新华医疗的“中帜生物”收购案：高溢价，高风险_风闻

近年来，山东新华医疗器械股份有限公司（以下简称“新华医疗”）持续推进其业务重组与聚焦战略，试图通过并购与资产剥离实现核心业务的提升。然而，其近期宣布以1.66亿元收购武汉中帜生物科技股份有限公司（以下简称“中帜生物”）36.19%股权的决定，却因高溢价和未设置业绩承诺引发市场广泛关注。

高溢价背后的争议

根据公告，中帜生物2024年上半年实现归母净利润337.56万元，其2023年全年归母净利润为1042万元，净利润波动显著且主要集中于季节性因素。然而，新华医疗此次溢价收购，股权转让价格较中帜生物2023年底市场价高出162%。

更令人担忧的是，本次交易中仅少部分股权款项附加了宽松的业绩承诺条件，且该部分款项占交易总价的比例仅为5.94%。即便中帜生物未达成盈利目标，新华医疗仍需支付约1.57亿元现金。对此，新华医疗两位董事王月永和潘爱玲分别投出弃权票，理由包括“高估值风险”和“减值可能性”。

商誉减值风险难以忽视

此次交易预计新增商誉1.02亿元，溢价率高达428.52%。历史数据显示，新华医疗因并购积累的大额商誉已多次暴露风险：2016年和2017年，公司因收购标的业绩不达标，分别计提商誉减值1.43亿元和2.24亿元，导致连续两年出现大额亏损。

中帜生物的财务表现更是令市场担忧。2022年其归母净利润亏损293万元，2023年刚刚扭亏为盈，且业绩增长高度依赖呼吸道诊断试剂的短期市场需求。若未来核心业务无法保持增长，其商誉减值将对新华医疗的财务状况形成新的压力。

扩展IVD业务：急需新增长点？

新华医疗近年来聚焦主业，但其核心板块之一的医疗器械制造业务在2024年上半年收入同比下降6.32%，主营业务营收占比降至36.36%。

为弥补主业增速放缓的困境，新华医疗将目光投向体外诊断（IVD）领域。通过本次收购，中帜生物将成为其控股子公司，主要提供RNA分子体外诊断试剂盒及配套仪器，业务覆盖呼吸道感染、生殖道感染等细分市场。新华医疗希望借助此次收购进一步完善产品线，增强研发实力。

值得注意的是，在推进中帜生物收购案的同时，新华医疗也在持续剥离医院板块资产。2024年底，公司挂牌转让新华昌国医院投资管理有限公司55%股权，转让底价1.13亿元。这一行动延续了其近年来“逐步退出医疗服务板块”的战略。

自2017年以来，新华医疗通过出售医院股权和关闭经营不善的医疗机构，陆续退出了包括长沙昌恒康复医院、唐山弘新医院在内的多家医院，逐步聚焦于医疗器械与制药装备领域。

从“收购狂人”到聚焦主业：新华医疗的战略阵痛

作为一家成立于1943年的老牌医疗器械国企，新华医疗在2010年代因并购迅速扩张，被誉为“收购狂人”。但因整合不力和商誉减值问题频发，其业绩一度大幅下滑。2018年以来，新华医疗调整发展思路，通过出售非核心资产与加码主业，试图重回增长轨道。

然而，本次高溢价收购中帜生物的决定，再次让市场对其并购策略与风险管理能力产生疑虑。一位业内人士直言：“如果没有明确的业绩承诺，中帜生物未来可能成为另一个商誉包袱。”

新华医疗方面表示，此次收购旨在提升公司在感染性疾病检测领域的竞争力，并计划对中帜生物董事会进行改组以确保其管理稳定。然而，能否充分发挥协同效应，实现业务整合与盈利目标，仍有待时间检验。

对于新华医疗而言，收购中帜生物是一场“豪赌”。它可能为公司带来新的增长动力，也可能成为另一项减值风险的隐患。在多次商誉减值和资产剥离后，新华医疗能否从此次交易中找到转型契机，既取决于市场环境，也考验着其整合与风险管控能力。（内容来源|商业晨刊）