宁德系黑马问鼎全球前三!海辰储能突围逻辑与隐忧_风闻
号外工作室-关注互联网科技、新消费、人工智能1小时前
近期,厦门海辰储能科技股份有限公司(简称:海辰储能)已向港交所递交招股说明书,申请主板IPO。

海辰储能的崛起与其创始团队的“宁德系”基因密不可分。公司创始人吴祖钰曾是宁德时代核心工程师,主导多项动力电池专利研发,并于2018年入选宁德时代股权激励名单。
在2019年行业低谷期,吴祖钰离任,并带领多名宁德时代前员工创立海辰储能,专注储能赛道。核心团队中,执行董事中3人来自宁德时代(吴祖钰、易梓琦、庞文杰),负责技术方面;联合创始人王鹏程负责资本运作和战略整合,形成了“技术+资本”的双轮驱动模式。
然而,有着宁德系的背景却也有法律风险。2023年,宁德时代以违反竞业协议为由起诉吴祖钰及员工张敏,吴祖钰因违反竞业协议支付100万元违约金。尽管海辰储能强调“只做储能电池”,但其技术路线与宁德时代高度同源,未来可能面临知识产权纠纷。
1、从亏损到盈利的“惊险一跃”
招股书显示,2022-2024年海辰储能营收分别为36.15亿、102.02亿、129.17亿元,年复合增长率89%,2024年净利润2.88亿元实现扭亏为盈。

而海辰储能盈利改善依赖海外高毛利订单。海辰储能储能系统毛利率33.7%(电池仅9%),拉动整体毛利率从11.3%升至17.9%。2024年也是海外市场爆发的一年,海辰储能海外收入占比从0%跃升至28.6%,海外业务贡献37亿元收入,成为利润核心,毛利率达42.3%,远超国内的8.1%。

然海辰储能国内的业务还是依赖补贴,2024年政府补贴达4.14亿元,占海辰储能净利润143%。若剔除补贴,经调整海辰储能净利润仅为3.18亿元,净利率不足3%,显著低于宁德时代储能业务18%的毛利率。
这几年,海辰储能的规模化降本成效显著,单Wh制造成本从0.68元降至0.52元,但研发费用率从5.45%降至4.1%,低于宁德时代(5.14%)。尤其是是钠离子电池研发投入不足,量产进度落后于宁德时代。
海辰储能的负债率也较高。资产负债率73.1%,银行借款余额99.83亿元,短期债务覆盖缺口达46亿元。然而,公司2024年经营性现金流8.3亿元,但未来三年扩产需投入超200亿元,资金缺口巨大。这也是海辰储能不得不选择IPO的原因之一吧。

成立之初,海辰储能为了避免与宁德时代动力电池的直接竞争,聚焦储能赛道,以大容量电池定义行业标准。
2019年国内电网侧储能政策收紧,行业陷入低迷。吴祖钰却预判碳中和将催生万亿级储能市场,以“反共识”策略逆势入场。
2019年,海辰储能推出280Ah储能专用电池,较行业主流产品(120-180Ah)提升能量密度30%,度电成本降低25%。2023年,推出1175Ah长时储能电池,攻克温控与寿命难题,适配4小时以上储能场景。2024年推出钠离子电池,循环寿命超2万次,适用于极端环境,成本较锂电低20%。这种技术策略使其成为全球唯一专注储能领域的GWh级企业。
2、产能狂飙与全球化布局
海辰储能以激进扩产策略迅速跻身全球前三。在国内,厦门(31.9GWh)、重庆(17.9GWh)、山东菏泽(规划50GWh)三大基地,2026年目标产能超100GWh;在海外,美国得州10GWh储能系统工厂2025年投产,规避IRA法案限制。
海辰储能产能扩张,但它的产能利用率却在不断滑坡。厦门基地产能利用率从99%降至72.1%,重庆基地从88.4%降至73.3%。2026年计划超100GWh,但2024年全球需求仅480GWh,行业产能过剩率40%。

并且,因为近两年储能行业价格战,导致海辰储能产品毛利率不断下降,储能电池均价从0.8元/Wh暴跌至0.3元/Wh,毛利率从10.7%降至9%,国内价格战加剧产能过剩风险。
此外,哪怕海辰储能在美国得州布局了工厂投产,如今电池仍需从中国进口。尤其是近期国际环境下,海外毛利率可能急速下降。

而在背后,行业价格战下,国内储能电池进入“0.3元/Wh时代”,宁德时代已量产循环12000次电芯,海辰储能最高仅8000次。此外,海辰储能若钠离子电池商业化不及预期,现有产线可能沦为沉没成本。
海辰储能的现金流危机已经不断凸显。海辰储能贸易应收款项从6.47亿飙升至89.83亿,占营收69.48%(宁德时代仅17.72%),信贷拨备6.61亿元暴露客户信用风险。且对于下游客户的账期宽松,导致公司经营压力。
截止到上市前,海辰储能的投资方多达十多家,既有国资基金,也有上市公司以及VC/PE的风险投资。

如今,峰和资本持股4.84%、朝希资本持股3.72%、农银国际3.31%、众远新能源3.01%、经纬创投2.67%,这也是海辰储能目前前五大外部股东。
3、储能“三国杀”的终局
在2024年,全球储能电池市占率上,宁德时代35%、亿纬锂能13%、海辰储能11%。
但是,宁德时代如今也选择赴港上市,计划继续募资加码储能;而比亚迪计划分拆储能业务,目标新增20GWh产能;作为全球新能源汽车巨头特斯拉,如今也在自建储能超级工厂,计划形成独立的储能体系。
那么,这样的环境下,海辰储能如何突围呢?
海辰储能的崛起,折射出中国企业在全球能源革命中的激进与韧性。创始人吴祖钰以“反周期”胆识,在巨头夹缝中撕开市场缺口,但狂欢背后暗藏杀机:价格战、技术迭代、地缘风险如同三把达摩克利斯之剑。
海辰储能的港股IPO之旅,不仅是企业命运的转折点,更是中国储能产业全球化竞争力的试金石。