西部证券分析师队伍“大换血”！能否逆转佣金收入下降？_风闻

著名经济学家宋清辉表示：“在券商之间人才竞争越发激烈的背景下，证券研究所这种人事变动很常见，更有甚者，带着原团队人马“组团”跳槽至新东家的现象也屡见不鲜。但是此举势必会对研究所的日常运营带来不良影响。”“一方面频繁的人员变动或会导致研究团队的稳定性受到影响，进而影响研究的深度和准确性，另一方面也会增加各种成本支出，或会加剧研究所的财务压力。此外，客户也可能会对研究所的研究能力和专业水平产生怀疑，进而影响客户的信任度和进一步的合作意愿。”宋清辉说。

西部证券分析师队伍“大换血”！能否逆转佣金收入下降？

作者 | 刘银平 编辑| 付影 来源 | 独角金融

近期，西部证券研究所迎来人事大变动，多名首席、资深分析师离职，同时又有其他券商团队成员入职西部证券。

2024年7月，西部证券原电子首席分析师单慧伟与研究所副所长郑宏达发生口角冲突，研究所人员内部矛盾引起热议，四个月后单慧伟离职，跳槽至新东家华西证券。西部证券研究业务还曾多次收到监管罚单，显示出研究所内控机制不健全。

2023年前三季度，西部证券营收、净利润“双降”；上半年研究所的分仓佣金收入降幅超过50%。

在这种情况下，西部证券分析师队伍不断扩张，能否为研究所带来新的转机？

1

研究所人事大变动，

2024年新入职分析师占比30%

近期，西部证券研究所分析师人员变动情况较大，原电子首席分析师单慧伟在2024年7月与研究所副所长郑宏达发生口角之后，于2024年12月11日（以中国证券业协会登记时间为准，下同）加入华西证券，任联席电子首席分析师。

根据《中国新闻周刊》引用的网传聊天图片，2024年7月21日因为路演中与客户沟通时间的一件小事，单慧伟在群里公开怼研究所副所长郑宏达，随后郑宏达称“电子首席你别干了”，单慧伟则直言“早就不想干了”。

来源：《中国新闻周刊》

此事彰显出西部证券研究所团队内部协调出现一些问题。随后，迫于舆论二人迅速和解，并称“仍是一个战壕的兄弟”，但单慧伟仍然于4个月后离开西部证券。

来源：《中国新闻周刊》

原西部证券研究所固收高级分析师吴雅楠于12月5日加入了东方财富证券，原西部证券化工首席分析师张汪强于12月19日加入了方正证券；此外，固收资深分析师王振扬、交运资深分析师王振懿、科技资深分析师王勇、医药资深分析师杨欢也于近期离开了西部证券，暂时未发现新的去向。

在多名老员工离职的同时，西部证券还迎来了新任首席和分析师。12月11日，原兴业证券经济与金融研究院非银首席孙寅入职西部证券研究发展中心，任业务副所长、非银首席；同一日入职的还有联席首席周安桐、高级分析师陈静。

2023年11月新浪财经举办的金麒麟非银金融行业最佳分析师研究团队，由孙寅带领的兴业证券研究团队获得，团队成员还包括周安桐。本次孙寅、周安桐、陈静三人同时从兴业证券离开，同一天加入西部证券。

根据中国证券业协会数据，截至2024年12月31日，**西部证券共有70名登记分析师，41名为2024年新登记，**其中有20名由一般证券业务变更为分析师，21名为新入职西部证券分析师，新入职分析师人数占全部分析师人数的比例为30%。

著名经济学家宋清辉表示：“在券商之间人才竞争越发激烈的背景下，证券研究所这种人事变动很常见，更有甚者，带着原团队人马“组团”跳槽至新东家的现象也屡见不鲜。但是此举势必会对研究所的日常运营带来不良影响。”

“一方面频繁的人员变动或会导致研究团队的稳定性受到影响，进而影响研究的深度和准确性，另一方面也会增加各种成本支出，或会加剧研究所的财务压力。此外，客户也可能会对研究所的研究能力和专业水平产生怀疑，进而影响客户的信任度和进一步的合作意愿。”宋清辉说。

2

券商研究业务曾多次被监管警示

2023年，西部证券券商研究业务曾两次收到监管警示函。

2023年6月25日，陕西证监局对西部证券及相关员工采取出具警示函措施，在券商研究业务方面有以下违规行为：

发布证券研究报告业务内控机制不健全，个别调研未履行事先审批程序，销售人员参与研报分析师考核；研报质控审核把关不严格，部分研究报告存在估值预测不合理、结论不审慎的情况。

刘庆海、赵聪、穆启国作为时任西部证券首席战略与人力资源官、人力资源部负责人、研究发展中心负责人，对上述违规行为负有责任。

同一天，陕西证监局还对西部证券许光辉、雒雅梅、杨敬梅采取出具警示函措施，因其署名制作的相关证券研究报告存在研究方法不审慎、部分假设缺乏合理论证、部分结论依据不充分等问题。

**2022年6月30日，原西部证券通讯首席傅鸣非（试用期）在某团购微信群里转发涉及南京银行的不实言论。**7月1日南京银行向公安机关报警，称有网民散播有关南京银行的谣言。

聊天记录事件发酵之后，傅鸣非在朋友圈紧急致歉，称群聊记录未征得本人同意，该群也不是专业讨论的群，今后会聚焦专业。

来源：“界面新闻”

对此，西部证券对傅鸣非进行合规问责，终止试用期，同时解除劳动合同；随后，傅鸣非还收到了陕西证监局的罚单。

**2024年刚加入西部证券、与首席单慧伟互怼的研究所副所长郑宏达，在2023年8月也曾收到上海证监局的警示函。**其在跨信息隔离墙期间，在未向公司备案的与提供证券研究报告服务有关的微信群中发表涉及某具体证券的评论意见，且相关公司当时已被其任职的机构列入限制名单。

不过当时郑宏达在海通证券任职，还未加入西部证券。

实际上，券商分析师们早就有了行业“紧箍咒”。2022年4月，中国证券业协会向各证券公司发布加强证券分析师管理有关事项通报，并表示此举是为防范经营风险，规范证券分析师执业行为，推动证券研究业务健康发展。

中证协还表示，随着互联网和自媒体的快速发展，信息传播方式更加多元，对证券公司声誉风险管理工作提出了新的挑战。证券分析师作为公众人物，其言行受到社会和媒体的广泛关注，个别分析师的不当言行可能会引发所在机构甚至整个行业的信誉危机。

3

三季度营收、净利润“双降”，

上半年分仓佣金收入降幅超50%

西部证券成立于2001年1月，总部位于陕西西安，注册资本为44.7亿元，实控人为陕西投资集团有限公司。2012年5月3日在深交所主板上市，是全国第19家上市的证券公司。

2024年前三季度，西部证券营业收入44.31亿元，同比下降22.59%；归母净利润7.29亿元，同比下降16.82%。其中，三季度营业收入11.01亿元，同比下降38.43%；归母净利润0.75亿元，同比下降53.74%。

同时期，43家上市券商整体营业收入合计3714.28亿元，同比下降2.75%；归母净利润合计1076.34亿元，同比下降5.64%。其中，三季度营业收入合计1364.05亿元，同比增长33.41%；归母净利润合计394.88亿元，同比增长40.77%。

受证券市场低迷影响，前三季度券商整体业绩表现不佳，但西部证券营收及净利润降幅都要大于行业平均水平；且在三季度末市场回暖，券商营收及净利润大幅回升的情况下，西部证券营收及净利润反而迎来较大幅度下降。

从具体业务来看，前三季度资产管理业务收入1.26亿元，同比增长81.24%，主要因集合资产管理业务手续费收入增加。

2024年10月29日，西部证券公告称，拟出资10亿元设立全资资产管理子公司。该子公司成立之后将承接西部证券的资产管理业务。近几年，西部证券资管业务规模展现出显著的上升趋势。

不过，西部证券投行业务手续费净收入1.62亿元，同比下降38.23%，主要因证券承销业务收入减少。公允价值变动收益1.17亿元，同比下降59.97%，主要因证券市场波动导致金融工具公允价值变动。

在公募费率改革的背景下，券商研究所业务面临冲击。根据Wind数据，2024年上半年券商分仓佣金收入67.74亿元，同比下降29.98%。西部证券分仓佣金收入0.35亿元，同比下降50.7%。

2024年7月1日，证监会制定的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》正式实施，基金管理人证券交易佣金分配比例上限由30%下调至15%，佣金不能用于销售。卖方研究业务收入在佣金中的占比将相应提高。

未来更考验券商的卖方投研服务质量，而那些销售渠道强、研究能力薄弱的券商，在佣金改革之下将直面冲击。

宋清辉表示：“券商研究所收入来源相对单一，主要靠佣金收入，分仓佣金收入减少、基金佣金费率下调对其影响不容小觑。当前，面对瞬息万变的市场和复杂的财务数据，投资者比任何时期都更加亟需专业的分析师提供更加精准的市场分析和预测，以帮助其在复杂多变的市场中作出正确的决策。这也是在行业下行期，以及券商减员的背景下，分析师数量却在逐年增长的原因所在。”

在券商整体减员的背景下，分析师人数却创下历史新高。根据中证协数据，截至2024年末，券商分析师共5563人，较2023年末的4673增长19.05%。

截至2024年末，西部证券共有分析师70人，同比增长44.29%。

分析师人数扩张，意味着资本市场对卖方研究需求一直在增长，多家券商逆势加大布局，广招良才。

对于西部证券研究所来说，在分仓佣金收入下降、佣金费率改革、分析师人事频繁变动的背景下，分析师队伍扩招、不断注入新的血液能否强化内部整合并减少内部矛盾、提高整体研究团队能力，还有待观察。

**你认为西部证券分析师扩招能否带来佣金收入增长？**评论区聊聊吧。