425亿港元配股，买的是小米汽车的未来门票，也是雷军的终极一战_风闻

一波说-一个家族，一个传说1小时前

2025-03-26

这几天武汉大学的樱花都开了，正是一年最美的时刻，小米创办人雷军天没亮就到校园，拍了几张照。

樱花是烂漫的，但给人一种凄美感觉，花期太短暂了。不由让我想到眼下小米集团的“闪电配股”，425亿港元，买的是小米汽车的未来门票，也是雷军职业生涯之终极一战。

425亿港元“闪电”配股，关键时刻的快速“弹药补充”

雷军与SU7在武大樱花前合影

3月25日，在雷军社交平台上秀出他与小米SU7在武大樱花前合影的几张照片时，受“先旧后新”配股影响，小米集团-W(01810.HK)至截稿时下跌5.61%至每股53.80港元，与配售折让比例相近。

继比亚迪3月初配售新H股募资435亿港元后，小米雷军“亦步亦趋”，也来了一波同样的操作。小米集团早间公告称，拟通过“先旧后新”方式发行8亿股新股，相当于当前已发行股本的3.2%，配售完成后新股占比将达3.1%。

根据53.25港元/股的认购价计算，较前收盘价57港元折让6.6%，预计净筹资约425亿港元。

小米集团在公告里解释配股筹资的用途：所募集的资金将主要用于加速业务扩张、加大AI及电动车研发投入，同时补充营运资金。

小米汽车

值得一提的是，此次配股后，截至3月25日，小米创始人雷军持有小米的股份，将由此前的24.1%减至23.4%。

据小米集团呈给港交所的公告，在英属维京群岛注册的Smart Mobile Holdings Limited，主要从事投资控股业务；其所有权益由小米创始人、董事长兼CEO雷军成立并以雷军及其家族为受益人的信托间接持有。

在上一周，小米公布了“史上最强的年报”，2024年实现总收入3659亿元，同比增长35%；经调整净利润为272亿元，同比增长41.3%。此份财报亦显示，2024年小米共交付新车13.6854万台，智能电动汽车等创新业务实现收入328亿元。雷军当时还透露，小米汽车2025年交付目标将提升至35万台。

为了提升产能，有媒体透露，小米正在北京购买一块占地52公顷的新地块，毗邻目前正在运营的小米汽车一期工厂。此外，雷军的造车雄心也不止于国内，前几天，外媒引述领英（LinkedIn）贴文称，正推进在欧洲建立电动汽车研发中心计划的小米，从包括德国BMW集团的公司聘请了至少5名高管。

小米集团卢伟冰此前亦透露，公司将于2027年起在海外销售汽车。

雷军

《一波说》以为，此次小米集团425亿港元配股背后，是雷军对小米未来十年战略的又一次大胆押注，从手机到造车，乃至人工智能，雷军****正在将小米推向一场高风险的“生死时速”竞赛。

此次配股，不光是一次资本运作，更是小米汽车在关键时期的一次“弹药补充”。《一波说》以为，“先旧后新”配股的玄机，从另一个侧面来看，雷军的野心与焦虑，在此刻显露无遗，因为这是速度与效率的博弈，时间不等人！

小米此次采用的“先旧后新”配股方式，是港股市场常见的快速融资手段，但其背后的选择逻辑值得深挖。

首先，配股在时间窗口上的精准把控：小米股价在2024年累计上涨近40%，处于历史高位区间，此时折让6.6%配股，既能降低融资成本，又避免市场对“贱卖”的质疑。

其次，规避锁定期风险。传统增发需要2-3周时间完成新股发行，而“先旧后新”允许投资者即时交易，避免市场情绪波动对融资的干扰。

此外，股权结构的巧妙平衡。雷军持股比例仅从24.1%微降至23.4%，通过“借股-配售-发新股”的闭环，既快速募资，又避免大股东权益被大幅稀释。这种操作展现了雷军对资本市场的娴熟驾驭，也暴露了小米对资金的迫切需求——时间不等人。

425亿港元配股：买的是小米汽车的未来门票，也是雷军的终极一战

小米集团创始人、董事长兼CEO雷军

雷军曾表示，小米汽车2025年交付目标将提升至35万台。除了智能电动车，雷军在今年2月27日晚间宣布，小米坚持科技立业，2021年至2025年，预计五年研发投入人民币1050亿元，2025年预计达300亿元，AI及相关业务将占四分之一。

国际同行高盛此前曾指出，小米业绩还有很大想象空间，看好小米最终是AI赢家，并将小米12个月目标价从此前的38港元提高至58港元。高盛表示，小米在AI和IoT的战略布局，未来几年有望强劲增长。

小米汽车是此次募资的核心投向之一，尽管SU7上市初期订单火爆，但背后的财务压力不容忽视，“流血狂奔”也埋下隐患。小米集团公布的财报显示，2024年小米汽车净亏损62亿元，单台亏损4.5万元，若按计划产能爬坡至35万辆后，年度亏损可能突破150亿元。

汽车是典型的重资产行业，从工厂建设到供应链管理，均需巨额资本开支**，是一种产能与现金流的赛跑。425亿港元的配股融资，可能仅够支撑未来2-3年的烧钱速度。**

小米雷军

此外，如前述所提，小米配股也是2027年海外布局的伏笔。

雷军的野心不止于中国市场，此次融资或为小米汽车提前储备海外扩张的“弹药”，尤其是欧洲和东南亚市场的准入成本极高。

造车是一场“不成功便成仁”的战争，特斯拉历经十几年才实现盈利，小米能否在更短的时间内跑通商业模式，取决于这笔资金的使用效率，还有“小米系”产业生态的协调效应。

AI的暗线，未来可能成为雷军的小米“第二增长极”。除了造车，AI是小米此次融资的另一重点。在手机市场增长见顶的背景下，AI被视为小米生态的“第二增长极”。不过，手机与AI的协同也会存在困境，小米的AI布局尚未形成差异化优势，相比华为的盘古大模型或OPPO的安第斯模型，小米的AI能力更多停留在语音助手等基础层面。

此外，还有大模型时代的卡位战。生成式AI的爆发让智能终端厂商不得不投入大模型研发，但训练和推理成本极高。小米需要资金维持与头部玩家的技术代差。

值得一提的是，AIoT生态的“软硬结合”也是个问题。小米拥有全球最庞大的IoT设备网络，但AI能力的薄弱限制了其商业化潜力。此次融资可能用于提升端侧AI算力，构建真正的“人车家全生态”。

雷军深知，如果错过AI浪潮，小米可能沦为一家“硬件组装厂”。

此次配股的核心逻辑，是雷军试图用资本换取战略转型的时间窗口，雷军的“阳谋”可能是希望用资本换时间。眼下，手机行业竞争的白热化，华为回归、荣耀独立、OV加码AI，手机市场的内卷倒逼小米加速突围。造车和AI才是唯二的“万亿级”赛道。

小米创始人雷军

425亿港元的配股，无疑为小米的现金流放上一块安全垫。

尽管小米账面有393亿元经营现金流，但汽车和AI的投入是“无底洞”。从财务操作的视角来看，425亿港元融资可将小米集团的资产负债率降低2-3个百分点，为后续借贷预留空间。

市场情绪的博弈、短期股价承压，是必然的，但雷军显然选择了“长痛不如短痛”。《一波说》以为，如果SU7销量持续攀升或AI业务取得突破，市场会快速修复估值。

值得注意的是，雷军当下也面临一定的风险与挑战，小米有一个**“不可能三角”：资金消耗速度、业务协同效率、资本市场耐心。如果造车亏损持续扩大，或者AI研发未能产出爆款应用，小米可能陷入“融资-烧钱-再融资”的恶性循环。**

须晓得，港股市场对“烧钱故事”的容忍度远低于美股市场**，马斯克的特斯拉当年可以靠资本市场输血十年，小米未必有相同待遇。雷军个人声誉与小米品牌深度绑定，一旦战略失利，可能动摇投资者对小米管理层的信心。**

425亿港元配股，是小米成立以来最大规模的股权融资之一，标志着雷军正式进入“All-in”状态。这场豪赌的背后，是小米对“生死时速”的清醒认知——要么在造车和AI中杀出一条血路，要么在科技巨头的夹击下沦为二线玩家。

雷军曾说过：“站在风口上，猪都能飞起来。”但如今的风口需要真金白银去争夺。425亿港元，买的是小米的未来门票，也是雷军职业生涯的终极一战。