恒鑫生活IPO：三年分红超6500万，关联交易下业绩波动被关注_风闻

2025年3月7日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下简称：“恒鑫生活”）即将申购。

恒鑫生活以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具,主要客户包括瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、古茗、DQ等众多国内外知名企业。

此次IPO，恒鑫生活拟募集82,832.00万元用于“年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目”“智能化升级改造项目”“研发技术中心项目”以及补充流动资金。

其中有15000万元用于补充流动资金，研发技术中信项目所需资金5562.00万元。另根据公司招股书，2019年至2021年，公司现金分红分别为2,546.00万元、2,546.00万元、1,530.00万元，累计6596万元。

关联交易方面，交易所除关注恒鑫生活关联交易外，还存在注销关联方等事项；企业资产完整性、业绩波动等问题也是交易所重点关注内容。

实控人之一涉关联交易引关注

交易所关注到，恒鑫生活报告期各期内向其销售纸杯等产品的金额分别为0、387.24万元、1,658.52万元。恒鑫生活称系因海南子公司成立后通过与在当地客户资源较为丰富的贸易商合作打开市场。海南恒鑫于2020年6月30日成立，恒鑫生活持股51%，海南佳昕持股49%。

吉林中粮系恒鑫生活参股公司，报告期各期恒鑫生活向其采购聚乳酸的金额分别为2,023.64万元、123.89万元、0。安徽丰原福泰来聚乳酸有限公司2020年8月聚乳酸投产后，恒鑫生活减少了对于吉林中粮的聚乳酸采购。2019年，恒鑫生活向吉林中粮销售片材40.01万元。报告期内吉林中粮持续亏损。

实际控制人之一严书景通过长兴长越持有浙江长盈机械有限公司40.5%股权并担任董事。报告期内恒鑫生活向浙江长盈采购高速纸杯机等设备，各期金额分别为115.04万元、198.19万元、358.85万元，恒鑫生活2021年向浙江长盈收取杯片打样费1.8万元。

实际控制人严德平控制有安徽川鼎、上海川鼎等水处理设备生产、销售企业。合肥市博明纸塑有限公司系实际控制人之一严德平之姐严德梅、外甥李健分别持股50%、50%的企业。安徽威固包装有限公司系恒鑫生活技术总监许建之兄许祖华持股55%并任执行董事兼总经理。

恒鑫生活向武汉威仕采购油墨277.38万元、203.55万元、308.72万元。恒鑫生活将油墨使用后剩余的少量杂墨销售给武汉威仕，各期销售金额均不超过7万元。恒鑫生活与武汉威仕于2021年11月合资设立武汉恒鑫，拟未来覆盖以武汉为中心的华中市场。除上述情况外，恒鑫生活报告期内存在其他少量关联销售与关联租赁。

关于恒鑫生活实控人涉及的关联交易，交易所要求恒鑫生活说明关联方的实际经营业务，与恒鑫生活是否存在重叠的客户、供应商，是否与恒鑫生活及其实际控制人、董监高、其他主要核心人员、主要客户、供应商及主要股东之间存在资金、业务往来；结合资金流水核查情况说明是否存在为恒鑫生活承担成本费用、形成体外支付、利益输送或其他利益安排；结合实际控制人家族持股比例较高的情况，说明恒鑫生活针对报告期内关联交易履行的决策程序及其合法合规性，减少关联交易措施的执行情况。

说明实际控制人及其近亲属的其他持股或任职企业实际经营业务与对外投资情况，相关业务是否与恒鑫生活具有替代性、竞争性、是否有利益冲突，是否构成同业竞争。

说明恒鑫生活技术总监等高级管理人员在外投资与任职情况是否影响其公正履职，相关投资与任职企业是否与恒鑫生活具有替代性、竞争性、是否有利益冲突。

同时交易所还要求恒鑫生活说明实际控制人报告期内注销的关联方，注销前从事的业务；说明恒鑫生活注销关联公司存续期间生产经营、注销程序是否合法合规，是否存在重大违法违规行为及行政处罚，资产处置与人员安置情况，是否存在纠纷或潜在纠纷；注销及转让关联方与恒鑫生活报告期内的关联交易情况。

关于恒鑫生活实控人及其近亲属的其他持股或任职企业实际经营业务与对外投资情况，恒鑫生活在回复函中给出详细表格，并表示公司实际控制人、董监高、其他主要核心人员与其关系密切的家庭成员存在的其他亲属间往来；公司关联方与公司主要客户、供应商不存在资金、业务往来。

同时回复函中指出，公司主要从事纸制与塑料餐饮具的研发、生产和销售，实际控制人的其他持股或任职企业实际经营业务与公司主营业务不存在相同或相似的情形；除博明纸塑外，实际控制人近亲属的其他持股或任职企业实际经营业务与公司主营业务不存在相同或相似的情形。

业绩波动引交易所关注

除关联交易外，公司业绩波动也引发交易所关注，在第一轮问询函中，交易所关注到报告期各期，恒鑫生活收入分别为5.44亿元、4.24亿元和7.19亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7,026.56万元、2,487.66万元和8,123.61万元。2020年，受疫情、中美贸易摩擦、PLA原料供应的影响，外销收入下降较多，内销收入增长较少，导致主营业务收入较2019年有所下降。

恒鑫生活可比公司家联科技2021年扣非归母净利润同比下滑42%。请恒鑫生活拆分收入、成本、毛利、期间费用等，量化分析并披露报告期内收入和净利润波动、2020年业绩下滑而2021年增长的驱动因素及合理性；结合与同行业可比公司业绩增长趋势的差异、下游主要客户业绩变动和行业发展趋势，说明前述各期业绩变动的合理性。

在二轮问询函中，交易所再次针对公司从事行业未来前景进行问询。交易所注意到，恒鑫生活收入结构以淋膜纸杯及杯盖为主。恒鑫生活部分出口地政策对塑料（含生物塑料）存在不确定性。公开资料显示，全球超过60个国家对一次性塑料采取禁令或征税。

根据恒鑫生活招股书，2022年、2023年，随着公司加大国内市场的开拓力度，以及部分海外市场的增长，公司内销收入、外销收入分别较上年增长了50.04%、52.73%和68.63%、0.49%，从而使公司整体销售规模增加，所以其他国家和地区对一次性塑料采取禁令或征税将会对恒鑫生活产生影响，据公司招股书，2024年上半年，恒鑫生活外销占比从2021年52.79%降至40.87%。

交易所还关注到，报告期内恒鑫生活主营业务毛利率、不可生物降解产品毛利率均呈下降趋势。报告期各期恒鑫生活受关税影响产品的收入占比分别为23.40%、13.55%、10.25%、15.53%。

由于可生物降解餐饮具成本仍高于传统不可降解餐饮具，恒鑫生活产品的开发和市场推广受到政策变化的影响较大。恒鑫生活招股说明书重大事项提示未针对恒鑫生活所处行业的政策及市场推广相关风险进行揭示。

交易所要求恒鑫生活说明境内外限塑政策对恒鑫生活主要产品淋膜纸杯、杯盖及其他收入占比较高产品的具体影响，关于PLA淋膜纸杯与PE淋膜纸杯的政策限制是否存在显著差异，境内外限塑政策是否对杯盖材质存在具体要求。

结合下游咖啡、新式茶饮市场杯型更替速度，说明恒鑫生活产品生命周期情况及报告期内增长的可持续性，恒鑫生活是否存在因客户杯型升级而被替换的风险；结合恒鑫生活在客户供应体系中的地位、毛利率逐年下降、不可生物降解类竞品较多等情况，说明恒鑫生活业绩增长是否具备可持续性。

结合市场选择不可/可生物降解餐饮具的影响因素说明恒鑫生活在市场竞争中是否具备优势；结合前述情况，详细论述恒鑫生活面对当前政策与市场不确定性的应对措施及其有效性。

结合前述情况及贸易摩擦、原材料价格上涨的叠加影响，说明恒鑫生活未来销售规模是否存在明显下滑风险，恒鑫生活持续经营能力是否存在重大不确定性。

恒鑫生活在回复函中表示，报告期内，PE淋膜纸杯、PLA淋膜纸杯内销金额分别为3,688.47万元、4,744.84万元、6,040.18万元、2,894.61万元及2,776.86万元、7,591.83万元、8,189.58万元、4,455.97万元，销售收入总体保持增长。境内仅海南省自2020年12月起禁止销售PE淋膜纸杯，未禁限销售PLA淋膜纸杯。报告期内，公司未向海南省直接销售过PE淋膜纸杯，海南省禁止销售PE淋膜纸杯的政策对公司PE淋膜纸杯的销售没有直接影响。

报告期内，公司对澳大利亚销售的PE淋膜纸杯的金额分别为2,332.99万元、2,622.43万元、2,602.85万元和1,415.31万元，总体有所增长，澳大利亚塔斯马尼亚州禁止销售PE淋膜纸杯的政策对公司在澳大利亚PE淋膜纸杯的销售影响较小。

根据境内外禁限塑政策，仅个别地区将淋膜纸杯列入禁限范围。对于PLA淋膜纸杯，欧盟将其列入禁限名录，通过限制售卖场景或满足其他特定要求，从而降低使用量，未禁止对PLA淋膜纸杯的销售及使用。

对于PE淋膜纸杯，境内海南省及境外澳大利亚塔斯马尼亚州明确将其列入禁限范围，欧盟对PE淋膜纸杯限制要求与对PLA淋膜纸杯一致；境内限塑政策对公司其他收入占比较高产品的影响较小；除欧盟禁限政策外，其他欧洲国家未将公司其他收入占比较高产品列入禁限塑名录。

同时对下游咖啡、新式茶饮市场杯型替代性问题，恒鑫生活表示其因杯型升级而被替换的风险较小。关于恒鑫生活未来业绩情况，财闻网将持续关注。