险资“顶流”长城人寿疯狂扫货 高股息策略能否填平业绩深坑？_风闻

3月11日，有消息传来，长城人寿日前发布公告，在3月5日这天大手一挥，买入了300万股大唐新能源股票。这一买可不得了，交易完成后，长城人寿直接触发了对大唐新能源的举牌，而这已经是它在2025年第二次举牌港股上市公司啦!

其实，长城人寿在举牌这件事上，可真是“轻车熟路”。今年2月20日，它就增持了中国水务200万股，增持后持股比例达到了中国水务总股本的5.0235%，妥妥地触及了举牌线。把时间再往前拨，在2024年的险资举牌高峰中，长城人寿也是大显身手。先后举牌或增持了绿色动力环保、赣粤高速、城发环境、江南水务、无锡银行等多家上市公司。要知道，2024年全年险资举牌次数达到20次，而长城人寿一家就占了四分之一，这实力可不容小觑。

四川元众律师事务所律师白清维分析，长城人寿近期密集举牌，背后有着多方面的考量。从投资标的来看，它选择的大多是高股息公司。这些公司就像一个个稳定的“钱袋子”，有着稳定的现金流和较高的分红收益，非常符合险资追求长期稳定收益的投资风格。而且，举牌行为也可能是一种巧妙的资产配置策略。通过分散投资，就像把鸡蛋放在不同的篮子里，降低了单一资产的风险，同时还能提升整体投资组合的收益水平。

长城人寿自己也表示，在当前低利率的大环境下，保险资金配置压力那是相当大，资产负债成本收益不匹配的困局日益凸显。为了应对这个难题，近两年来，公司一直在持续优化大类资产配置结构，加大长久期利率债的配置力度。与此同时，在权益资产投资策略方面也不断下功夫，提高长期股权投资和红利价值策略的配置占比，还增加了成长风格的FOF&MOM配置规模。通过权益策略的多元化，进一步提升公司收益的长期性和稳定性，实实在在地匹配险资长期投资的需求。

从会计核算的角度来看，长城人寿频频举牌，说不定还有平滑报表波动的小心思呢。在企业长期股权投资中，有成本法和权益法两种常见的会计处理方法。简单来说，成本法的账面价值一般比较“顽固”，不太会变，只有在被投资单位宣告分派利润或现金股利时，才会作为当期投资收益。而权益法就比较“灵活”了，它会根据被投资单位的盈亏和宣告现金股利情况，调整长期股权投资账面价值，确认投资收益，还会影响损益。

根据相关要求，投资方持股超5%并派驻董事后，就可以视为对这家上市公司能够施加重大影响，这笔投资就可以计为权益法核算的长期股权投资。长城人寿也在年报中明确表示，对被投资单位具有共同控制或重大影响的，长期股权投资采用权益法核算。

对于长城人寿来说，采用权益法核算好处多多。既可以规避股票价格波动对账面资产的影响，就像给资产穿上了一层“防弹衣”，又能分享上市公司的净利润，这正是保险公司梦寐以求的稳定性。长城人寿自己也承认，开展对上市公司的长期股权投资，主要目的就是稳定权益类资产投资收益，规避市场价格波动对利润表的影响，形成长期稳定的投资收益。还会向上市公司派驻董事，积极参与上市公司治理，帮助上市公司长期稳健经营，然后美滋滋地分享上市公司的经营成果。

不过呢，投资从来都不是一帆风顺的，收益与风险就像一对双胞胎，总是形影不离。如果被举牌的企业经营遇到困难，那肯定也会影响到投资方。有资深财务人士就提醒，通过权益法核算获得的投资收益，可不像真金白银那样实实在在地入账，仅仅是财务记账而已。未来要是被投资公司出现业绩波动，那长城人寿的投资收益可就悬了。

面对这个问题，长城人寿也有自己的应对办法。它解释说，在投资标的布局与选取上，可是严格遵循治理规范、业绩稳定、分红确定、市值适中的标准，重点配置流动性较强、业绩较好、分红稳定的品种。还会加强对投资标的业绩的跟踪和监控，确保投资收益的长期稳定，同时也能有效规避短期市场波动的影响。

中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平也善意地提醒，保险公司在举牌上市公司时可得谨慎点，要好好评估被举牌对象的业绩稳定性和发展前景，降低潜在的投资风险。同时，还要加强风险管理，确保在面临风险时能够及时采取有效措施应对。

虽然长城人寿在举牌方面热情高涨，但它的业绩表现却有点差强人意。2024年，长城人寿实现保险业务收入260.79亿元，同比增长了13.2%，净利润1.69亿元，好不容易成功扭亏为盈。可谁能想到，2024年四季度单季，长城人寿却亏损了高达3.67亿元。

长城人寿解释说，一方面，750曲线(也就是750日移动平均国债收益率曲线)变动在四个季度内分布不均匀，而且对负债的影响在四季度尤为明显，超出了前三季度的平均水平。另一方面，从寿险行业的经营特性来看，受全年管理费用年底集中结算等因素影响，公司四季度的营业成本列支金额比前三季度均值要高。

此外，从投资收益水平来看，长城人寿2024年四季度的投资收益率、综合投资收益率分别只有1.24%和0.94%，这样的水平远远低于业内平均水平。不过，长城人寿也有自己的说法。它表示，公司当前披露的投资收益、综合投资收益率来源于《2024年4季度偿付能力报告》，偿付能力报告投资收益统计口径不包含新成为联营企业的投资收益，这个口径没办法体现公司举牌股票实现企业联营所产生的全部投资收益。而且，受新旧会计准则切换以及会计政策变更的影响，各家保险公司会计准则不同、资产分类不同，投资收益率缺乏可比性。

长城人寿也坦言，长期股权投资只是其权益策略中的一小部分，只是因为投资标的是上市公司，所以受到了比较多的关注。从资产负债匹配的角度，白清维建议，长城人寿应该优化投资组合，降低单一资产的集中度风险。同时，在负债端，要优化产品结构，降低负债成本，减少对高成本负债的依赖。

编辑有话说

长城人寿频繁举牌上市公司，这一系列操作背后既有投资布局的战略考量，也有财务核算的小心思。虽然目前业绩面临着单季亏损超3亿的困境，但它在投资策略上也在不断探索和调整。希望长城人寿能够在投资与业绩之间找到一个平衡点，在复杂多变的市场环境中稳健前行，为广大投资者和客户交出一份满意的答卷。毕竟，保险行业的发展需要像长城人寿这样有勇气、有智慧的企业不断创新和突破。

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