中产最爱的折叠车，靠“大腿”们撑起IPO_风闻

出品 | 探客出行

作者 | 魏帅

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

骑行到底有多火？

早晨四五点，夜晚九十点，凌晨一两点，城市的环线或是骑行路线上，少不了全副武装的骑行者们。

无论是锻炼身体，还是对抗焦虑，骑行都是当下年轻群体以及上班群体热衷的运动方式。

小赵是一位骑行爱好者。工作之余，他最爱干的事情便是骑着自己的爱车沿河边骑行。据小赵介绍，自己骑车虽然不到一年时间，但是包括自行车、骑行服以及车辆改装在内，已经花费不下万元。

“没想到骑行也是烧钱的爱好。”小赵坦言，最大的开销还是车子。从城市骑行到越野骑行，从休闲骑到竞赛骑，从入门品牌到专业折叠，“我遇到的骑友最多有五辆车子。”那些骑行能力强的车友在圈内被称为“大腿”，反之则是“菜腿”。

高净值的骑行产业，催生了一个发展中的千亿赛道。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

不久前，折叠自行车品牌大行科工（深圳）股份宣布冲刺港股上市。这家主营业务即为折叠自行车的企业，正是被十数万的骑行爱好者托举起来的。

数据显示，截至2024年前9月，公司销售自行车的数量已达到17.5万辆，销售均价也增长至1966元，位居全球折叠自行车排行榜首位。

值得注意的是，即便身居市场头部，但大行却依旧常年保持着代工模式，外包业务是其主要的产品供应来源。与此同时，研发已经不再是大行推动业绩增长的关键，公司研发部门仅42名员工。

代工模式如何保证产品良率，市场地位与技术研发如何稳固，是大行科工上市前待解的难题。

1、真国产，假“洋牌”

能够常年位居折叠车市场的头部，创始人韩德玮功不可没。

公开资料显示，韩德玮出身于广东韶关，19岁即随父母移居美国，先后在加利福利亚大学伯克利学院、洛杉矶学院和南加州大学完成学业。

折叠自行车行业属于韩德玮的“半路创业”。1982年，41岁的韩德玮放弃美国休斯顿研究所的高薪工作，发明了首辆现代折叠自行车，并在美国创立了大行折叠车品牌。

韩德玮也因此被誉为“现在折叠自行车之父”。

（图 / 大行官网）

但据坊间消息，当年韩德玮带着第一代大行原型车在美推销，但当地工厂要么不认可产品，要么认为成本太高，公司发展并不顺利。随后韩德玮带着他的大行转投国内。

1984年，韩德玮看中了中国经济快速发展的机遇，在中国台湾设立研发和生产基地；直至2016年，大行科工落户中国大陆，并在深圳建立全球总部。

数据显示，2022年-2023年，大行折叠自行车销量分别为14.9万辆和15.7万辆。2024年前9个月，公司自行车已经销售了17.5万辆，同比涨幅达到51.5%。

大行品牌能够为大众所熟知，也大多得益于美国的“洋外衣”。

「探客出行」搜索发现，大行品牌的线下店铺名称在出行软件上均显示为“美国大行折叠自行车”字样，充分外显其“美国”属性。

据「探客出行」走访线下店也发现，美国大行折叠车就标明在招牌的显眼位置，部分车型的车架处也有星条旗式样。

但实际上，尽管定位为全球企业领先的折叠自行车公司，大行科工的生产基地位于广东惠州，主要市场也集中在中国。

其招股书信息显示，大行科工2022年、2023年以及2024年前三季度海外销售实现营收分别为5615.8万、2033.5万、2339万，营收占比分别为22.1%、6.8%、6.6%。

同期，公司国内销售实现营收分别为1.98亿、2.80亿、3.29亿，营收占比分别为77.9%、93.2%、93.4%。

截至2024年9月30日，大行科工在中国市场与38家经销商合作，覆盖超650个零售店。

公司创始人，更是依托中国市场赚得“盆满钵满”。

招股书显示，于最后实际可行日期，现年83岁的公司创始人、董事长、总经理兼执行董事韩德玮直接以及间接持有公司股份约90.16%，实为公司唯一控股大股东。

大股东身份更是为其在两次派息中，带来了超3600万的实际收益：2022年，大行科工宣派股息共2350万元；于2024年1月18日及5月17日，公司分别宣派股息每股0.21元及每股0.56元予股东。截至2024年9月30日的九个月，已派付金额为1800万元。

2、高溢价背后，全靠营销

靠着美国大行的标签，国产品牌大行在营销层面也吃到了不少红利。

据悉，大行品牌在骑行圈内被称作“小布平替”，后者是英国知名的折叠车品牌Brompton，被粉丝们爱称为“小布”。相比于小布万元起步的售价，均价千元的大行无疑有了光环。

目前，大行品牌旗下折叠自行车主要涵盖五大类型：城市通勤类、时尚个性类、户外探索类、超卓竞速类和实用内涵类等等，除了主力折叠车品类外，如今大行也开始涉足公路车、童车、电动车等热门品类。

其中，P8车型被誉为经典款，是很多新手入门的首选，累计销量超12万辆。

（图 / 大行官方公众号）

一位选购了大行经典车型P8的用户陈先生对「探客出行」表示，和小布相比，大行更便宜，保养起来也更省钱，“说难听点，丢了也没那么心疼。”

作为一款主打“4+2”（四轮+两轮）、解决出行最后一公里的便携式自行车，大行品牌却始终想要“挤进”竞速的赛道，为自己加上竞速、越野的标签。

除了赞助自行车竞速赛事外，大行也热衷于举办大行竞速挑战赛等赛事，丰富产品的玩法。

（图 / 大行官方公众号）

但实际上，无论从折叠车本身的性能还是刚度而言，都并不适合越野和竞速。“我骑P8去越野，车圈歪了，辐条也断了三根。”车友的“心酸”分享，在社交平台上比比皆是。

也有入门级的骑友对「探客出行」吐槽称，买大行之前没有做好功课，看了网上扎堆的“安利”，直接无脑下单了，结果现在不得不各种改装，做各种越野化升级改造。

事实上，据一位玩骑行多年的骑友透露，近两年，大行品牌的宣传明显多了。“以前大行算是小众品牌，如今也变成了被‘小布’带火的网红品牌。”

招股书显示，大行每年有大笔的资金用于营销上。

（图 / 大行官网）

报告期内，大行科工在2022年、2023年以及2024年前三季度的销售及经销成本分别为1598.8万、2957.6万、3493.3万，占各期间收入的6.3%、9.9%、9.9%。其中，2024年前三季度的营销费用已经超过2023年全年。

对于营销费用的快速增加，大行科工在招股书中表示，2024年前三季度销售及经销成本同比增长60.8%，主要由于员工福利开支因人手增加及加薪而增加；线下推广开支增加，主要源于向经销商及次级经销商提供材料的成本，用于升级其零售店，从而达到品牌建设的目的；线上推广开支因线上销售增加以及公司为提高品牌知名度而加强的线上营销和推广活动而增加。

数据显示，同期，大行科工线下推广开支分别为247.1万、640.3万、921.3万，占销售及经销成本比例分别为15.5%、21.6%、26.4%；线上推广开支分别为149.5万、573.9万、678万，占比分别为9.4%、19.4%、19.4%。

据悉，在营销费用飞涨的同时，大行品牌的销售均价也在提高。2022年和2023年，大行科工自行车销售均价为1593元和1840元，均价同比提升了15.5%。2024年前三季度，自行车销售均价已经达到1966元。

“但大行品牌的设计几乎20年不变，就算是发明者，也应该在产品上多花点功夫。”上述骑友表示，“一招鲜”的大行，或许已经习惯躺着赚钱了。

3、工厂产能利用率超100%患上OEM依赖症

有人为颜值买单，有人为产品买单。

作为一款售价在千元区间的折叠自行车，不少消费者在购买之前已经对产品体验和性能有了心理预期，但在不少“开箱测评”中，令消费者充满落差感的，是品控上的问题。

车架上的漆点、车身异响都成为了众多车友遇见的常见问题。甚至有车友评价称，大行有异响也正常。

作为一个年销量超过15万辆的畅销折叠车品牌，目前大行科工仅有惠州一个生产基地，产能为9万辆，远不及销量，其大部分产品全依靠代工。

据悉，OEM供应商主要生产公司中端价位和大众市场自行车，目前前五位OEM供应商报告期分别为大行生产44037辆、76476辆和94150辆自行车，分别占其内部生产及向OEM供应商采购自行车生产总数的约29.5%、45.1%和55.5%。

近三年销量的明显提升，大行科工向前五大OEM供应商采购额也同步增长，2022年、2023年和2024年前三季度采购额占比分别为32.7%、42.6%和44.8%。

公开信息显示，2024年前三季度，惠州工厂产量约为7.55万辆，同期大行科工全销量约为17.52万辆，有近6成的产能需求要由第三方OEM代工企业来满足。这意味着，大行品牌对于供应商的依赖程度也越来越高。

（图 / 大行官网）

此次赴港上市，大行科工就表示，其首要目的就是将募资用于生产系统现代化及扩大运营规模，以提升制造能力。

但伴随着大量外部供应商涌入，大行不可避免的面临着品控难题。

与此同时，自行车市场也在整体市场经济的波动下悄然变化。据《2024年中国自行车行业调查报告》显示，2024年，全球自行车行业进入去库存周期，库存积压问题严重。

大行科工也面临着同样的库存问题，其库存规模上升明显，2022年和2023年分别为5773.9万元和7935.4万元，同比增加37.44%，截至2024年前三季度，其库存规模就达到8231.4万元，超过2023年总和，其中制成品的占比达55%。

在强OEM依赖症、产品品控等诸多问题叠加下，在上市之前，这家成立40余年的企业，需要思考的问题还有很多。

*文中题图来自：大行官网。