重估首程控股：一只产业生态完整的“机器人ETF”_风闻

2025年，机器人行业成为驱动中国科技资产价值重估的核心动力之一。

今年政府工作报告首次提及“具身智能”和“智能机器人”，标志着这一赛道正式站上时代的风口浪尖，也揭开了“硬科技”投资的辉煌一角。

3月10日起，首程控股被纳入恒生综合指数正式生效，公司即将重回港股通名单。细究原因，公司在机器人产业链的深度布局或是关键因素。

左手“机器人基金”，右手“机器人公司”，从首程控股的产投布局中，可以一窥当前科技产业投资的全新逻辑。

转型与升级：产投结合引领机器人浪潮

作为当前全球科技领域的“当红炸子鸡”，机器人板块今年以来表现强势。从港股市场看，地平线机器人年内涨幅超150%，优必选年内涨幅超80%，越疆年内涨幅超40%。

让投资者倍感振奋又遗憾的是，目前机器人板块优质上市公司较为稀缺，宇树科技、银河通用等一批细分赛道头部玩家还未能上市。作为英伟达“严选”，这两家公司都参与了2025年英伟达北京答谢迎春会。这场仅邀请6家中国企业的闭门会议侧面印证了它们的技术势能，投资这些公司无疑将收获丰厚回报。

港股研究社注意到，这些明星创业公司背后都有一家公司的身影——首程控股。

首程控股联合北京国管发起设立总规模达100亿元的机器人基金。从天眼查数据来看，该基因投资了包括宇树科技、银河通用在内的十几家机器人潜力股，涵盖具身智能/人形机器人、医疗机器人、消费机器人、特种机器人及上游零部件等各细分领域。

北京机器人产业发展投资基金（有限合伙）投资事件（数据来源：天眼查）

事实上，首程控股并非初涉产业投资。此前，首程控股参与智能电动汽车产业链发展，投资了理想汽车、地平线、毫末智行等企业。

**代入首程控股的视角，从理想汽车、地平线到宇树科技、银河通用，产业投资频频押中爆款，简直是投资界的“爽文模板”。**而深入分析这家公司的产业投资之路，可以看出其投资方向变化背后的战略转型思路。

时间线拉回十年前。2015年，首程控股接近资不抵债，开始主动求变，在基础设施领域推动“资产管理模式”发展，规划出停车、产业空间、REITs、股权投资四大业务板块。停车及产业空间运营为公司带来创造了稳健增长的收入；通过REITs为代表的资产融通手段，将基础设施资产证券化实现资金回流，为公司再投资与转型升级奠定了基础；股权投资带来超额回报。

从大约六七年前开始，首程控股探索产投结合新模式，瞄准“硬科技”潜力赛道展开布局，先后命中了智能电动汽车与机器人两大热门领域。

选择智能电动汽车做切入点，展示出公司产业资本的思维，投资方向与自身停车场业务形成协同。而从智能电动汽车到机器人，公司产投方向转型背后，是对行业发展趋势的预判：新的科技爆发周期到来，智慧出行与机器人赛道在软硬件系统方面存在大量共通之处，技术复用程度高，如此“跨界”是未来产业的大势所趋。

事实上，智能电动汽车赛道的企业正在集体跨界造机器人，小米、比亚迪、小鹏汽车等一众玩家纷纷发力该领域。

这一现象透露出，智能机器人赛道正在加速扩容，2025年产业发展进入爆发期。

因此，资本市场也高度关注这一产业。而首程控股从基础设施运营商到机器人企业的华丽转身，为市场提供了一个不一样的观察视角。

“投资+服务”：构建机器人全产业链生态，年内解锁收益“密码”

当深度求索（DeepSeek）、宇树科技等企业火爆出圈时，有城市反思“为什么是杭州”，现在资本市场也可以反问一句“为什么是首程控股”。

从传统企业到基础设施资产证券化的代表，再到“热门科技投资达人”，首程控股就像《哪吒2》中那句：“若前方无路，我便踏出一条路。”具体来看，首程控股的“逆天改命”之路有三个关键步骤：

第一步是精准押中成长型赛道，投出企业独角兽。

从智能电动汽车到机器人，从理想汽车到宇树科技，其经典投资案例背后，是首程控股对行业发展趋势的把握。

第二步是利用自身资源禀赋优势，通过投资实现数智化转型。

商业化一直是机器人产业赌点之一，而首程控股不仅为被投企业提供了资金支持，还凭借自身生态带来了应用场景和完善的投后服务。与此同时，首程控股也通过机器人产业发展反哺自身业务智能化转型。比如，在停车业务领域，首程控股运营的北京首都机场等交通枢纽停车场均在测试被投企业万勋科技的自动充电机器人，实现全流程智能化。

图源：Wisson万勋

第三步是成立机器人公司，深度参与产业链，创造更多商业价值。

不止长期“助跑”被投企业，首程控股也充分发挥其基础设施管理运营服务商的优势，融入产业化的进程中。

今年2月，首程控股成立北京首程机器人科技产业有限公司（“机器人公司”），为企业提供包括融资租赁、销售代理、行业咨询、供应链管理等深度服务。这标志着公司深入机器人产业运营端，成为一家“科技服务商”。比如，在销售代理领域，公司构建覆盖多场景的垂直分销网络，初期计划成为40到50家创新企业的战略级渠道伙伴。

预计公司今年就会有机器人相关业务收入和利润，不仅验证这一模式在机器人产业链中的商业化能力，更推动公司整体业绩增长。

投资与运营相结合，首程控股将成为一家具备机器人全产业链生态网络的公司。在国内政策与产业周期与资本市场的多重催化下，公司有望迎来历史级别的机遇。

今年以来，机器人产业政策红利持续释放。北京、上海、广东等十余个省市今年都将具身智能、机器人或智能机器人写入了政府工作报告。

机器人产业链在国家政策的倾斜，加上中国具备的场景优势下，“1到N”的规模化临界点到来。据高工产业研究院预测，2024年—2030年，中国人形机器人市场规模年均复合增长率将超过61%。

随着中国科技创新的生态优势显现，资本市场正在重估中国科技企业价值。高盛维持对A股和H股“超配”评级。摩根士丹利发布研报称，投资者越来越关注具身/物理人工智能领域的私有公司。

以机器人产业为排头兵，资本市场已经吹响了价值重估的号角。

近期，机器人概念股好消息不断。首程控股获纳入恒生综指；地平线机器人被纳入恒生科指；优必选获花旗上调目标价超100%等。

在这场机器人产业的价值重估中，首程控股将作为技术变革与产业重构的深度参与者，实现业务增长和股东价值的提升。随着机器人发展生态逐步完善，公司不断提高产业上限天花板，眼下的估值重估也仅是一个开始。

价值重估：智能时代机器人“ETF”的潜力

茨维格在《人类群星闪耀时》中写下：一个人生命中最大的幸运，莫过于在他的人生中途，即在他年富力强的时候发现了自己的使命。

科技产业投资热潮下，首程控股发展路线清晰、目标明确——以实业与资本深度融合，向生态型科技企业转型。而在当下，公司的成长潜力还没有完全释放。

首先，首程控股在机器人领域的布局如此之深厚，这一事实随着公司重入港股通，必将被市场认知。

横向比较来看，这种深厚的布局并没有在目前的估值中得到充分体现。以高成长行业惯用的市销率（PS）估值，首程控股整体呈现出来的是相对低估状态，公司还是地平线机器人的投资方。

港美股机器人概念部分公司市销率对比（图源：Wind金融终端）

通过与现有业务结合，首程控股这家“机器人企业”不仅是商业实体，更是智能时代的产业基础设施，公司整体上内在估值逻辑应当以平台型科技企业为标准，后续有待估值进一步重塑。

值得一提的是，在独特的商业模式下，首程控股相较于一般科技创业公司，还多了两层成长的确定性：业务护城河和类β特性。

**一方面是成熟业务构筑了首程控股的经营护城河。**首程控股在停车和产业空间运营领域，手握覆盖北上广深等全国各城市停车场、产业园区的运营权，与此同时，持续发力基础设施REITs，形成存量资产和新增投资的良性循环，有助于保证收入稳定性。

结合中国人寿今年2月的公告来看，首程控股今年未来还会加码REITs市场。公司间接全资附属公司首景投资将与中国人寿、财信人寿联合重点开展基础设施公募REITs领域的投资。

图源：中国人寿公告

REITs正在成为中国大类资产的重要组成部分，进入越来越多投资者账本。随着这个市场健康发展，首程控股将保持稳健的经营状况。

另一方面，机器人领域生态级布局将帮助首程控股稳稳享受行业红利。

首程控股投资了“一揽子优质机器人公司”，将从行业整体成长中受益。此前，大摩发布研报称，我们把特斯拉看作一只美股“AI ETF”。从这个角度看首程控股，何尝不是港股市场里的一只覆盖技术创新到应用场景的“机器人ETF”。在机器人行业整体向上的背景下，首程控股成长确定性强。

展望未来，REITs构筑增长底盘，机器人打开想象空间，首程控股将成为科技投资领域远离α波动，聚焦行业β的稀缺标的。随着公司再入港股通提升流动性，将加速价值释放。

来源：港股研究社