古茗上市，给新茶饮一些信心_风闻

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2025-02-15

来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

2010年，古茗在浙江大溪开出了第一家店。沿着这个小镇，古茗的步伐踏入了中国乡镇更细微的毛细血管中。

“小镇奶茶店”，成为古茗的基因，也是其后来在一众新茶饮品牌中突围的筹码。

2月12日，古茗在香港联交所正式挂牌上市。首日港股股价报9.3港元/股，跌6.44%，以破发姿态告终，依然没有逃过新茶饮上市即破发的命运。

但与此同时，古茗让人看到新的希望。上市首日，其以约219亿港元市值收官，远超茶百道的145.4亿港元和奈雪的茶的22.03亿港元。

01 市值领跑，古茗的“加密”底色

根据公开数据梳理，门店数量排名前三的新茶饮品牌是蜜雪冰城、古茗、茶百道，分别为3.6万家、9823家、8385家。

这三家茶饮品牌都格外注重加盟模式，并以加盟为主要经营模式。但拆解三家企业的加盟发展，依然可以窥见古茗的出色之处。

“要么不开店，要么密集开店”，这是古茗创始人王云安对开店的态度。这一点，在招股书中同样有所体现。招股书指出，古茗遵循地域加密策略，公司在目标省份策略性地调配资源，以在各城市线级均实现高密度的门店网络。

古茗内部有“关键规模”这一定义，是指单一省份的门店数量超过500家门店。目前，浙江省是古茗的大本营，门店数量超过2000家。此外，福建、江西、广东、湖北等省份的门店数量均超过500家，达到关键规模。

基于这样的加密开店模式，其在下沉市场有着领先的布局与经营能力。截至2023年底，其78.8%的门店位于二线及以下城市，在大众现制茶饮店门店数目排名前五的品牌中占比最高。截至2024年9月30日，该占比进一步增至80%。

截至2023年底，古茗门店位于乡镇的比例为38.3%，到2024年9月30日，这一占比增至40%。而中国其他前五大大众现制茶饮店品牌的门店位于乡镇的比例普遍低于25%。

招股书中提到，古茗是中国前五大大众现制茶饮店品牌中唯一采取地域加密策略的品牌。

地域加密的发展模式，带来古茗营收与利润上的乐观发展。2023年，其商品销售额（GMV）达192亿元，同比增长37.2%；2024年前三季度GMV进一步增至166亿元，同比增长20.4%，增长率超过大部分同行。

加盟商的盈利发展，进一步佐证了地域加密的领先性。2023年，古茗的加盟商单店平均经营利润达37.6万元，利润率20.2%，显著高于行业15%左右的平均水平。在四线及以下城市，古茗的单店利润更是高达38.6万元。

红杉中国是古茗的第二大机构股东，其合伙人胡若笛提到，2019年，他们第一次通过业内人士听说这家主打三四线城市的茶饮品牌，并得知古茗已拥有数千家门店且形成一定的区域影响力。

之后，他们与王云安取得联系，聊了四个多钟，得出的结论是：“他对茶饮供应链的深度、加盟管理的核心、产业终局的决胜点，有非常清晰且超前的认知，很多和我们对市场的判断不谋而合，而且气质很投缘，我们当即判断古茗是一个必须投资的投资对象。”

古茗的上市，给看似平静的新茶饮湖面投掷了一颗石子。水花四溅，湖面或许很快恢复平静，但新的暗流早已悄然涌动。新茶饮的调整迎来一个巧妙的契机，而品牌早已踏上他们的新征程。

02 古茗上市，新茶饮的AB面

透过古茗上市这个窗口，新茶饮的发展得到一次新的审视，人们看到了它的AB面。

首先，激烈竞争之下，整个新茶饮已经步入了发展放缓的阶段。

古茗在招股书中提到，截至2024年9月30日止九个月，由于整体行业放缓及竞争加剧，与2023年同期相比，古茗录得的单店GMV、单店日均GMV、单店售出杯数、单店日均售出杯数、每笔订单的平均GMV、单店日均订单数以及每家新开加盟店的日均GMV均有所减少。

2024年，包括古茗、茶百道、喜茶、沪上阿姨、甜啦啦、书亦烧仙草等在内的新茶饮品牌，开店速度相较2023年均有所放缓。

近日，喜茶更是提出暂停加盟的决定。2月10日，喜茶在一则内部全员邮件中提出，新茶饮行业的“数字游戏”已经走到尽头，无意义的价格、营收、规模内卷正严重消耗用户对新茶饮的喜爱。喜茶拒绝无意义的门店规模内卷，暂停接受事业合伙申请。

但放缓并不意味着下行。恰恰相反，古茗的上市，也进一步印证了，新茶饮正在迎来更稳定、更具秩序的新时代。

古茗虽没能逃过破发魔咒，但相对而言，古茗的市值远超此前的茶百道和奈雪。在业内人士看来，这给茶饮行业注入一些信心。

在伯虎财经看来，古茗的相对较高市值，与其经营模式有直接的联系，但这两年新茶饮的发展局势，或也给市场增添了一些新的活力与希望。

与当初许多人预想与担忧的不同，新茶饮并非只剩下无尽的内卷。一些年轻的品牌，在内卷中，找到了新的赛道。例如，霸王茶姬。它很好地验证了一点：新茶饮是一个足够垂直、同时也足够有拓展性的行业。

在霸王茶姬之前，蜜雪冰城等品牌也做咖啡。但尚未有一家新茶饮品牌，能真正让瑞幸有所迷糊。去年8月12日，瑞幸开启了“1亿杯9.9元下午茶”活动，并推出新品“轻轻茉莉”。这杯新品，神似霸王茶姬的“伯牙绝弦”。霸王茶姬想对标星巴克，比咖啡更“提神”，瑞幸只能率先一步反击。

但这有趣的隔空对战，也让人们发现，茶饮可以内卷，但茶饮也没有边界。即使是已经被讲腻了的国风茶饮，也可以讲出新的故事；水果茶底卷到无路可卷，但原叶鲜奶茶又有了新的消费市场；以前品牌拼小料，现在谁“最健康”谁才是主流……很多人只看到了茶饮内卷，但成功突围的品牌却找到“外卷”的路径。

随着新茶饮第三股的到来，茶饮行业已经开启了新的暗战。万店规模依然让人憧憬与追求，但规模之下的稳定与有序才是新茶饮接下来更核心的目标。

古茗的上市释放了新的信号，但实际上，茶饮品牌已经行动了。就在喜茶叫停加盟的同时，奈雪的轻食店正式开业。

参考资料：

1、每日经济新闻：“小镇青年”逆袭230亿市值：古茗上市背后的三张王牌

2、21世纪经济报道：古茗港股IPO，茶饮品牌跑马圈地时代落幕

3、新京报：喜茶：暂停加盟申请，将以门店体验与品牌内容为核心

4、中国城市报：古茗上市首日股价跌超6%，难破新茶饮“魔咒”