拆解平安银行2024年报：转型路上“慢就是快”_风闻
向善财经-2小时前
又到了银行财报季，没想到平安银行“打响了第一枪”。
通读完这份财报，有这样一个感觉：千帆过尽澄江阔，云销雨霁终有时。
这两年贷款有效需求不足、息差持续收窄，商业银行的收入、利润普遍面临冲击是现状。但正因为充满变数，才更考验银行经营的成色。
银行**既是晴雨表，又是大周期的稳定器。**如今银行业转型到了深水区，虽然脚下的路难走，但平安银行走得坚定，而且有章法可循。
透过这份年报数据，我们大概可以得出这么一个基本印象：整个行业正在经历低谷的基调中，当下的平安银行正稳步走在价值修复的路上。
走完了坎坷崎岖的改革之路，平安银行真正的价值释放也就不远了。
//平安银行稳步迈入改革深水区
2024年，平安银行全年营收为1466.95亿元，净利润445.08亿元。整体来看，全年的营收和利润符合外界预期。
客观地看，净息差影响下，零售业务转型调整需要时间和空间，但相比营收、利润，更值得关注的是资产以及风险的变化，毕竟，后者才更能反映出经营成色。
平安银行的财报核心数据表现，可以用几个关键词来概括。
关键词之一：“稳”。
首先，资产规模稳。
2024年报显示，平安银行资产总额约57693亿元，较上年末增长 3.3%。资产规模增速算不上特别快，但对于已经踏入改革深水区的平安银行来说，这个增速已经够稳健。
资产规模之所以能稳住增长，是因为对公增量挑起了重担。
看数据：2024年末平安银行企业贷款余额16,069.35亿元，较上年末增长12.4%；企业存款余额22,464.98亿元，较上年末增长2.1%。
去年，平安银行提出，零售转型将着力于客群质量、资产质量、资产结构三方面提升。在2024年报里，这些目标一一兑现了。
资产质量方面，财报数据显示，抵押类贷款占比较上年末提升4个百分点至62.8%；住房按揭贷款余额3260.98亿元，较上年末上升7.4%：个人新能源汽车贷款新发放637.68亿元，同比增长73.3%。
平安银行的优质客群、优质资产规模进一步增长。
其次，风险控制稳。
风险控制方面，平安银行的节奏同样很稳。
整个2024年，企业贷款增12.4%，零售贷款降10.6%。零售贷款虽然有缩量，但零售业务风控进一步优化。
比如，在个人贷款各项指标中，贷款余额下降了10.6%，信用卡应收账款余额下降了15.4%，消费贷款下降了13%。
数据变化背后，管理层主动压降高风险资产的决心继续深入落地。
风险抵补能力方面，逾期60天以上贷款偏离度及逾期90天以上贷款偏离度分别为0.80和0.63，拨备覆盖率250.71%，风险抵补能力也十分稳健。
风控越稳，平安银行迈进深水区的步子就能越扎实，价值释放的关键节点也就能来得更早。
关键词之二：方向准。
平安银行对公业务增长里有这么一个细节：科技企业贷款增长24.6%。这说明过去一年，平安银行“拓展新制造、新能源、新生活三大新兴行业”的对公经营策略是十分奏效的。
科技金融处在“五大篇章”之首，在科技金融的方向上，平安银行的成绩是有目共睹的。
一来，响应政策方向，促进产业升级和高科技企业发展。
二来，未来产业的方向在哪，对公业务的活力在哪。
说白了，对公增长是平安转型的“调节器”。
企业贷款余额实现了12.4%的增长，客观上给平安银行带来了更多改革、转型的空间。不说彻底转型成对公大行，但至少给下一步的深水区转型提供了足够的战略冗余。有了足够的冗余度，深水区的改革的步伐，会越走越稳。
至此，平安银行“零售做强、对公做精、同业做专”的十二字方针，也有了深邃有力的回响。
战略上找准方向之外，更重要的信号是，零售业务活力还在。
数据表明，平安银行“零售转型战略不动摇”的整体战略没变。而整个零售金融经过深度调整之后，依然有茁壮成长的火苗燃烧。
于平安银行自身而言，在新旧动能转换的关键时刻，风险曝光充分且控制得当，再加上科技金融筑底，业绩触底向上是大概率事件。
也因此，零售金融利空出尽，未必就一定是坏事。
平安银行年报的另一个亮点是降本：通过数字化转型降本，业务及管理费同比下降11.7%。数字化带来的降本增效，既是宝贵的增量，也是改革中“闪转腾挪”，盘活业务活力的关键。
科技降本之外，平安银行的负债成本进一步下降，也给平安转型带来了更多“底牌”。
特别是第四季度平安银行的负债成本下降明显。四季度，平安银行负债成本环比下降了13bps，其中存款环比下降12bps来到1.91%。
从财报上看，四季度成本下降，得益于定期存款成本下降。
一方面，央妈出手又稳又准，接下来有望进一步稳得住息差。另一方面，存款成本的下降，也进一步减轻了息费支出的压力，从给对公业务更多成长空间。
而对公存款方面，活期占比进一步提升，表明对公结算有所增加。
一减一增，对公的对冲效应在增强。
这表明在经营层面平安银行的调整是十分有效的。同时也表明，管理层也在充分利用政策窗口以及策略上的灵活性，给未来业绩释放争取时间和空间。
深水区的改革不会一蹴而就，**不仅要有勇气，还要有正确的“方法论”。**当这两者被市场验证之后，作为最重要的价值判断原则之一，长期基本面的重要性再度显现。
//基本面向好，零售银行或迎来估值修复期
分析完财报，我再来谈一下个人的看法。
一个几乎可以确定的结论是，当下的平安银行是被低估的。
我们不妨再来试着给平安银行估个值。
从PE估值来看，2024年平安银行2024年归母净利润445.08亿元，如果按照银行的平均5倍PE计算，合理市值大概为2225亿。
如果考虑到零售业务风险出尽，以及进一步增强的抗风险能力，按6倍PE计算，对应的市值大约2670亿元左右。
用PB法来计算估值的话，平安银行股东权益为：“资产总额57,692.70亿元 - 负债总额52,744.28亿元 = 4,948.42亿元”。
当前A股银行平均PB约0.6-0.7倍，若按0.6倍PB计算，对应市值约 2,969亿元，若按0.7倍计算，对应市值3,500亿元。
实际上，当下平安银行的市值为2323亿。也就是说是明显是被低估的。
被低估的原因不难猜，无非是市场预期不佳，消费市场情绪影响使然，净息收入有压力，零售贷款收缩可能拖累短期收入。
但换句话来说，被低估，就意味着有机会。
一方面，银行股“横有多长，竖有多高”。
显然，低市盈率的银行股更有收益空间。
从市净率和股息率来看，目前平安银行市净率0.55倍，显著低于行业均值，但6%的股息率并不算低。毕竟，高股息其实还是很有吸引力的。
而经营层面，过去一年的战略调整，效果已经反映到财报中，是可以被验证的。一旦消费市场转向，零售业务是有二次起飞的可能性在的。
另一方面，银行这个赛道，长期持有才有价值。
看看巴菲特对于银行的态度，也许能明白为什么优秀的银行值得长期持有。
历史上，巴菲特曾长期重仓银行股，比如美国银行、富国银行，**巴菲特认为，优秀的银行是有“护城河”的。**虽然过去巴菲特也曾减持过银行股，但巴菲特仍持有美国银行8.9%的股份。
还是那个永恒不变的“价值投资逻辑”：坚持对优质标的长期信心，用穿透周期的底线思维，来平衡短期波动的影响。
从价值投资的逻辑看，即便是身处周期低谷，头部的零售银行应当被长期持有。
1926年，俄国经济学家尼古拉·康德拉季耶夫提出一个经典的周期论——“康波周期”。
尼古拉认为，发达商品经济中存在约50～60年的周期性波动。这一周期通常由技术革命驱动，并伴随经济繁荣、衰退、萧条和回升的循环，进而深刻影响全球经济结构、产业变迁及个人财富积累。
任何行业都逃不过康波周期的影响，银行也如此。
了解周期是为了穿越周期，GE、波音等企业表明，真正伟大的企业往往都能穿越周期。同样，真正有价值的银行，在穿越周期之后，其价值才会进一步展现。
真正有价值的银行股，大都是低估值、高分红，并且适合长期持有，只要基本面够稳健，就能充分抵御市场波动。
平安银行的基本面是什么？
是经营管理的能力，是零售业务的实力，也是面对变局，深入改革稳步发展的定力。
未来降息预期之下，净息差企稳是个大概率事件，所以，财务面，净息收入很可能已经触底。接下来即便是消费市场恢复需要时间，息差收入也能稳得住。
我认为，平安银行的基本面，不只是经营能力有多强，改革的步伐有多稳，而更在于零售金融的未来，关乎整个消费领域的增长活力。
改开几十年，我们的发展到了新旧增长动能转换的关键时刻。
未来我们的增长结构中，**从生产到消费的转变方向是明确的，也是有共识的。**其实整个24年家电、汽车消费增长其实就是一个很好信号。
零售银行的基本面，某种意义上其实也是中国消费市场的基本面，而这背后更是亿万个中国家庭对“更美好生活”的向往。
这一点，是始终充满确定性的。
至于当下，还是那句老话：“信心远比黄金更重要”。
如果你能透过低谷，看到未来几年消费市场的增长信心，那么也大概率能看到零售银行未来真正的价值所在。
所谓：熔岩淬地终成沃野，熵极则序晦极生明。
对于零售银行而言，当利空出尽之时，也正是价值释放的开始。也因此，平安银行的价值成长之路，也会走得更稳、更远。
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