创纪录,募资245亿元!深交所最大IPO来了_风闻
号外工作室-关注互联网科技、新消费、人工智能14分钟前
2025年3月14日,深交所正式受理华润新能源控股有限公司主板IPO申请,标志着这家新能源巨头迈向资本市场的关键一步。
而它的受理,也创下了3个纪录。2025年首家受理企业、注册制以来首家香港注册拟上市企业、募资额245亿元刷新深交所历史(超越2020年金龙鱼138.7亿元纪录)。也是A股近三年募资规模最大的IPO。

作为港股华润电力(0836.HK)全资子公司,此次分拆是央企“A+H”资本运作的创新尝试,旨在通过A股高估值释放新能源资产价值,助力母公司加速向清洁能源转型。
继中集天达后第二家申报深交所上市的红筹企业,华润新能源选择“预计市值200亿+营收30亿”的上市标准,验证了证监会2018年以来逐步放宽红筹试点范围(特别是2021年扩展至新能源领域)的政策实效性。
1、 营收依赖补贴
华润新能源专注于风力与太阳能发电站的全周期运营,业务覆盖全国30个省级区域,形成“资源-消纳双轮驱动”格局。
截至2024年9月末,并网装机容量2820.69万千瓦(风电2156.64万千瓦占76.5%,光伏664.05万千瓦占23.5%),综合装机规模位列国有新能源企业第四。其风力发电利用小时数(1731小时)较行业均值高出10.5%,凸显运营效率优势。
公司的市场份额上,风电占全国4.5%、光伏0.86%,虽绝对值不高,但依托华润电力资源网络,在西北资源富集区与华东消纳优势区形成战略卡位。
根据招股书显示,2021-2024年前三季度,公司营收从171.34亿元增至171.5亿元(季度数据),归母净利润稳定在62-84亿元区间。毛利率保持在57%-63%区间,税收优惠贡献利润约16-21%,2024年前三季度净利润达62.13亿元。

虽然收入稳定,但依赖政策较高。可再生能源补贴占营收比例逐年下降(2021年36.8%→2024年前三季28.6%),但应收补贴款高达204.75亿元(占流动资产64.28%),回款周期风险凸显,存在现金流周转风险。
而公司的债务压力却不小。短期偿债缺口达186亿元(货币资金65.5亿 vs 短期债务94.2亿+一年内到期负债91.9亿),长期借款620亿元,资产负债率维持在55%左右。
2021-2023年税收优惠贡献利润16-21%,随着“平价上网”推进,税收政策红利将收窄。
公司的客户集中度也很高,前五大电力公司(国家电网及地方电力公司)贡献约50%营收,2024年前三季度山东、河南两省占比超25%。在西北/华北布局风光资源富集项目,在华东/华南布局电力消纳优势项目,平衡发电效率与输送成本。
2、 募资金额创历史
此次,华润新能源冲刺IPO,拟募资245亿元,创下A股近三年新高,并成为深交所史上最大规模IPO。
而募资将用于四大项目,新能源基地(规模化扩张)、多能互补(储能与电网协同)、绿色生态(风光+生态治理)、融合发展(风光+农业/渔业)。这些项目总投资达404亿元,剩余资金缺口需自筹。

募投项目将重点布局“三北”风光资源带,新增装机约679万千瓦,推动总装机容量突破3500万千瓦(较现有规模增长24%),加速追赶华电新能(行业第一)。配套储能系统与智能电网,提升风光消纳能力,应对电力波动性挑战。探索荒漠、盐碱地光伏与生态修复结合模式,响应国家“生态优先”政策。在华东、华南地区推广“光伏+农业/渔业”项目,破解土地资源瓶颈。
404亿元的项目投入,将撬动行业洗牌。
在国家“双碳”目标驱动下,新能源行业迎来爆发式增长。2025年全国新增新能源装机超3亿千瓦,总装机将突破17.5亿千瓦,风光发电占比升至35%以上。
华润新能源装机规模次于华电新能、龙源电力、三峡能源,但凭借母公司的央企资源与区域布局灵活性,有望在第二轮新能源竞赛中突围。
3、 四大背景CFO掌舵资本运作
华润新能源的IPO冲刺中,离不开一个人的努力。公司的副总经理、财务总监、董秘三大核心职务由刘倩影一人担任,其职业履历体现专业性与资源整合能力。
有着专业的背景,复旦大学会计学本硕、四大会计师事务所审计经验、华润电力十年财务管控历练,兼具国际视野与央企基因。
并且,兼任27家参股公司董事,主导补贴应收款管理(204.75亿元规模)与税收优惠筹划,直接影响公司盈利质量与资本运作效率。

华润新能源的背后,华润电力持有100%股权,中国华润为实际控制人,通过分拆上市优化清洁能源板块资本结构,释放新能源业务估值。
4、 红筹架构下的政策红利
作为深交所第二家红筹申报企业(首家中集天达尚未注册),华润新能源的上市路径具有政策实验意义。
例如,香港《公司条例》与A股规则差异导致股东诉讼需经香港法院认可程序,投资者维权成本增加。
作为首单新能源红筹IPO,其发行市盈率与定价机制将为后续企业提供参考,有望推动三峡能源、龙源电力等央企跟进分拆。受益于证监会2021年扩展红筹试点至新能源领域,选择“市值200亿+营收30亿”标准,与其市场地位高度匹配。
但在2023年A股新能源IPO过会率不足15%,华电新能等同类企业上市进程滞后,反映监管审慎态度。

华润新能源IPO不仅是央企分拆上市的典型案例,更是检验A股对红筹架构包容性的试金石。
其245亿募资将加速风光装机扩张,推动母公司华润电力火电资产占比从2021年的72%降至2025年目标的50%以下,实现真正的能源结构转型。
若成功过会,预计将引发新能源央企分拆上市潮,推动A股形成“绿色能源板块”集群效应。