大型科技公司的债务狂潮增加了创造人工智能世界的风险 - 彭博社

美国德克萨斯州阿比林的星际传送门人工智能数据中心。

摄影师：凯尔·格里洛特/彭博社股权投资者对大型科技公司为建立其人工智能基础设施所承担的杠杆额度日益感到担忧，因为该行业面临着泡沫的上升恐惧。

主要科技公司在人工智能上花费的巨额资金并不新鲜，但它们为此筹集的创纪录债务却是新鲜事。令股票交易者担忧的是，这一趋势代表着与近期历史的断裂，当时公司利用其巨额现金储备来支付资本支出。杠杆的使用以及许多融资交易的循环性质引入了以前不存在的风险水平。

摩根士丹利财富管理部门首席投资官丽莎·沙莱特表示：“我认为这是人工智能故事的成熟，进入一个新的阶段，这一阶段可能会以更多的波动性和额外的风险为特征。”

阅读更多：华尔街震惊，标准普尔500指数反转抹去2.7万亿美元

美国股市周五预计将迎来另一个波动的交易日，标准普尔500指数和纳斯达克100指数期货在涨跌之间波动。Nvidia公司的股票在盘前交易中下跌了多达3.4%，预计将增加前一交易日超过3%的损失。与此同时，美国股票在经历了周四戏剧性的盘中反转后，正朝着自四月以来最大的周度跌幅前进。

就在几个月前，人工智能的支出主要来自一些财务状况良好且自由现金流强劲增长的公司。这种情况已经改变，科技行业的风险特征也随之变化。

这种新动态在周四展现出来，科技股 波动，在 Nvidia 强劲的收益报告后大幅上涨，随后又 大幅下跌，因为投资者评估了为融资一个人工智能世界所需的资本与这些投资的盈利时间表之间的关系。

“我们看到生态系统的扩展，包括像Oracle和CoreWeave这样财务状况较弱的公司，债务增加，同时我们也看到更多相互交织和循环的收入关系，”Shalett说。“这些参与者之间的互联性带来了系统性风险。”

由于投资者的不安，大型科技公司的估值也有所下降。彭博社的“壮丽七巨头”指数的未来12个月市盈率已降至两个月以来的最低水平，并与过去五年的平均水平持平。

五大人工智能支出巨头 — 亚马逊公司、谷歌母公司Alphabet、微软公司、Meta平台公司和甲骨文公司 — 根据彭博情报的数据，2025年共筹集了创纪录的1080亿美元债务，超过过去九年的平均水平的三倍以上。

甲骨文的产品受到特别关注。该公司的股票在9月份飙升，此前该公司 出售 180亿美元的美国投资级债券，以增加其人工智能支出，而银行 推出 380亿美元的债务发行，以资助与甲骨文相关的数据中心。但自9月10日创下历史新高以来，股价已下跌33%，投资者重新评估该公司的激进资本支出对其资产负债表的影响，以及其如何融资巨额资本支出。

反映杠杆风险的甲骨文五年期信用违约掉期已 飙升 至三年来的最高水平。

相关： 对抗人工智能崩溃的对冲工具随着甲骨文CDS市场的爆炸而出现

“看到甲骨文的CDS上涨并不奇怪，”Easterly EAB的全球宏观策略师阿尔宁·霍尔泽说。“这些公司正在投资大量资金，并承诺进行大量资本支出，其中一些将通过债务融资。这并不意味着甲骨文的股票毫无价值，但它应该会更加波动。”

甲骨文预计在当前财政年度的资本支出将达到350亿美元，其中大部分将用于其云业务。这项支出对公司的资产负债表造成了压力，预计今年自由现金流将为负97亿美元，此前去年首次自1990年以来出现亏损。预计在接下来的两个财政年度中，赤字将扩大，预计到2028财政年度将达到负243亿美元。

S&P全球评级最近将Oracle的展望下调至负面，“因为其因预期的资本支出和债务发行以资助加速的AI基础设施增长而导致的信用状况紧张，”它在11月6日的报告中写道。

但这种信用狂潮不仅仅发生在Oracle身上。Meta已经发行了价值300亿美元的债券，Alphabet出售了380亿美元，而亚马逊公司筹集了150亿美元，彭博情报称。

“我们可能只是处于AI资本支出建设的初始阶段，但这也意味着我们可能正处于重新杠杆化资产负债表的早期阶段，”彭博情报的高级信用分析师罗伯特·施弗曼说。“我担心这种发行潮可能只是未来几年即将到来的事情的开始。”

了解更多关于科技和债务的信息：
AI泡沫和增长恐惧正在渗入美国信用市场
CoreWeave相关数据中心债务测试被淹没市场的强度
JPMorgan表示，AI的5万亿美元成本需要每个债务市场
Meta和xAI通过表外债务传播AI狂潮的风险

直到最近，资本支出被视为参与人工智能的必要条件。一些投资者甚至将其视为公司信心的积极反映。但随着华尔街专业人士希望看到更强的投资回报，这一问题正受到越来越多的审查。将债务纳入方程式只会加剧这一问题。

“当那些不需要借款的公司借款进行投资时，这为这些投资的回报设定了一个标准，”BNY的市场宏观策略负责人鲍勃·萨维奇说。“我们正处于一个‘给我看钱’的阶段。”

尽管杠杆增加，投资者对大型科技股仍然普遍持乐观态度，因为它们具有持久的盈利增长和强大的竞争地位。此外，根据瑞银的估计，约80%到90%的大型科技公司计划的资本支出来自其现金流。

“说这些产品是一个重大转折点，并且人工智能的炒作泡沫将会破裂，这似乎有点夸大其词，”萨维奇说。“债务可能会使故事复杂化，但我认为这并不会改变理论。”

今日科技图表

### 科技头条新闻

• Netflix Inc.、Comcast Corp.和Paramount Skydance Corp.都 提交了对华纳兄弟探索公司的竞标，据知情人士透露，这为好莱坞最大公司之一的出售奠定了基础。
• 英特尔公司首席执行官谭立夫 驳斥了关于一名新雇员将台湾半导体制造公司（TSMC）的商业机密带到他公司的报道，称这家美国芯片制造商尊重其他公司的知识产权。
• OpenAI 正在与鸿海精密工业股份有限公司合作，设计和制造数据中心的硬件，这是ChatGPT制造商满足其对支持人工智能系统基础设施日益增长需求的最新举措。
• 联邦 检察官指控两名中国国籍人士和两名美国公民参与一项计划，向中国运输价值数百万美元的英伟达公司制造的复杂芯片，违反国家安全出口限制。

收益截止于星期五

• 没有重大收益预期

美国新股洞察与总结
“股票洞察”是关于股票市场动态的简短故事，结合了交易员、策略师、记者等的关键见解。可以通过运行 NI EQINSIGHT 找到，并可以在这里订阅。“开盘前”是每日故事，包含您在华尔街开盘前需要知道的所有信息。在终端上，点击这里查看并订阅。“标准普尔周回顾”是对股票事件的总结，每周五发布。在终端上，点击这里查看并订阅。“标准普尔月回顾”在每月的最后一天发布。点击这里查看并订阅。