市值超千亿，认购创纪录！雪王赚钱的秘密都藏在供应链里_风闻

9个月净赚35亿，蜜雪冰城到底靠什么赚钱？

今天（3月3日），新茶饮第四股正式诞生。

继奈雪的茶(02150.HK)、茶百道(02555.HK)、古茗（01364.HK）后，蜜雪冰城(02097.HK，证券简称为“蜜雪集团”)也在港交所挂牌上市，发行价为202.50港元/股，募资总额约34.55亿港元。

富途证券数据显示，截至认购结束，蜜雪冰城融资申购倍数达到5324倍，认购金额达到1.84万亿港元，刷新了港股历史纪录，成为新一代港股“冻资王”。

截至收盘，蜜雪冰城的股价定格为290.0港元/股，打破了新茶饮品牌“上市破发”的魔咒。截至今日收盘，蜜雪冰城总市值突破1093亿港元，而海底捞(06862.HK)的市值为906亿港元，单从市值来看，蜜雪冰城已超越海底捞。

而餐饮供应链指南进一步深挖后发现，雪王强大的赚钱能力与其供应链方面的布局息息相关。

商品、设备销售收入占比超9成，供应链才是雪王赚钱的杀手锏

蜜雪冰城披露的数据显示，去年前9月，蜜雪冰城的营收达186.60亿元。净利润为34.91亿元，算下来单月净赚近4亿元。这样的利润水平，足以令不少企业羡慕。

然而，作为一家现制茶饮品牌，蜜雪冰城并不靠卖奶茶和收加盟费赚钱。

招股书显示，过去几年，蜜雪冰城加盟费和相关服务费的营收占比仅在2%上下，2021年、2022年、2023年以及2024年前9个月，该项业务的营收在总营收的占比分別是1.9%、2.0%、2.0%及2.4%。

△图片来源：红餐网摄

蜜雪冰城也在招股书中直言，蜜雪冰城的收入主要来自于向加盟商出售门店物料，包括食材、包材、设备等。另外，除了向加盟商供应原料，蜜雪冰城甚至还把生意做到了非加盟商客户身上。蜜雪冰城透露，公司也为食品、饮料等行业的企业客户提供若干商品。

招股书披露的数据显示，2024年前9月，蜜雪冰城的商品、设备的合计销售收入为182.2亿元，对营收的贡献超过9成。据蜜雪冰城解释，商品和设备销售的收人主要是日常业务过程中向加盟商销售门店物料和设备。

为什么能靠原料赚钱？关键就在于蜜雪冰城已经形成的强大供应链体系。

公开信息显示，截至去年9月，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积约79万平方米，年综合产能达到约165万吨。

△图片来源：蜜雪冰城官方微博

依托自有产能，蜜雪冰城已经把产业链延伸到了多类原料。这也让其成为了加盟商的原料供应商。光是在食材上，蜜雪冰城就可以提供全品类一站式的饮品食材解决方案，为加盟商提供糖、奶、茶、咖、果、粮、料等。

此外，蜜雪冰城还自主生产部分核心包材和门店设备。招股书显示，该品牌自己生产糖蜜和果蜜包装瓶，自产成本在2024年前九个月比从外部采购价低约50%。

截至目前，蜜雪冰城提供给加盟商的饮品食材超过60%都是自产，其中核心饮品食材则实现了100%自产。

值得注意的是，即便不自产，蜜雪冰城也能依托规模优势摊薄采购成本。据了解，蜜雪冰城的采购网络已覆盖全球六大洲、38个国家。蜜雪冰城方面也透露，借助直达产地的全球采购网络以及庞大的采购规模，其能以低于行业平均水平的价格采购众多核心原材料。

在原料采购、生产方面建立起强大优势后，蜜雪冰城又自建了专属物流体系。截至去年9月，其仓储体系由总面积约35万平方米的27个仓库组成，配送网络则覆盖了中国内地31个省份、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇。

依据蜜雪冰城说法，截至去年9月底，其在中国内地超90%的县级行政区划都能够12小时内触达。此外，其97%的中国内地门店都实现了冷链物流覆盖。按照灼识咨询统计，茶饮行业的平均到店配送成本基本为GMV的2%，而蜜雪冰城可以维持在0.9%。

△图片来源：蜜雪冰城

在采购、生产、物流等各个环节，打造了供应链的闭环，故而蜜雪冰城能更好地控制企业自身生产成本，同时还能向同行、友商输出供应链方面的服务。

也正因此，业内不少人称，现在的雪王更像是一家供应链企业。

新茶饮纷纷拓展上游业务，供应商赚钱将越来越难

实际上，近几年，同蜜雪冰城一样加强供应链建设，朝着上游延伸的茶饮企业并不少。

自建茶厂、果园，投资收购加工厂，早已是茶饮品牌再常见不过的操作。

古茗在浙江临平、广西横县自建茶厂；喜茶在贵州梵净山建立了茶园，在广西桂林槟榔芋的优质产区共建种植基地；去年5月，茶百道首个自有原叶茶生产基地投产，年产能达5000吨。

此外，不少新茶饮品牌还专门成立了供应链公司，加大供应链方面的布局。

△图片来源：茶百道官方微博

2023年年底，茶百道与霸王茶姬合资建立了四川容尚佳合科技有限公司，在供应链方面开展合作；去年3月、11月，沪上阿姨分别成立了上海沪姨供应链管理有限公司、重庆森渝供应链管理有限公司，经营范围包括供应链管理、餐饮管理……

依托供应链方面积累起的资源优势，一些茶饮品牌也开始尝试走蜜雪冰城的路子。

比如，茶百道在成都建立了一座生产环保新材料包材的“森冕工厂”，通过该工厂生产包材（如可生物降解吸管和杯袋），不仅能够供品牌自身门店使用，还能出售给外部采购商。

新茶饮品牌纷纷往上游延伸，本质上，也都有着相似的出发点。

如今的新茶饮行业早已进入存量竞争时代，行业内卷加剧。如何控制生产成本，提升利润空间，是许多品牌发展的头等大事。

而自建供应链，能减少中间环节，直接控制原料来源和生产过程，进一步控制成本和产品质量。与此同时，还可以供应给其他品牌或采购方，获得产业链上的利润空间。

既可以降本，又可以增收，自然谁都想来分一杯羹。

△图片来源：图虫创意

但供应链建设本身是一个投入高、回本慢的过程，且过程中会增加企业的管理难度和成本压力。所以，想要把业务延伸到上游，对品牌而言，会是一项巨大的挑战，品牌实力不够强将很难玩得转。

而对供应商来讲，也要意识到，当下形势严峻，供需层面已经发生了一些新的变化。毕竟，越来越多新茶饮品牌自建起了供应链，他们对供应商的依赖就会越来越低。供应商们想要保持已有的市场份额、赚到钱，将会越来越难！

作者：梁盼；编辑：景雪