宋鸿兵：从DeepSeek，到DeepSink，再到DeepShit_风闻

在DeepSeek横空出世之后，纳斯达克真正的大麻烦在于上万亿美元的AI投资，如何计算折旧的问题。举个形象的例子，原来一部高端手机价格1万元，现在突然冒出一个200元的廉价手机，性能完全一样，这意味着买高价手机的人全都买贵了。如果按照严格的市场交易定价理论，原来1万元的高端手机将立刻从1万贬值到200，因为在二手市场上无法卖出更高的价格，此时会计记账要是遵守mark-to-market的准则，库存的高端手机应该按照200重新计价，巨额亏损将暴露无遗。

实际上，巴克莱银行在2024年8月的一份报告中已经发出预警，大规模AI芯片投资的相关折旧问题是人工智能行业“不那么容易隐藏”的成本，但很少有投资者在对这些公司的估值分析中考虑到这一点。

“折旧是一种会计方法，允许公司在其使用寿命内分摊资本投资的成本。这意味着，当一家市值巨大的科技公司购买价值数十亿美元的GPU芯片时，它不会立即将其记录为支出，而是将其记录为资本支出。这可以带来巨大的前期利润，因为资本支出不会立即计入公司的损益表，而是在资产的使用寿命内记录为折旧费用。”

巴克莱分析师罗斯·桑德勒表示:“人工智能计算资产的折旧是这些领先公司最大的支出。我们认为，随着我们开始展望2025年，这种风险可能会浮出水面，所以我们提前提出了警告。” 巴克莱估计，华尔街的共识低估了未来两年的折旧成本。例如，该银行预计Alphabet将在2026年计入280亿美元的折旧成本，比目前普遍估计的226亿美元高出24%。对于Meta而言，巴克莱和华尔街的折旧估计差距更大，分别为308亿美元和210亿美元，这意味着潜在成本比2026年的预期高出47%。桑德勒表示:“在我们看来，鉴于这种错误的折旧建模，谷歌、Meta和亚马逊的股价比普遍预期高出5%至25%。”

目前，硅谷的科技巨头的首席财务官们正在使用的一种会计方法是，将服务器资产的使用寿命从5年延长至6年或更长时间，因为这将在更长的时间内分摊成本，并减轻对盈利的冲击。莫顿森指出：“我认为会计必须掌握它，并且在延长网络、存储和服务器的使用寿命与GPU之间必须有更多的透明度。这是底线！”

巴克莱的估算是在DeepSeek出现之前半年。现在的情况是，所有新公司将以1/50的成本形成同等效率的AI资产，这意味着硅谷巨头的AI资产估值高于市场公允价的数十倍！它们应该加速折旧以反映资产的现实状况，但显而易见，它们不会这么做。假如记账遵循即时的公允价，那么巨头们的财务报表将出现数千亿美元的巨额亏损。谷歌们的股价不是高于合理价格的5-25%，而是远远高于这个比例。

现在只有依靠会计记账技术的“革命”，才能挽救硅谷巨头们的股价不至于雪崩！DeepSeek这是断了硅谷巨头们的财路，如果仅仅是被黑客攻击网站，那实在是相当幸运了。