暴跌超90%！餐饮龙头九毛九，估值亟需修复_风闻

恒生指数阶段性新高，大消费行业的补涨行情还未到来。

对于上市已久的大消费行业企业而言，此轮的港股行情，确实出现了结构性的失衡。

侃见财经认为，科技虽热，但是未来业绩的兑现有待考证；消费虽弱，但业绩表现则并不悲观。

以海底捞为例，尽管在消费环境偏弱的背景下，其营收依旧创出了历史新高，而农夫山泉等消费企业的情况基本如此。

那么，为何业绩新高，股价却一直在相对较低的位置徘徊？

答案是，预期偏弱。

实际上，对于行业而言，虽然整体承压，但是并没有想象中那么差，以九毛九为例，2023年其整体营收达到了59.86亿元，净利润达到了4.35亿元，但是其股价表现则非常悲观，2024年全年，九毛九整体下跌超过了42%。

而在此之前的2023年，九毛九全年跌幅超过了71%，如此幅度的下跌，显然超出了企业基本面的范畴。当然，市场的反馈体现了资金的偏好。

行业存在的问题，也在资本的退潮当中得到了纠正。

过去几年，餐饮以及茶饮板块，以互联网模式为基调，疯狂地开店做规模，然后冲击资本市场，进行IPO。

规模效应之下，企业都开始了蒙眼狂奔，利润反而成为最后要思考的问题。但是当行业见顶之后，高端餐饮开始受到冲击，规模的逻辑就开始遭遇挑战。资本的退潮之下，一些跑得太快的企业，很快遭遇了市场的惩罚。

众所周知，餐饮行业属于“长周期、低壁垒、高运营复杂度”的行业，而且每一家线下的门店装修等都需要较大的成本，从这个维度而言，餐饮行业实际上是一个重资产行业，其对企业的现金流要求就比较高。

因此，当资本开始退潮之后，由于门店数量过多，每月支出成本开支较大，很多新兴的餐饮企业自然就难以承受，退出也就在所难免了。但值得注意的是，对于一些运营比较好的餐饮企业而言，预期的退潮对于他们而言，就是无妄之灾。

侃见财经认为，餐饮企业由于周期较长，因此稳定的盈利能力非常重要。以九毛九为例，其2018年至2023年营收分别为，18.93亿元、26.87亿元、27.15亿、41.80亿元、40.06亿元以及59.86亿。

从上述财报数据我们不难看出，最近六年以来，九毛九依旧保持着较高的业绩增速，但是股价表现则相对非常糟糕，其自2021年股价见顶之后，四年时间市值跌去了91%，在基本面无重大变化的前提下，这样的跌幅显然非常不合理。当然，这并非九毛九一家的问题，海底捞、呷哺呷哺、小菜园也面临同样的问题。

中信证券此前发布研报称，餐饮作为顺周期代表直接受益，修复弹性较大，终端餐饮业绩有望率先修复并显现弹性。中信证券还认为，在这一轮餐饮降价潮当中同店相对坚挺、成本管控能力强的头部企业会率先迎来业绩端兑现，当前估值具备安全边际，分红、回购积极为股东回报提供安全垫。此前同店收入下滑比较严重的企业具备更高的修复弹性。继续推荐品牌势能处于高位或仍在上升通道、开店保持快速的企业。

侃见财经认为，对于一个长周期行业而言，企业的预期一般很难发生较大的转变，且对于餐饮企业而言，其不仅具备餐饮本身的属性，还具备一定的社交属性。因此，我们认为随着恒生指数创出新高，港股上市的餐饮企业估值具备很大的修复动能，至于未来预期的问题，我们认为，随着开店扩张步伐的放缓，未来头部餐饮企业业绩将会持续兑现，此时不应过于悲观。