洽洽食品业绩承压，股权激励目标未达成，管理层信心受挫_风闻

2月25日晚，洽洽食品（002557.SZ）发布2024年业绩快报，全年实现营业收入71.31亿元，同比增长4.79%，归母净利润8.52亿元，同比增长6.19%。尽管整体数据呈增长趋势，但增速明显放缓，市场反响也并不乐观。次日（2月26日），洽洽食品股价开盘即下跌，盘中跌幅一度近5%，最终收报26.41元/股，全天跌幅2.87%，而同期上证指数涨幅超过1%。

更值得关注的是，2024年第四季度洽洽食品的业绩出现明显下滑，净利润创下2019年以来四季度新低，同比下降23.9%。这已是连续第二年四季度净利润出现负增长（2023年四季度净利润同比下降15%）。在前三季度盈利持续增长的情况下，四季度盈利骤降无疑给市场带来了极大的不安。

股权激励目标未达成，管理层信心受挫

洽洽食品的业绩不佳，直接导致了公司股权激励目标未能达成。2024年9月，公司推出股权激励方案，计划向29名高管及核心员工授予478万份股票期权，授予价格19.97元/份。

股权激励考核要求：2024年：主营业务收入增长不低于10.8%，扣非归母净利润增长不低于21.6%。2025年：收入增长不低于25.9%。2026年：收入增长不低于43.3%。

然而，洽洽食品2024年的主营业务收入增幅仅为4.8%，远未达到10.8%的目标，扣非归母净利润增速仅为9.7%，同样未达成21.6%的目标。这意味着管理层和核心员工的股权激励无法行权，市场对洽洽食品的增长预期大打折扣。

这一情况引发了投资者的担忧，公司管理层是否对未来发展过于乐观？ 是否低估了行业竞争压力？

坚果业务增长放缓，葵花子市场萎缩，主业承压

洽洽食品的主营业务仍然依赖于葵花子业务，2024年该业务营收占比63.98%，但传统瓜子市场整体在萎缩。数据显示，包装瓜子市场规模从2015年的117亿元萎缩至2023年的88亿元，Z世代消费者对健康化、即食化零食的偏好加剧，传统袋装瓜子的消费场景受限。尽管洽洽推出了蓝袋风味瓜子（山核桃、焦糖等口味）以迎合市场，但创新速度相较于消费者需求升级仍显滞后。

另一方面，坚果业务本应成为第二增长曲线，但其增速也开始放缓。2024年上半年，坚果收入增长23.8%至6.6亿元，是推动洽洽收入增长的主要动力。然而，2023年坚果业务收入增长仅8%，首次跌破两位数增速，显示出市场竞争的激烈程度加剧。

洽洽食品的坚果市占率仅9.5%，远落后于三只松鼠、良品铺子等竞争对手。渠道和品牌影响力不足，使得公司难以在坚果市场上建立稳固的增长模式。

库存周转效率恶化，渠道压货风险仍存

洽洽食品的库存周转天数持续上升，2023年已升至91.73天，库销比一度达到3.28，市场对“产品滞销”的疑虑增加。虽然2024年三季度库销比降至1.52，但投资者仍对渠道压货问题存有担忧。

此外，洽洽食品85%的收入依赖线下经销商，而竞争对手三只松鼠、良品铺子等的线上渠道占比超过50%。洽洽在电商渠道增长明显滞后，2024年电商收入增速仅8%，远低于行业平均水平。

瑞银证券和华泰证券均对洽洽食品的未来增长持谨慎态度。瑞银证券指出，需求疲软、竞争加剧，预计2025年上半年收入增长和净利润率仍将承压。华泰证券表示，洽洽食品尽管受春节错期提前备货利好，但KA主销渠道客流减少，礼盒品类竞争激烈，销售增长放缓，成本上升进一步压制盈利能力。

洽洽食品2024年业绩虽然整体增长，但四季度盈利大幅下滑，股权激励目标未达成，行业竞争加剧，增长乏力的隐忧逐步显现。

面对葵花子市场萎缩、坚果业务增速放缓、渠道转型受限、库存周转恶化、成本压力上升等多重挑战，洽洽食品未来的增长空间仍存不确定性。市场对其后续表现抱有疑虑，短期内股价或仍将承压。

投资者需警惕，洽洽食品的“增长神话”或已不复存在。（内容来源|商业晨刊）