小米425亿闪电配售背后的战略抉择：AI与汽车双线突围的资本逻辑_风闻

2025年3月25日，小米集团以“先旧后新”方式完成8亿股配售，净筹资425亿港元。消息一出，股价当日下跌6.32%，报收53.4港元，与配售价格几乎持平。而融资的背景则是，小米集团现金储备总额达1751亿元人民币，创历史新高。

小米2024年度业绩显示，截至2024年末，小米集团现金储备总额达1751亿元人民币，创历史新高，同比增长显著。其中，现金及现金等价物为337亿元，主要包含高流动性资产；定期存款达585.2亿元，同比增长约3倍，全年现金储备较三季度末增加235亿元。

而为何小米会在股价历史高位，且公司感觉并不缺钱的时候进行闪电配售融资，有分析认为，这一动作背后，是小米要保障AI与汽车两大战略领域的双线并举，高强度投入背后需要更多的流动资金：2025年75亿元的AI研发预算、实现35万辆汽车年交付目标，以及环节持续收窄但仍高达单台4.5万元亏损的压力。

一、小米的闪电配售：股价历史高位融资的效率博弈

小米集团此次以每股53.25港元配售8亿股，净筹资425亿港元，成为香港市场史上第三大闪电配售项目，仅次于比亚迪（435.09亿港元）和美团（542亿港元）。其配售价较前一日收盘价折让6.6%，通过“先旧后新”模式快速锁定资金，同时将大股东雷军的持股稀释幅度控制在0.7%（从24.1%降至23.4%），股权结构优化效果显著。

比亚迪3月初完成的435.09亿港元配售，是过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资，而相比之下，小米的425亿港元配售则是科技企业与车企交叉领域的标志性事件。选择在股价接近历史高点时出手，既是对资本市场的信心测试，亦是对未来现金流的未雨绸缪。

观察可以发现，两者均选择高位融资（比亚迪配售价较市价折让约5%），比亚迪的融资明确投向“兆瓦闪充”技术及全球充电网络建设，目标是夯实基础设施护城河。小米则强调“人车家全生态”协同。

我们不妨推算，小米此次闪电配售中的60%约255亿港元投向汽车产能扩张，用于北京第二工厂建设及自动驾驶研发；25%约106亿港元加注AI领域，重点布局端侧芯片与大模型训练；剩余64亿港元用于补充流动性，对冲汽车业务62亿元的年亏损压力，加上小米本身的原有现金流，可以说这笔闪电配售，能够非常有效的解决AI和汽车同时高效发展的资金问题，让现金流更为宽裕。

事实上，比亚迪与小米的闪电配售，折射出新能源汽车与AI技术融合背景下的资本博弈。比亚迪以“硬科技+基础设施”为核心，强化制造端优势；小米则依托生态协同与流量入口，试图打通“智能终端-汽车-家居”的全场景闭环。两者均面临盈利压力，但差异化路径凸显行业转型期的多元探索：传统车企需补足智能化短板，而科技企业则需跨越从“流量”到“技术”的鸿沟。

二、被汽车光芒掩盖的小米AI：实为全系产品轴心

在过去的一段时间，小米汽车风头正盛，一定程度上掩盖了小米AI方面的光芒，除了雷军以千万年薪挖角DeepSeek核心开发者罗福莉的传言火了一把外，好像声量不多。而事实上，AI是小米重点研发投入所在，也是小米“人车家全生态”的底层支撑。

卢伟冰明确表示，2025年研发预算明确将300亿元中的四分之一（约75亿元）投向AI，重点聚焦语言大模型、多模态交互及IoT端云协同。据财报披露，2024年小米研发投入已达241亿元，同比增长25.9%，研发人员占比48.5%，为技术突破奠定基础。其AI布局呈现三大方向：

一是构建算力基础设施，通过投资无问芯穹、铭芯启睿等企业优化大模型能效，自研芯片技术覆盖ISP、通信等领域；二是推进多模态技术落地，语音交互响应速度压缩至0.3秒，视觉模型登顶国际音频理解评测榜首；三是深化场景协同，AIoT平台连接设备突破9亿台，小爱同学月活用户超1.37亿，汽车智能座舱与自动驾驶技术成重点攻坚方向。

而在产品侧，小米的AI技术创新密集释放。3月24日，小米发布MIJIA智能音频眼镜2代，虽定位“音频设备”，但市场将其视为AI眼镜前奏，甚至带动A股相关板块涨停。

与此同时，小米汽车加速AI技术落地，自动紧急呼叫专利获批，智驾功能成为研发投入重心，SU7Ultra用户中80%来自豪华车换购，2025年交付目标上调至35万辆。此外，小米通过425亿港元配售融资，进一步强化AI研发与汽车产能扩张。

可见，小米的“人车家全生态”战略正通过AI重构澎湃OS底层架构，计划三年内完成向AIOS的进化，以端云协同提升设备响应速度，推动手机、汽车、家电等全品类高端化。目前，AI技术已渗透至小米高端手机、智能座舱及大家电领域，助力IoT业务首次突破千亿营收，空冰洗销量创历史新高，展现出技术驱动的增长韧性。

三、资本市场的意见分歧，小米高估值与增长预期能否持续？

2024年，小米集团全年营收达3659亿元人民币，同比增长35%，创历史新高；经调整净利润为272亿元，同比增长41.3%，盈利能力显著提升。其中，核心业务“手机×AIoT”分部收入3332亿元，同比增长22.9%，毛利率稳定在21.2%。同时，小米智能电动汽车等创新业务经调整净亏损达62亿元。

第四季度表现尤为亮眼，单季营收首次突破1000亿元大关，达1090亿元，同比增长48.8%；经调整净利润83亿元，同比增长69.4%，创历史新高。这一增长得益于智能手机出货量提升、IoT设备连接数突破8.2亿台，以及互联网服务收入增长13.3%至341亿元的高毛利贡献。

但是对于小米的未来，券商意见存在一定分歧。

摩根士丹利近期发布的研报指出，小米集团2024年第四季度盈利大幅超出预期，收入增长与利润率提升共同推动毛利较该行预测高出12%，成本协同效应更使经营利润超预期87%。该行认为，小米2025年的增长动能将持续强化，主要得益于高端化战略的成功落地与汽车业务的产能扩张。

具体来看，摩根士丹利上调了小米2024年及2025年的营收预测，分别提升3%及2%，同时将毛利率预期上调0.7及1.1个百分点，盈利预测相应上调18%及13%。该行特别强调，小米SU7Ultra的市场表现印证了其高端化战略的可行性，智能手机平均售价提升将推动高端产品渗透率，进而带动AIoT生态的增长。

但是，摩根大通与瑞银等国际投行对小米集团的投资评级作出下调，核心质疑集中在高估值与业务增长可持续性上。

摩根大通于2025年3月18日将小米评级从“增持”下调至“中性”，指出其12个月远期市盈率达40倍，接近历史峰值，估值仅次于腾讯和阿里巴巴，超越比亚迪约17%。该行分析称，剔除核心业务和现金价值后，小米当前股价已隐含其电动车业务2030年出货量达175万辆、2035年达350万辆（2025年预期仅35万辆），这一假设要求小米完美执行且无犯错空间，而特斯拉耗时15年才实现180万辆销量。

瑞银虽将小米目标价从33.5港元上调至60港元，但同步下调评级至“中性”，认为其股价年内涨幅近60%已充分反映业务潜力，产能或限制电车业务爆发。摩根大通亦指出，小米汽车业务估值已成为全球第二贵的电动车制造商，远超理想、小鹏等同行，且汽车研发投入或拖累整体利润率。

后记：

 425亿港元的资金补充，既是对AI与汽车战略的强力注脚，亦是对技术革命窗口期的决绝押注。当全球科技竞争进入“硬创新+软生态”的深水区，小米能否将资本势能转化为技术动能，将决定其能否从“性价比之王”进化为“生态定义者”。这场转型的意义，或许远超账面数字所能衡量。