩序混乱，企业融资困难，进而影响实体经济的稳定发展。因此，中国需要通过一系列政策手段，包括资本市场的增持等措施，向市场传递稳定信号，稳定投资者信心。

二、“一直增持”的政策应对逻辑

（一）“国家队”增持的直接动因

在4月7日A股收盘前，中央汇金、中国诚通、中国国新等“国家队”集体宣布增持，这一举措绝非偶然，其核心目标是对冲关税政策引发的市场非理性下跌。

从历史经验来看，在2015年股灾期间，市场陷入极度恐慌，股价暴跌，投资者信心遭受重创。“国家队”及时出手增持ETF，通过大量资金的注入，稳定了市场情绪，为市场提供了流动性支持，避免了市场的进一步崩溃。又如在2022年疫情冲击时期，经济活动受限，资本市场也陷入动荡，“国家队”再次通过增持ETF稳定市场。此次增持延续了这一逆周期调节传统，且规模更大，以中央汇金为例，其对ETF配置规模已达1.05万亿元。

中央汇金明确表示“坚决维护资本市场平稳运行”，中国诚通强调“当好长期资本、战略资本”，这些表态释放出政策底明确的强烈信号。在市场因关税政策陷入恐慌，投资者担忧“关税冲击→经济衰退→股市崩盘”的恐慌链条时，“国家队”的发声和行动犹如定海神针，让投资者看到了政府稳定市场的决心和能力，缓解了市场恐慌情绪，增强了投资者对市场的信心。

（二）增持行为的针对性

1、宽基ETF托底

中央汇金增持沪深300ETF、中证1000ETF等宽基指数，具有直接稳定市场整体估值的重要作用。沪深300ETF涵盖了沪深两市中规模大、流动性好的300只代表性股票，中证1000ETF则聚焦于小盘股。通过增持这些宽基ETF，能够对市场整体起到托底作用。在4月7日尾盘，四只沪深300ETF合计成交超500亿元，这一数据充分显示了资金的快速入场。大量资金的涌入，增加了市场的买盘力量，稳定了市场价格，防止市场因恐慌抛售而进一步下跌。

2、定向支持重点领域

中国诚通、中国国新增持中央企业股票和科技创新类股票，这一行为紧密呼应国家战略。在高端制造领域，如航空航天、新能源汽车制造等，中央企业发挥着重要的引领作用。增持中央企业股票，有助于推动这些企业加大研发投入，提升技术水平，增强在国际市场上的竞争力。在芯片领域，我国一直致力于突破国外技术封锁，实现芯片的自主可控。对科技创新类股票的增持，能够引导更多资本流向芯片研发等关键领域，为相关企业提供充足的资金支持，加快技术创新步伐，对冲关税对出口链的冲击，推动我国产业升级和经济结构调整。

（三）政策协同效应

增持行为与其他反制措施形成了一套紧密配合的组合拳。

1、关税反制

中国迅速对原产于美国的商品加征34%关税，实施稀土出口管制，并将16家美企列入实体清单。对美国商品加征关税，能够在一定程度上平衡因美国加征关税导致的贸易逆差，同时也对美国相关产业形成压力，促使其重新审视关税政策。稀土作为重要的战略资源，在高端制造业、电子信息等领域有着广泛应用。实施稀土出口管制，能够限制美国相关产业对我国稀土资源的依赖，提升我国在全球产业链中的话语权。将美企列入实体清单，则是对美国企业的一种约束，使其在参与美国政府的不合理贸易政策时有所顾忌。

2、流动性支持

央行释放降准降息信号，这一举措能够增加市场的货币供应量，降低企业的融资成本，刺激经济增长。财政部加大支出力度，通过增加政府投资、补贴等方式，拉动内需，促进经济的稳定发展。央行与财政部的政策与资本市场的增持行为形成“财政+货币+资本市场”协同发力的良好局面，从多个方面稳定经济和市场，降低特朗普关税政策对我国经济的负面影响。

三、深层关联：贸易战与资本市场的联动机制

（一）短期情绪传导

特朗普关税政策主要通过信心渠道对A股市场产生显著影响。

1、风险偏好下降

关税战引发了投资者对“全球贸易萎缩→企业盈利下滑→股市估值下修”的预期。在全球贸易萎缩的情况下，企业的海外订单减少，销售收入下降，利润空间被压缩。以消费、科技等成长板块为例，这些板块的企业往往对海外市场依赖度较高，关税增加使得其产品出口受阻，盈利预期下降。投资者基于对企业未来盈利的担忧，纷纷降低对这些股票的估值，导致股价下跌，消费、科技等成长板块领跌市场。

2、避险需求上升

在市场不确定性增加的背景下，资金的避险需求大幅上升。农业、黄金等防御性板块成为资金的避风港。农业板块关系到国家的粮食安全，具有较强的稳定性。在经济动荡时期，农产品的需求相对稳定，企业盈利受市场波动影响较小。黄金作为传统的避险资产，其价格往往与市场风险呈反向关系。当市场风险增加时，投资者纷纷买入黄金相关股票或黄金期货，推动黄金价格上涨，而出口链、高估值赛道股则遭到抛售，因为这些股票面临着较高的市场风险和不确定性。

（二）中长期战略博弈

1、产业升级压力

美国关税政策明显瞄准中国“新三样”——电动汽车、锂电池、光伏，其目的在于遏制中国产业竞争力的提升。中国通过增持科技创新类股票，强化对国产替代的支持。在电动汽车领域，加大对电池技术研发、自动驾驶技术创新等方面的资金投入，推动国内企业提升技术水平，减少对国外技术和零部件的依赖，实现产业链自主可控。在锂电池方面，支持企业研发高性能电池材料，提高电池能量密度和安全性，提升我国锂电池在全球市场的竞争力。在光伏产业，鼓励企业进行技术创新，降低光伏发电成本，提高产品质量，进一步巩固我国在全球光伏产业的领先地位。

2、资本流动重构

关税政策加速全球供应链“去中国化”，一些外资企业出于成本和市场风险考虑，计划将部分生产环节转移出中国。然而，中国通过增持稳定市场，吸引长期资本如社保、养老金等入场。社保、养老金等长期资本具有资金量大、投资期限长的特点，其进入市场能够为企业提供稳定的资金支持，降低企业对短期外资的依赖，优化我国资本市场的资金结构，增强资本市场的稳定性和抗风险能力。

（三）政策韧性验证

“国家队”增持与逆周期政策如降准、提振内需等共同彰显了中国应对贸易摩擦的强大能力。中国出口结构已呈现多元化态势，2024年对美出口占比降至15%，而对“一带一路”国家出口增长12%。这一变化表明中国积极开拓新兴市场，降低了对美国单一市场的依赖，从而降低了关税冲击的敏感性。在应对贸易摩擦过程中，中国通过一系列政策措施，稳定了经济和市场，展现出强大的政策韧性和经济韧性，为经济的持续健康发展奠定了坚实基础。

四、结论：直接关联与长期启示

综上所述，特朗普加征关税的政策与新华社发布的“一直增持”现象存在直接因果关系。

在短期应对方面，关税政策引发市场恐慌，“国家队”通过增持ETF和重点领域股票，有效地稳定了市场情绪，防止了流动性危机的发生。在市场信心受挫、资金大量流出的关键时刻，“国家队”的增持行为为市场注入了流动性，稳定了市场价格，避免了市场的进一步恶化。

从长期战略来看，增持行为是中国应对贸易战的系统性措施之一。其旨在引导资本服务于产业升级和内需扩张，削弱关税对经济的冲击。通过增持科技创新类股票，推动产业升级，提升我国产业在全球产业链中的地位；通过稳定市场，吸引长期资本，为内需扩张提供资金支持，促进经济的可持续发展。

在政策启示方面，中国资本市场的稳定性不仅依赖于短期干预，更需通过制度改革，如完善退市机制，将经营不善、财务造假的企业及时清理出市场，提高市场整体质量；提升上市公司质量，加强对上市公司的监管，规范公司治理结构，提高信息披露的准确性和及时性，增强投资者对市场的信心。同时，加强产业政策协同，将资本市场政策与产业发展政策紧密结合，形成政策合力，增强抵御外部冲击的能力。

展望未来，若特朗普关税政策持续升级，“国家队”可能进一步扩大增持规模，加大对市场的支持力度。同时，政策重心将转向内需提振，如通过消费补贴鼓励居民消费，促进消费市场的繁荣；加大基建投资，加强基础设施建设，拉动相关产业发展。在科技自主创新方面，将继续加大投入，推动关键核心技术的突破，减少对国外技术的依赖，以实现“以我为主”的经济发展逻辑，在复杂多变的国际经济环境中保持经济的稳定增长和市场的健康发展。