散户情急喊话，隆基管理层究竟该如何破局？丨正经深度_风闻

文丨浩浩 编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为4100字）

【正经社“光伏御寒赛”观察之三】

光伏赛道的散户这个年过得不太舒心。

硅料、硅片、电池、组件，从上游到下游，整个产业链都面临全线亏损。

除夕前，有“光伏茅”之称的隆基绿能更是曝出2024年预亏82亿-88亿元的巨雷，炸得各路股吧散户一愣一愣的。

作为布局单晶硅片、电池组件、分布式光伏及地面光伏解决方案、氢能装备等五大业务板块的新能源巨头，业绩为何惨成这样，2025年还怎么玩？

一位散户发帖称，他一直是光伏赛道信仰者，却没想到浓眉大眼的也会塌方，以为20元/股是隆基绿能的底，买进后本以为抓住了光伏赛道的 “黄金坑”，却眼睁睁看着一路跌破13元/股。作为被深套的万千小散中的一员，夜不能寐，只想反复质问隆基绿能管理层，你们到底在干什么？

（隆基绿能的高点是2021年11月的70元/股上方，随后一路震荡走低，2024年7月一度跌破13元/股关口，如今在15元/股上下徘徊）

正经社分析师注意到，许多散户不愿接受的，还有隆基绿能在业绩预告里为自己辩解的那番言辞。

关于2024年巨亏的原因，其是这么一笔带过的：

2024年，全球光伏新增装机继续保持增长，但行业供需失衡矛盾突出，在产能出清和快速技术迭代周期中，公司坚持稳健经营，以创新求发展，BC 二代技术和前瞻性研发连续突破，BC 技术规模化发展条件成熟，美国本土优势产能顺利投产并实现盈利，灯塔工厂先进制造模式快速推广，以客户为中心的组织变革成效显著。

报告期内，受行业竞争加剧的影响，公司 BC 二代产品产量占比很低，PERC和TOPCon 产品价格和毛利率持续下降，产能开工率受限，技术迭代导致计提资产减值准备增加，参股硅料企业投资收益产生亏损，导致经营业绩出现阶段性亏损。

对于这些公关式套话，不少散户在股吧里说道，“亏成这样还提稳健经营，公司下注小众BC路线，折腾了1年多了，一代产品卖上不量，二代产品一直说产量占比很低。每天都说产能出清……”。

正经社分析师发现，散户们在各大股吧里对隆基绿能管理层开启的灵魂拷问，主要有以下两方面。

1

押错技术路线踩到坑？

隆基绿能的过往堪称一场技术赛道豪赌，下注小众赛道单晶硅技术逆周期全产业链扩张，一举拿下光伏行业龙头宝座。

这些历史自不用复述，全行业都知道创始团队李振国与钟宝申很牛！

可以说，隆基绿能的崛起就是技术理想主义者的一场盛宴。

问题是，这种豪赌小众路线的策略不一定每次都能奏效。

梦想和现实之间的差距有时候很远，隆基绿能的成功源于对单晶硅技术的信仰，但这种信仰也使其在后续技术路线选择上陷入“豪赌心态”。

2020年后，押注BC（背接触）电池技术，宣称其是“晶硅电池的终点”，但BC技术的产业化进展缓慢，导致隆基绿能在TOPCon技术竞争中落后，市场份额被晶科能源、天合光能等企业反超。

实际上，隆基绿能是最早涉足TOPCon技术的光伏企业之一，但却自己放弃了这条路线。当年在评估TOPCon电池的市场潜力时，认为其效率提升幅度有限，且行业技术同质化严重，盈利空间有限。因此决定将资源主要投向下一代电池技术BC，而后，晶科能源凭借在N型TOPCon技术上的突破，成功登顶行业龙头。

回看这条技术路线的选择，充分反映了隆基绿能管理层骨子里的技术“豪赌心态”，要么不下注，要下注就要拿最大的蛋糕。

从长期角度来看，这一决策或许有其合理之处，也许BC路线未来若干年会成主流，但问题是从短期视角看，让出了规模盈利的市场龙头位置，希望资本与自己一起抗压技术迭代，去寻找未来的可能性，导致大面积亏损，至今还看不到产能出清业绩扭转的节点。

此前，隆基绿能管理层披露，2025年将进入BC产能大规模投放的阶段，到2026年年底，其国内电池产能计划全部切换至BC产品。

这一说，又是2年的光景，未来市场风云莫测，有多少人又敢陪你一直走下去呢？

另一件事就是硅片尺寸182mm与210mm之争。

当年以隆基绿能、阿特斯、晶科能源、晶澳科技等巨头为首的182阵营，以及以TCL中环、天合光能、通威股份、东方日升等为首的210阵营，天天分别吆喝自家路线更优秀。

但在不少散户眼中，这一行为颇为可笑。

硅片巨头们各种手段寻求差异化壁垒的具象化表征，希望通过掌握硅片尺寸的主动权，在电池、组件，以及玻璃、支架、逆变器等领域建立一体化体量优势和供应链优势，这点市场都理解。

现实问题是，全产业链过剩，技术迭代淘汰旧货积压成山，自己卷自己，自己消耗自己，能有多大意思？

散户的视角自然不如专业厂商，但是最基本的供需道理大家都是懂的，光伏市场空间就那么大，很多还是靠政府扶持新能源产业给补贴搞起来的，你搞那么多技术卖点很得意？

不完全统计，A股的光伏产业上市公司数量冠绝各行业，2024年8月已达到100家，这么多数量的公司来回在这个圈子卷，合适吗？

另外，如果非要用一句话总结隆基绿能业绩的沉浮，它的崛起确是技术理想主义者的盛宴，但这场盛宴并非没有代价。

未来，隆基绿能否延续这场盛宴，取决于其能否在理想与现实之间找到平衡，能否在技术信仰与市场逻辑之间架起桥梁。

长期主义并不是万能的，如果连眼前的困境都挺不过去，无视市场大量溃败信号，依旧无动于衷坚持“技术闭门造车路线”，那就是自寻烦恼了，所以市场也不看好隆基绿能的氢能路线。

2

对冲风险反应如此滞后？

在不少散户眼里，更为核心的问题是，隆基绿能管理层对产能调整的反应为什么如此滞后？

（更多精彩，详见：散户情急喊话，隆基管理层究竟该如何破局？丨正经深度）【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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