蔚来七年累计亏损超千亿，李斌坦言“我也不是神”_风闻

雷达财经出品 文|莫恩盟 编|深海

作为“蔚小理”这个称号中排在最前面的造车选手，蔚来如今却成了新势力三雄中盈利能力“吊车尾”的玩家。用李斌的话来说,“别人家孩子都已经上大学了,我们还在复读。”

据蔚来最新公布的财报显示，去年蔚来录得657.32亿元的营收，同比增长18.18%。然而，蔚来去年的营收规模不及理想汽车的1444.6亿元，营收增速则逊色于小鹏汽车和零跑汽车。

在车辆交付方面，蔚来去年全年共交付了221970辆新车。这一成绩虽然不俗，但与几乎同时起步的理想汽车相比则显得黯然失色，后者去年交付了超过50万辆新车。而零跑汽车去年也凭借强劲的增长势头，以黑马之姿实现了29.37万辆的交付量。

更为令人担忧的是，蔚来去年的净亏损额相比上一年度有所扩大，达到了224.02亿元，而其近七年来的累计归母净利润亏损更是惊人地突破了千亿大关。相比已经实现全年盈利的理想汽车、实现季度盈利的零跑汽车以及亏损有所收窄的小鹏汽车，蔚来所面临的盈利压力不言而喻。

连年的亏损下，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款，由截至2023年的573亿元减少至去年末的419亿元。而在市值方面，理想汽车、小鹏汽车目前均不止两个蔚来。

面对持续的亏损局面，李斌为蔚来立下flag，即今年第四季度实现盈利。在近日的闭门交流会上，李斌坦言，“蔚来从成立到现在交了很多学费，如果重来一次，很多钱肯定可以省下来。但我也不是神，我的团队也不是神，有的学费还得交”。

昔日“尖子生”，如今地位“尴尬”

日前，蔚来公布了其2024年全年未经审计的财务报告。财报显示，去年，蔚来共计斩获657.32亿元的营收，相较上年的556.18亿元实现18.18%的增长。

尽管蔚来的营收在去年同比实现增长，但与其他新势力选手相比，蔚来的营收增速稍显落后。对比之下，小鹏汽车和零跑汽车去年的营收同比分别实现33.22%和92.06%的增长。

而理想汽车去年的营收增速虽然仅为16.64%，但其高达1444.6亿元的营收规模却大幅领先蔚来，是蔚来的2倍还多。

作为造车新势力玩家，蔚来同大部分同行一样，其营收状况与其车辆交付量紧密相关。从季度交付情况来看，蔚来去年四个季度的新车交付量分别为30053辆、57373辆、61855辆和72689辆，呈现出持续增长的态势。

据此计算，蔚来去年累计交付221970辆新车，较上年同期增长38.7%。2024年，在中国30万元以上的纯电汽车市场，蔚来凭借40%的市场份额稳居第一。同时，自开启交付以来，乐道L60市场份额稳步增长，在中国20万至30万元纯电SUV市场稳居前三。

若从前述数据来看，蔚来去年的交付表现还算不错，但若与其他选手相比，蔚来的交付量仍有进一步提升的空间。

去年，理想汽车靠着全年超过50万辆的交付成绩在一众新势力玩家中遥遥领先。得益于此，理想的累计交付量达到113.39万辆，成为中国首个累计交付破百万辆的造车新势力。

背靠华为的鸿蒙智行，去年全系累计交付新车44.5万辆。至于“四界”各自具体的交付量，鸿蒙智行方面并未给出详细的数据。不过，从鸿蒙智行披露的已知的部分车型的交付数据分析来看，问界大概率仍是其交付顶梁柱。

比如，鸿蒙智行旗舰SUV问界M9上市12个月累计大定突破20万辆，连续9个月蝉联中国市场50万以上月度销冠；问界新M7系列2024年度累计交付新车19.7万辆，荣获2024年新势力车型年度销冠。

此前存在感相对较弱的零跑汽车，去年拿出的交付答卷同样十分亮眼。去年，零跑汽车全年实现了29.37万辆的交付量，同比增长103.8%，一举跃升至新势力交付榜单的前三名。

而此前一度经历低谷的小鹏汽车，也在去年上演咸鱼翻身的戏码。去年，小鹏汽车全年交付新车19.01万辆，同比实现34.2%的增长。不过，相比蔚来，小鹏汽车去年的交付量则要稍稍落后。

从毛利率指标来看，蔚来去年的毛利率由上一年的5.5%上升了440基点至9.9%，汽车毛利率也由9.5%上升了280基点至12.3%。

尽管蔚来的毛利率指标同比有所上升，但与部分新势力玩家相比仍存在一定的差距。去年，理想汽车的毛利率和汽车毛利率分别为20.5%、19.8%，小鹏汽车的毛利率和汽车毛利率分别为14.3%、8.3%。

从前述数据可以看出，蔚来是“蔚小理”中唯一一个毛利率指标低于汽车毛利率的企业，这表明其非汽车业务可能正在拖累整体毛利率表现。

蔚来盈利魔咒难破，七年累计归母净亏损超千亿

对于身为公司掌舵者的李斌而言，除了前述提到的这些挑战，更让其倍感压力的或许是蔚来久久未能解决的盈利难题。

2024年，营收创新高的蔚来亏损也创下新高，全年录得224.02亿元的净亏损。与上一年高达207.2亿元的亏损相比，蔚来的亏损非但没有实现收窄，反而进一步扩大。

可以作为参照的是，去年小鹏汽车、零跑汽车的净亏损分别为57.9亿元、28.21亿元，前述两者的亏损规模不仅同比均有所收窄，且亏损规模也均明显小于蔚来的净亏损，甚至蔚来去年第四季度71 .12亿元的单季度亏损便超过小鹏汽车、零跑汽车去年全年的亏损。

至于抢先一步便已实现盈利的理想汽车，尽管去年其盈利规模有所收窄，但凭借去年80.45亿元的净利润，理想汽车在一众造车新势力选手中仍一枝独秀。

值得一提的是，零跑汽车虽然在2024年未能实现全年盈利，但其在去年第四季度已经录得了0.8亿元的净利润，这意味着零跑汽车提前一年实现了单季度净利润转正的目标，成为继理想汽车之后第二家实现盈利的造车新势力。

在这些同行的映衬下，蔚来所面临的盈利挑战愈发严峻。据同花顺iFind数据显示，自2018年以来，蔚来的年度净亏损分别为96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元、40.17亿元、144.37亿元、207.20亿元、224.02亿元。七年时间，蔚来的累计净亏损已接近880亿元，而其累计归母净利润亏损更是突破千亿大关。

连年的亏损下，蔚来的现金储备也急剧减少。截至2024年12月31日，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为419亿元，而上一年这一数字还停留在573亿元的水准。

蔚来在财报中也表示，其自成立以来一直产生亏损，“截至2024年12月31日止年度，我们产生经营现金流出，截至2024年12月31日，我们的流动负债超过流动资产”。

根据公司的持续经营及流动性评估，蔚来认为，公司的财务资源(包括可用现金及现金等价物、受限制现金及短期投资、经营活动产生的现金及可用信贷额度资金)将足以支持未来12个月日常业务活动的持续经营。

不过，面对外界对公司资金的担忧，蔚来在此次发布的财报中透露，作为对先前于2024年9月29日公布的蔚来中国战略投资的更新，截至本公告日期，战略投资者已向蔚来中国投入现金总额28亿元，蔚来已向蔚来中国投入现金总额100亿元。蔚来及战略投资者正积极推进剩余投资的完成。

值得一提的是，蔚来在业绩方面所承受的巨大压力，也进一步传导到了其在资本市场上的表现。截至3月25日收盘，蔚来股价报33.8港元/股，最新市值为709.06亿港元。

而在“蔚小理”三者中，蔚来的最新市值惨遭垫底。同期，理想汽车、小鹏汽车的市值分别为2141亿港元、1519亿港元，均超过蔚来市值的1倍以上。

李斌扬言四季度实现盈利，“有的学费还得交”

面对蔚来常年的亏损困境，李斌在2024年三季度财报会上给出的盈利时间是2026年。而在此次财报会上，尽管蔚来的亏损进一步扩大，但李斌表示，随着销量增加、毛利率提升以及费用控制，蔚来有信心实现今年四季度实现盈利的目标。

在3月25日举行的闭门沟通会上，李斌又再次重申了这一目标：“如果说今年蔚来只做一件事或只有一个目标是什么？那就是今年四季度要盈利。”

李斌进一步解释道，蔚来已经成立十年，许多技术投入要在今年显现成果，同时三个品牌矩阵的布局也将形成闭环，现在到了展示蔚来商业模式可持续性的关键时刻。此外，他也注意到许多同行在更短的时间内实现了盈利。

事实上，仔细拆解公司的财报可以发现，蔚来在费用管控方面的能力仍有待进一步加强。2024年，蔚来的研发费用达到130.37亿元，同比下降2.9%，但其同期的销售、一般及行政费用却高达157.41亿元，同比增加22.2%，这主要与蔚来新品牌及新产品相关的销售及营销活动增加,以及销售及服务网络扩张相关的人员成本增加有关。

可以作为参照的是，营收远超蔚来的理想汽车，去年的研发费用为111亿元，比蔚来约少19亿元；而其在销售、一般及行政费用方面的支出为122亿元，比蔚来还少35.41亿元。

至于小鹏汽车，去年其研发开支和销售、一般及行政开支分别为64.6亿元、68.7亿元，均明显少于蔚来。

为了达成今年第四季度实现盈利的目标，李斌提出了诸多具体的措施。比如，去年，公司内部启动了一个名为Cost Mining（成本挖矿）的项目，借鉴和学习了立讯精密的成本控制经验，这也是公司在去年激烈的市场竞争下毛利率得到提升的原因之一。

李斌透露，他现在在公司内部算账会算得很细，公司今年会持续深化Cost Mining机制。立讯精密是算到小数点后四位，而他是算到小数点后两位，也就是百万思维。而在公司内部降本方面，公司要形成从研发到供应链的全生命周期的原子级。

此外，蔚来去年还成立了单独的CE部门，原来这个部门在采购供应链下，现在把它变为独立部门，相当于成本审计。李斌认为要做合理的审计，控制合理的利润水平。这个机制运转起来以后，可以省很多钱。

李斌直言，控制费用对蔚来而言是一个巨大的挑战。过去三年，蔚来在推进内部的费用控制方面和组织能力、体系能力的提升方面确实晚了一些。

去年1月1日，李斌发了一封全员信，主要讲结硬寨、打呆仗，日拱一卒、久久为功，讲成本控制和管理提效；到了下半年，蔚来启动了公司内部的体系能力梳理；今年，蔚来则致力于推进基本经营单元的管理措施。

李斌介绍称，蔚来基本经营单元的本质是算账，是全员经营意识，该省省、该花花，首先省，然后花，并且要看到结果。按照李斌的规划，蔚来的改革将在二季度全面落地，三季度会显示出成效，为四季度盈利打下管理的基础。

李斌还坦言，过去十年，蔚来在商业模式、技术的创新上做了很多探索，也有一定的成绩。Vision部分做得还可以，但在Action部分，在落地、管理、成本控制、投资回报方面确实做得不够精细。

据李斌介绍，今年是蔚来的“产品大年”、“换电站建设大年”和“国际化大年”。具体而言，蔚来、乐道和萤火虫三个品牌将有9款新车交付；蔚来今年要实现27个省级行政区的换电县县通，全国除了香港台湾以外所有省级行政区的充电县县通；蔚来还要在今年进入全球25个国家和地区。

这个被蔚来视作多个“大年”的2025年，能否如李斌所期待一般成为蔚来的“盈利之年”？雷达财经将持续关注。