英伟达缓解人工智能紧张情绪，私人资本持续涌入 - 彭博社
Sinead Cruise
摄影师：彭博日出 欢迎来到 私有化*，我是* 西尼德·克鲁斯*，这是彭博社每周两次的关于私有市场及资本流向公共视野之外的力量的通讯。今天，我们关注为什么一家* 黑石 CLO 在十月份放弃了一些费用，NAV 贷款对年金提供者的吸引力日益增加，以及 堡垒对欧洲房地产贷款减值上升的押注。但首先，我们来看一下人工智能投资的新一轮乐观情绪。如果您还没有在我们的名单上，请在这里注册。有反馈吗？请通过电子邮件联系我们 [email protected]
三重力量
对于在人工智能超级周期中处于中心地位的私人贷款人和投资者来说，最近几天是令人安心的，因为 来自 Nvidia 的乐观预测压制了即将到来的人工智能末日的讨论。这家全球最有价值的芯片制造商表示，它预计一月份的销售额将达到约650亿美元——大约比分析师预测的多出30亿美元——并暗示它可能会超过未来几个季度预期的五千亿美元的收入。
这些数字对Nvidia的 新基础设施合作伙伴 布鲁克菲尔德和 科威特投资局来说，时机再好不过，这周他们公布了计划，准备积累一个价值1000亿美元的物理资产组合，以支持人工智能的交付，包括人工智能工厂、电站和数据中心。
该 布鲁克菲尔德人工智能基础设施基金 已经获得了50亿美元的资本承诺，并希望将这一金额翻倍，因为历史上最大的基础设施建设需要在未来10年内筹集7万亿美元的资本，布鲁克菲尔德人工智能基础设施负责人 西坎德·拉希德表示。
西坎德·拉希德在彭博电视采访中。摄影师：西里尔·马尔西拉西/彭博社布鲁克菲尔德管理着约1万亿美元的资产，是全球人工智能建设最大的私人资本提供者之一。除了建设数据中心，该投资者还在达成交易为其提供电力。今年7月，谷歌 同意花费超过30亿美元从布鲁克菲尔德的水电站购买其数据中心的电力。本周，埃隆·马斯克表示他的 xAI 人工智能初创公司 计划在沙特阿拉伯开发一个500兆瓦的数据中心，与该王国的国有人工智能风险投资 Humain 合作。
泡沫谈论可能暂时平息，但随着人工智能投资达到数千亿美元，银行和资金管理者正在进行 活跃的衍生品交易，如果个别科技公司未能偿还其巨额债务，则提供赔付，我的同事 卡勒布·马图亚 报道。
Nvidia在过去几个月中达成了一系列重磅交易，包括同意投资高达150亿美元于Anthropic和约1000亿美元于OpenAI。
在其2026年全球投资展望中，摩根大通私人银行的全球另类投资策略负责人Sitara Sundar表示，谨慎的经理选择可以帮助投资者避免任何过度乐观。但总体而言，该银行认为对客户而言，“最大的风险”是对变革性技术的曝光不足。
无胜利，无费用
全球最大的资产管理公司上个月未对其陷入困境的BlackRock Baker CLO 2021-1收取全额费用，因为未能通过关键绩效测试，这是私人信贷疲软的最新迹象。
担保贷款义务是一种金融证券，由一系列贷款组成，这些贷款根据风险分为不同的等级。这些证券会定期进行测试，以确保其贷款的价值与其最高评级债券的价值保持在合理范围内。
在十月，黑石贝克CLO 2021-1的价值下滑，足以突破过度担保测试，这对高评级CLO分层来说是一个不寻常的波动，我的同事 瑞秋·格拉夫 和 亚伦·温曼 报道。黑石的代表拒绝发表评论。
虽然大多数CLO是由银行向公司提供的贷款支持的，但私人信贷公司和传统资产管理公司已经进入市场，以证券化和出售他们向小型公司提供的贷款——并在此过程中从投资者那里收取丰厚的费用。
根据 美国银行 的研究，今年迄今为止，私人信贷CLO的发行量已达到约340亿美元，并有望超过2024年创下的390亿美元的纪录。
黑石贝克CLO 2021-1包含对一些困境公司的贷款，包括 Renovo Home Partners， 该公司本月早些时候申请了破产，以及教育软件提供商 Pluralsight，私人信贷贷方去年接管了该公司。
CLO还持有提供给 Astra Acquisition 的债务，该公司于九月申请了第11章破产，威尔明顿信托的报告显示，彭博新闻曾看到该报告。
根据 彭博社 汇编的数据，虽然黑石CLO的债券持有人可能不会亏损，但自2024年十月以来，高评级债务多次未能通过其OC测试，而CLO中风险最高的债券自2024年四月以来持续未能通过其OC测试。
S&P 全球评级 在去年十二月下调了该交易的次级 D 和 E 级债券评级，理由是“基础投资组合的信用质量恶化。”
其他黑石集团的中型市场 CLO 表现更好，包括其 TCP Waterman 和 TCP Whitney 交易，根据 Preqin 数据，这些交易一直是表现最好的之一。
NAV 贷款
如果你对 NAV 贷款不太熟悉，现在可能是一个了解的好时机——一个财务稳健的退休生活可能很快就会依赖于此。
Apollo 和 Ares 的保险和年金部门提供这种相对小众的融资类型，帮助那些难以从难以出售的资产中产生现金的收购基金，通过接受同样难以出售的资产作为抵押。
Kevin Alexander，Ares 的另类信贷联席负责人表示，约 2250 亿美元的 NAV 贷款余额在未来两年可能会翻倍，到 2030 年可能激增六倍。今年迄今为止，Apollo 已经投入了约 180 亿美元用于这种贷款。
对于 NAV 贷款人来说，回报可能很有吸引力，但对私募股权资产估值的担忧以及他们面临的种种逆风引发了关于一些 NAV 贷款借款人是否可能难以偿还债务的质疑。
现在越来越多的贷款人向借款人提供推迟利息支付的机会，这一功能可能会提高借款成本， 所谓的支付利息的方式 正在上升。
NAV贷款市场的支持者强调，借款人通常会提供多样化的抵押品，其价值可能是贷款价值的几倍。
根据 Kroll债券评级机构，许多贷款被评为A-，比垃圾债券高出四个等级，该机构主导着这一业务。根据市场老手的说法，这些工具的收益率通常比公开交易的同等级企业债券高出约3到4个百分点。
“我们的重点是市场顶端的投资级贷款，具有低贷款价值比和高度多样化的头寸，”阿波罗的一位发言人在一份声明中表示，指的是抵押品的价值远高于债务的贷款价值比。
“我们的贷款在2023年和2024年市场受到考验时表现良好，没有降级、减值或损失。”尽管如此，这个市场对许多寿险公司来说代表着一个新的前沿，他们正在更深入地涉足不透明的私人市场，远离在公司现金流不稳定的背景下的基础公共债券和股票。
一些无法为资产获得理想价格的私募股权经理正在将这些资产转入所谓的延续基金或出售给外部二级基金。这两个群体都成为了NAV借款人。
更重要的是，一些面临压力的NAV贷款正在进行重组，消息人士告诉我的同事 劳拉·贝尼特斯和 *斯科特·卡彭特，*这表明此类贷款的风险可能被低估。
“我们对延续工具可能掩盖压力持谨慎态度，”评级公司 S&P的金融服务首席分析官 马特·阿尔布雷希特表示。“我们已经看到了一些违约，但没有什么真正考验这个市场的情况。”
默认违约
根据 堡垒投资集团 的说法，较大的波动性和更高的违约率将会在私人信贷行业中区分好坏，而该行业尚未完全经历经济周期的考验。
该公司的联合首席执行官 德鲁·麦克奈特 在接受 彭博电视采访时表示：“当没有违约时，真的很难让自己与众不同。”当你开始在典型经济周期中出现一些失败时，“你将开始看到回报的差异，”他说。
堡垒以承担复杂的投资而闻名——包括负债累累的私人铁路 Brightline 和 伊丽莎白·霍尔姆斯 的生物科技初创公司 Theranos——堡垒正在寻求扩大其在欧洲不良贷款领域的投资，特别是在北欧地区，借款人压力的迹象开始显现。
市场压力将分化私人信贷公司，堡垒表示彭博麦克奈特表示，他预计在经济、地缘政治和利率不确定性中将看到更多的波动，并表示一些竞争对手可能没有对投资进行足够的尽职调查。
他还建议该公司在数据中心融资方面采取谨慎的态度。投资公司在人工智能方面越来越分为两派，一派承担前线交易，另一派则选择支持提供关键服务的与人工智能相关的行业，以支持超大规模企业。
在一月份，Fortress收购了30台移动燃气涡轮机，这些涡轮机可以提供给正在建设数据中心的客户。
“当我们写出巨额支票时，它们必须是我们最有信心的想法，”McKnight在一次单独的采访中说道。“有很多看起来还不错的想法，但它们并不是那种让人兴奋的想法，”他补充道。
他们的话
“至少现在又有首次公开募股了。问题是，投资者并没有从中赚钱。”
汤姆·摩尔
阿伯丁的高级投资总监
伦敦的投资者在首次公开募股方面变得更加挑剔，原因是缺乏新资本、不利的税收政策、监管不确定性以及经济疲软。### 数字
7000亿美元
目前由私募股权控制的 人寿保险资产的总量。专家表示，系统性风险正在变得越来越大，无法忽视。
动向与变革
Alvarez & Marsal 已经 任命 理查德·奥尔森 为董事总经理，负责其位于伦敦的EMEA另类投资服务业务。在加入A&M之前，奥尔森曾领导 林肯国际的欧洲投资组合估值业务。
是什么让我们忙碌
- 私人信贷贷方 准备控制 托盘公司 48Forty Solutions，约在提供 17.5 亿美元债务以支持 Summit Partners 收购该业务一年后
- 孤星基金、Altaris 和 One Rock Capital Partners 在候选名单中 竞标 Lonza Group 的胶囊和健康成分业务
- Algebris Investments 的创始人兼首席执行官 警告投资者减少对 世界顶级科技公司的配置，因为他对人工智能做出了看跌的论证
- 金融稳定委员会 承诺加倍努力 在 2026 年更好地评估来自私人信贷和稳定币的风险，在周三发布的新工作计划中
- 英国金融行为监管局已授予 第二个运营许可证 给一个名为 PISCES 的私人市场交易所，以鼓励更好地为非上市公司股东提供流动性
- 巴林斯已开始 在新欧洲直接贷款旗舰基金推出之前接触投资者，这是自美国资产管理公司的整个私人信贷团队去年投向一家新兴竞争对手以来的首次
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