美国通胀交易者将使用未经测试的替代方案来应对缺失的消费者物价指数 - 彭博社

与美国通胀相关的7万亿美元证券市场将首次采用后备机制，因为历史上最长的政府停摆扰乱了经济数据的收集。

国家劳动统计局表示，它正在 取消其10月份消费者价格指数报告，称无法追溯收集某些数据。美国国债市场和美国通胀衍生品的通胀保护部分都使用CPI来确定投资者的收益。

缺乏官方数据将触发几十年前写入法律文件的应急计划，增加的复杂性在于债券和衍生品市场 使用不同的后备机制。

这一取消早已被广泛预期。白宫官员在10月24日表示，10月份的通胀数据可能不会发布，而BLS 在周三表示，由于10月1日至11月12日的停摆，10月份的失业率将不会被计算。

“即使在公告之前，大家普遍认为10月份的后备机制将被激活，因此市场在很大程度上已经对此进行了定价，”巴克莱资本公司美国通胀策略负责人乔恩·希尔说。

虽然过去的停摆延迟了经济数据的发布，但到目前为止，BLS并没有未能发布重大报告。

数据的缺乏对投资者来说是一个头疼的问题，尤其是在美国通胀——尽管在2022年因疫情相关的供应链中断而达到代际高点后有所回落——仍然超过联邦储备委员会2%的目标。结果，几位联邦储备政策制定者反对在今年因就业市场压力迹象而进行的两次降息后进一步降低利率。

这增强了通胀数据对市场的影响力，一些联邦储备官员表示，数据的缺乏是他们在定于12月9日至10日的下次会议上暂停降息的理由。

美国劳工统计局表示，它将在12月18日发布11月消费者物价指数数据，这意味着利率决策委员会可用的最新官方通胀数据将来自9月。

美国劳工统计局通常从大约80,000个项目收集定价信息，主要是面对面。虽然该机构召回员工以准备9月消费者物价指数报告——这是美国社会保障计算年度生活成本调整所需的——但10月的数据并未被收集。

该机构表示它可以获取大部分10月的非调查数据，并且“在可能的情况下”将在11月发布中公布这些值。

对于国债通胀保护证券，或称TIPS，使用每月的CPI值来插值日常指数比率，这决定了——有时间滞后——应付给债券卖方的应计利息，该利息由买方支付。十月的CPI将用于插值2026年12月2日至2026年1月1日的值。

在没有公布的CPI值的情况下，TIPS的规定要求使用一个合成数字，“基于最后可用的十二个月CPI变化”，在这种情况下是从2024年9月到2025年9月。

通胀衍生品使用不同的后备方案，导致TIPS（一个2万亿美元的市场）与掉期之间的差异。

标准通胀掉期合同——在伦敦证券交易所集团的清算所单位LCH的名义价值约为4.5万亿美元——采用国际掉期及衍生品协会的规则。如果衍生品未与特定债券挂钩，ISDA的后备计算将2025年9月的同比变化应用于2024年10月的水平。

方法论的差异导致支付差异。根据彭博社的计算，十月的TIPS后备将产生325.604的指数读数，而掉期后备将为325.174。

到期于2026年1月的TIPS在最近几周大幅超越了通胀掉期，“反映了市场对激活后备机制的重大概率的定价，”巴克莱的希尔表示。

本月早些时候，ISDA发布了指导意见，说明掉期后备机制将如何触发，“旨在降低市场风险，并促进市场参与者的有序估值和结算。”