佳禾食品5.5亿咖啡扩产能：净利润暴跌，核心业务持续承压下滑_风闻

《港湾商业观察》廖紫雯

日前，佳禾食品工业股份有限公司（以下简称：佳禾食品，605300.SH）发布公告披露，公司拟募资7.25亿，其中5.5亿拟投入咖啡扩产建设项目，咖啡赛道再加码。此前，2024年业绩预告显示，公司预计2024年全年利润同比下滑超五成，业绩承压之外，押注咖啡赛道是否将带来更多机遇？

与此同时，佳禾食品于2022年发力C端以来，销售费用率持续走高，公司方面认为，目前C端还在起始阶段，在千万级营收规模，预计至少要到过亿级才能看到销售费用率的拐点。​

拟投入5.5亿用于扩建咖啡产能

2月11日，佳禾食品发布公告披露，公司计划向不超过35名特定对象发行股票，募资总额不超过7.25亿。其中，5.5亿用于咖啡扩产建设项目，1.75亿用于补充流动资金。

本项目拟建设咖啡生产基地，项目建成后将形成年产16000吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、10000吨RTD即饮咖啡和610吨冻干及混合风味咖啡的生产能力。

该项目建设周期为24个月，项目实施主体为公司全资子公司玛克食品（苏州）有限公司。

针对项目效益测算基本情况，佳禾食品指出，项目经营期内平均营业收入为11.19亿，平均毛利率为14.25%，平均净利润为7693.24万元，内部收益率为14.03%，投资回收期为7.60年。

佳禾食品表示，本次发行能够完善公司咖啡基地产能布局，一方面能解决公司产能无法满足日益增长的下游客户需求的问题，有利于优化公司产品结构，增加高增长潜力及高附加值产品的产能布局，进一步扩大公司经营规模，提升公司盈利能力；另一方面能够通过新技术、新工艺的应用提高公司产线生产技术水平和智能化生产水平，增强生产效率及公司产品竞争力。

咖啡行业分析师王振东对《港湾商业观察》指出，现在很多品牌商、消费者都要求清洁标签，但佳禾食品原来主打的产品是植脂末，因为其具有反式脂肪酸，所以现在的消费者以及客户通常不接受类似的产品，原来的产品线市场需求很少，这对于佳禾来说，等于是一个被动转型的过程。

“佳禾之所以会转型投产咖啡产线，其中一个非常重要的因素在于，佳禾原来的很多客户也在做咖啡的产品线，这意味着佳禾前期客户开发的风险较小。且佳禾的产线不仅是咖啡的烘焙，包括一些固体饮料等都能够涵盖到其中。”

“但客观来讲，现在整个咖啡的工厂的产能严重过剩。有很多产能较大的烘焙商，如瑞幸、星巴克等这两年整体有大量数万吨、数千吨的咖啡工厂投产。目前对于佳禾来说，如何定位可能较困难。此外，目前咖啡的原料价格波动较大，对于类似佳禾这样做大客户的、产量较大的公司来说，也是一个较大风险。”

2021年-2023年、2024年前三季度，公司咖啡业务实现营收分别为1.02亿、2.14亿、2.61亿、1.93亿，分别同比增长109.07%、108.84%、22.20%、7.17%。虽保持增长但营收增速已放缓。​

粉末油脂业务难抑下滑态势

2024年半年报披露，佳禾食品主要从事粉末油脂、咖啡、植物基及其他产品的研发、生产和销售业务。2024年前三季度，公司粉末油脂业务实现营收8.35亿，同比下滑42.17%。

面对主营业务的下滑，投资者直言“三季度经营数据显示，前三季度粉末油脂收入下滑42%，请问贵司是否会发展其他业务？”

佳禾食品表示，目前茶饮行业推陈出新的速度非常快，客户需要有不同品类的产品来满足菜单需求。粉末油脂具有高性价比的特点，公司也掌握了很多关键的技术，公司认为，未来粉末油脂的应用场景以及范围非常大。

“公司计划在稳住现有茶饮客户份额的基础上，一方面对头部茶饮客户推进健康类、符合市场需求的产品，例如液体类产品；另一方面，公司会扩大茶饮外其它市场的开拓，包括国内工业以及外贸业务。我们相信，通过不断创新和开拓新的应用领域，粉末油脂产品将能够在市场中找到新的增长点，为公司业务的可持续发展创造更多机会。”

目光放长，据雪球数据，2022年-2023年、2024年上半年，公司粉末油脂业务实现营收分别为17.50亿、19.26亿、5.87亿，营收占比分别为72.08%、67.78%、54.71%。收入占比已出现下滑态势。​

受累C端，预计2024年利润大幅下滑超五成

2025年1月17日晚间，佳禾食品发布2024年业绩预告。

根据预告，公司预计2024年归母净利润为8450万-1.195亿，同比下降53.64%到67.22%；预计扣非净利润为7000万-1.045亿，同比下降53.31%到68.73%。

华鑫证券研报指出，2024年第四季度归母净利润预计为0.02-0.37亿元，同减96.44%-28.79%；扣非归母净利润预计为-0.03~0.32亿元，去年同期为0.46亿元。第四季度延续全年趋势，收入端受连锁客户及整体环境影响，成本端植脂末与咖啡成本同比提升，费用端持续加大费用投放以培育C端消费者，盈利能力下降。

佳禾食品表示，2024年业绩同比下降的主要原因为，公司拓展C端销售渠道，导致营销费用较上年同期增长；受宏观市场环境影响营收较上年同期下降。

华鑫证券认为，公司短期承压主要受下游连锁客户稳定性影响，同时C端产品推广力度较大致盈利能力下降。

费用端来看，2021年-2023年，佳禾食品实现销售费用分别为4571万、6730万、8887万，销售费用率分别为1.90%、2.77%、3.13%。

2021年前三季度-2024年前三季度，公司实现销售费用分别为3406万、5040万、6124万、1.065亿，实现销售费用率分别为1.94%、3.10%、2.94%、6.34%。

回顾佳禾食品的C端之路，早在2023年3月9日，佳禾食品在投资者关系活动中指出，“以前是以B端为主，九成以上的业务都是B端。22年开始做一些C端的尝试，主推的就是非常麦燕麦奶。”

彼时，佳禾食品表示，“公司之前没有系统性的做过C端产品，公司包括现在也还是以B端销售为主。关于为何要现在做C端，主要因为品牌价值链大，后期更容易有大的发展。公司之所以选择燕麦奶而不是咖啡，是因为燕麦奶现在还在初始阶段，我们想先布局，把品牌慢慢建立起来。非常麦通过招商找经销商推广，另外也做线上推广；C端推广的主要就是燕麦奶。”

时间来到2023年，这一年公司正式单独成立了C端业务条线，进一步推动C端业务的发展，并将咖啡和燕麦奶等产品作为C端业务的重点。

2024年10月的投资者调研活动中，佳禾食品指出，公司C端渠道分为线上和线下，线上包括抖音；线下以CVS、商超、大卖场为主。公司有C端团队专门负责推销牛乳茶和燕麦奶，牛乳茶和燕麦奶已经到了千万级的营收规模。

此次活动中，佳禾食品在回投资者问时表示，公司现在在大力发展C端，C端产品的广宣&电商费用、营销人员增长比较多。前期费用投入比较多，目前C端业务在快速增长阶段，公司相应的管理费用也有比较大的提升。

同时，佳禾食品指出，目前C端还在起始阶段，在千万级营收规模，预计至少要到过亿级才能看到销售费用率的拐点。

凌雁管理咨询首席咨询师林岳对《港湾商业观察》指出，佳禾食品从植脂末头部品牌，到发展自有品牌逐渐从B端走向C端，这种持续创业的精神勇气可嘉，但是C端市场的玩法与B端完全不同，从品牌打造、市场营销、消费者沟通都需要不同的策略，佳禾食品押宝咖啡产品挑战更大，前有速溶头部品牌雀巢，后有星巴克、瑞幸等现制巨头，要在这个内卷严重的赛道抢一杯羹很难，仅凭技术和工艺优势是远远不够的，产品力和营销力才是关键。

“发展C端市场势必要投入更多，对整体盈利水平肯定有影响，从当下行业发展来看，下游B端客户谋求自建产能，新茶饮行业寻求更健康的‘去植脂末化’方向，这些都在催促佳禾食品转型升级，B端核心业务虽然面临挑战，但因为有香飘飘、蜜雪冰城等头部客户的加持，其发展空间还是不少的，在C端业务没有发展成熟的情况下，还是要继续在B端继续深耕，发掘新的业务。”（港湾财经出品）