1000亿，河南跑出2025年最大IPO_风闻

源自“粮仓”河南。

开年最大一个IPO来了。

3月3日，全球最大的现制饮品企业（以门店数量计算）——蜜雪集团（02097.HK，同下文“蜜雪冰城”）正式登陆港交所。上市首日大幅高开报262港元，较上市发行价202.5港元暴涨近30%，总市值约1000亿港元。

有意思的是，撑起身价千亿消费股“雪王”的背后，靠的不是高端定价或高端定位，而是一杯杯单价约6元的现制饮品。

招股书显示，2021—2023年，蜜雪冰城分别实现收入104亿元、136亿元、203亿元，2024年前三季度，其营收更是达到186.6亿元，同比增长超过两成，利润为34.86亿元，增幅超过40%。

比业绩更能打动投资人的，应该还是蜜雪冰城已经遍布全国各个角落的门店——45000家门店覆盖下，意味着无论身处何地，不管是在繁华的都市还是在宁静的乡镇，都能随处可见蜜雪冰城的门店。即便没进店点过一杯冰鲜柠檬水，那么对专为蜜雪冰城量身打造的“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”这首上脑神曲也一定耳熟能详。

更具意义的一幕是，“雪王”还成了港股新晋的“冻资王”——2月26日，蜜雪集团港股公开发售正式结束，其融资认购倍数高达5125倍，认购金额突破1.77万亿港元，创造了港股市场新股认购的新纪录。此前，快手曾以1.26万亿港元的认购金额成为港股史上“冻资王”，但蜜雪冰城以其更高的认购倍数和金额超越了快手‌，一举夺魁。

为了保驾护航，蜜雪集团此次IPO招股引入了5名基石投资者，合共认购2亿美元的发售股份，占全球发售份额高达45.09%，既提供了稳定的资金支持，又向市场传递了积极的信号。其中英卓投资管理和红杉中国旗下HongShan Growth分别认购了6000万美元，博裕资本通过Persistence Growth认购了4000万美元，高瓴资本通过HHLR Fund认购3000万美元，美团龙珠旗下Long-Z Fund认购1000万美元。

图/蜜雪集团此次基石投资者名单

从河南郑州走到港交所，从“寒流刨冰”到千亿“雪王”，蜜雪冰城的创始人张红超和张红甫兄弟俩用了28年时间，但仅凭借一个超级IPO就缔造了千亿市值的雪王帝国，蜜雪冰城市值更是此前已在港交所上市的奈雪的茶、茶百道和古茗这三家新式茶饮企业市值总和的两倍有余。

孵化出蜜雪冰城的河南这片土地上，也正源源不断走出更多消费独角兽和IPO。

兄弟俩卖奶茶

开了45000家门店

千亿“雪王”成长故事的开端，能从蜜雪冰城的自我概述中窥测一二——1997年，我们的创始人及董事长张红超先生在郑州开设了一家名为「寒流刨冰」的小店，用一台自制的刨冰机，开启了在现制饮品领域的创业之路。1999年，代表着「甜蜜」与「冰爽」的品牌名称「蜜雪冰城」被正式启用。

图/蜜雪冰城关键发展里程碑

来源/招股书 融中财经截图

但要真正了解蜜雪冰城，则要从创始人张红超说起。

张红超出生于河南商丘一个普通家庭，1996年，18岁的张红超通过自学考上了河南财经政法大学成人教育公关文秘专业，从商丘来到郑州，家庭并不富裕的张红超，为减轻家里负担一边上学一边做兼职赚钱。

期间，他做过许多工作，业务员、问卷调查员、销售员……但每到夜深人静，张红超想的都是，自己总不能靠兼职干一辈子。

于是，在看似平常的一天，张红超突然想起了家乡商丘的刨冰——冰块刨成雪花状，再浇上糖浆撒上干料，一碗在商丘再寻常不过的解暑甜品，但张红超在郑州街头却鲜少见到。于是，在郑州开一家冷饮店，成了张红超首个“创业计划”。

于是在1997年，张红超在郑州东郊燕庄找了一块只有几平方米面积大小的小门脸，支起了一个叫“寒流刨冰”的小铺子。有意思的是，别看现在“冻资王”蜜雪冰城广受投资者追捧，但张红超第一笔“天使投资”不过是张红超奶奶压箱底的3000元积蓄。

如今看来，奶奶当时资助张红超开店的3000元的“天使投资”，已经产生了不可计量的收益回报。

但在当时，张红超的创业并非一帆风顺——第一家店选址位置不佳，第二家店因修路被封，第三家店和合伙人发生了摩擦……甚至在1998年冬天，张红超眼看冷饮店门可罗雀，脑子一热从郑州跑到合肥卖冰糖葫芦去了。在合肥卖糖葫芦这门生意自然没搞成，于是，一个冬天也没卖出几根糖葫芦的张红超又在1999年回到郑州重操旧业。

重新开门营业，张红超是对经营战略大改了一番，先是将店铺的产品也从此前单一的刨冰升级到了雪花冰、香蕉船、奶昔、冰激凌等更多选择，除了卖饮品，店铺还卖快餐，甚至将店名也正式改为了“蜜雪冰城”。

二次创业这段历程也非坦途。2000年初，郑州开始大规模城市改造，以至于蜜雪冰城在三年内经历了四次拆迁。无奈之下，张红超把刨冰店搬到了国资铝厂大院，并转型成家常菜馆。看到生意越来越好，张红超索性在菜馆门口弄了个水吧，卖便宜的蛋筒冰激凌，只是没想到的是，物美价廉的冰激凌一下子火了起来。

至此，蜜雪冰城明确向冰激凌、奶茶店转型。

2007年，张红超的弟弟张红甫加入蜜雪冰城，兄弟俩开始尝试以加盟的方式扩展业务。如张红甫此前分享，“张红超是蜜雪冰城的创一代，而十年后才加入蜜雪冰城的自己则是1.5代。”如今，蜜雪冰城已经在全球拥有超过4.5万家门店，一年卖出90亿杯饮品。

从一家小小的刨冰店到如今的茶饮巨头，蜜雪冰城的成功离不开张红超的坚持和创新，也离不开张红甫的管理和运营。兄弟齐心其利断金，蜜雪冰城已然被打造成了一个现象级的茶饮品牌。

靠卖奶茶店物料

年入百亿

市值为奈雪的茶、茶百道和古茗这三家奶茶店市值的两倍，这个千亿奶茶IPO的含金量几何呢？

从战略布局来看，显而易见，蜜雪冰城主打的是下沉市场。招股书数据显示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中国内地的门店数合计40510家，其中23162家位于三线及以下城市，三线及以下城市的门店数占比达57.2%。

蜜雪冰城的下沉市场战略，不仅体现在门店的广泛分布上，还体现在其产品定价和营销策略上。

如上图所示，蜜雪冰城的产品价格大多在6元左右，这种低价策略使得其产品在下沉市场中具有极高的性价比，吸引了大量的消费者。此外，蜜雪冰城还通过推出“雪王”IP，打造了亲民、有趣的品牌形象，进一步增强了品牌在下沉市场的影响力。

蜜雪冰城的下沉市场战略，也得益于其强大的供应链体系。目前蜜雪集团拥有五大生产基地，覆盖糖、奶、茶等七种食材，年产能165万吨，实现了60%的饮品食材自产，核心食材100%自产。这种强大的供应链体系，不仅保证了产品的质量和供应的稳定性，还有效降低了成本，为蜜雪冰城在下沉市场中的低价策略提供了有力支持。

总的来说，蜜雪冰城的下沉市场战略，是其成功的关键因素之一。通过广泛的门店网络、低价策略、强大的供应链体系和灵活的加盟模式，蜜雪冰城在下沉市场中取得了显著的市场份额和品牌影响力。

未来，随着下沉市场的进一步发展和消费升级，蜜雪冰城有望继续巩固其在这一市场的领先地位。起码，就目前而言，在下沉市场的消费市场，蜜雪冰城早便一骑绝尘。

而蜜雪冰城又远不止把握住下沉市场的命门，其庞大的门店网络早已渗透全国各地。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过45000家门店，覆盖中国及海外11个国家。于2023年及截至2024年9月30日止九个月，蜜雪冰城的门店网络分别实现饮品出杯量约74亿杯及71亿杯。根据灼识咨询的报告，按照截至2024年9月30日的门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业。按照2023年的饮品出杯量计，则是中国第一、全球第二的现制饮品企业。

值得注意的是，蜜雪冰城虽然是个奶茶品牌，但其做的并非“卖奶茶”生意。

蜜雪冰城虽然有很多加盟商，但是其并不以加盟费和相关服务费为主要收入。收入主要来自根据加盟模式向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和设备，换言之，蜜雪冰城做的是“B2B”而非“B2C”生意。

图/蜜雪冰城收入模式

具体来看，2021年、2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元和186.60亿元。同期净利润分别为19.12亿元、20.13亿元、31.87亿元以及34.91亿元。其中，来自加盟门店的商品与设备销售收入占比高达98%。

从卖刨冰到卖“奶茶店物料”，蜜雪冰城书写了一段商业传奇，千亿市值便是投资人对其最大认可。

随着港交所钟声响起，张红超、张红甫兄弟收获人生第一个IPO，与此同时，二级市场迎来一个现象级超级消费IPO。

河南人

正统治中国食品界半壁江山

无独有偶，2025年开年，就有一位河南人带着企业赴美IPO了。

时间回到1月28日晚间，正值除夕夜，国人还围着电视收看春晚之际，来自河南漯河的万隆带着史密斯菲尔德，在纳斯达克挥起了敲钟宝锤。

或许大家对“史密斯菲尔德”这个名字有些许陌生，但要提及这家全球最大的生猪生产商及猪肉供应商掌舵人，恐怕无人不知——2013年5月，双汇国际将以每股34美元收购史密斯菲尔德已发行的1.388亿股股份，交易价格约为47.2亿美元。此外，双汇国际还将承担史密斯菲尔德24亿美元的债务。整个交易约为71.2亿美元，一举刷新了当时中国企业在美收购金额的最高纪录。

交易完成后，史密斯菲尔德这家全球猪肉巨头从纽交所退市，成为双汇国际旗下子公司。

2024年7月15日，整合了双汇旗下企业的万洲国际，启动了史密斯菲尔德的独立上市计划。随着史密斯菲尔德成功登陆纳斯达克，标志着双汇系实现了“A股+港股+美股”的国际化资本布局，整体市值超2000亿元。

在食品界掌握一方资本帝国的河南人，远不止张红超兄弟和万隆家族。

今年2月，“速冻巨头”安井食品正式向港交所递交上市申请，计划“A+H”双重上市。这是一家来自厦门的企业，但安井食品的创始人刘鸣鸣出生于河南郑州，刘鸣鸣大学毕业后被分配到郑州工业大学当老师。但彼时全国正掀起一股下海浪潮，在大学里端了两年铁饭碗的刘鸣鸣毅然放弃安稳的生活，投身商界。

1998年，看到国外繁荣冷冻食品行业的刘鸣鸣，认为此行业必定大有可为。于是来到渔业资源丰富的福建，决心大干一场，并于2001年在福建厦门创办了安井食品的前身华顺民生。后在2017年成功带领安井食品成功在上交所上市。

和安井食品有着密切合作的锅圈，虽然是一家“上海企业”，却实实在在是在河南起家的——2015年，锅圈创始人杨明超等人创立河南锅圈供应链管理有限公司，专门从事火锅食材配送。2017年，杨明超将面向B端的供应链企业改造为了一家面向C端的“食材超市”，为消费者提供从食材到用具的一站式火锅超市。也是这时，第一家锅圈零售店开在了郑州。

后来在2019年，锅圈为了寻求更大的发展空间将总部迁于上海。尽管如此，锅圈仍坚持“郑州+上海”双中心发展模式。其核心的研发中心、产品中心、品控总部、云信息中心等部门，也还保留在河南。

2023年11月，锅圈顶着“在家吃饭第一股”头衔登陆港交所，市值一度突破300亿港元。

总的来看，有“粮仓”之称的河南，孵化出许多食品消费巨头。

以双汇等为代表的肉制品产业、以白象等为代表的面及面制品产业、以三全食品等为代表的速冻食品产业、以卫龙等为代表的休闲食品产业、以中沃等为代表的饮料产业、以十三香等为代表的调味品产业，均已形成规模发展态势。

究其原因，在于河南不仅是全国重要的农业大省、粮食主产区，同时也是食品工业大省。

这片肥沃土壤上，生产了全国市场上二分之一的火腿肠、三分之一的方便面、四分之一的馒头、五分之三的汤圆、十分之七的水饺。

产业发展的背后自然少不了政策的支撑引领作用。早在2021年，《河南省先进制造业集群培育行动方案（2021—2025年）的通知》便提出，到2025年建成具有世界影响力的万亿级现代食品集群。

2024年，河南省政府工作报告在“构建现代化产业体系，推进新型工业化”板块中，特指出“现代食品产业集群”——聚焦休闲食品、冷链食品、预制菜、酒饮品，建立“产、购、储、加、销”一体化现代食品全产业链条。实施牧原产业链融合发展示范区、双汇第三工业园、益海嘉里现代食品产业园等重大项目。支持蜜雪冰城、锅圈食汇等企业创新三二一产业融合发展模式。

未来，这片肥沃土地势必将跑出更多IPO。