Ineos：吉姆·拉特克利夫的化工巨头发行的债务受到做空者的瞄准 - 彭博社

吉姆·拉特克利夫摄影师：霍莉·亚当斯/彭博社做空者已开始针对 Ineos 发行的债务进行攻击，因为这家由亿万富翁吉姆·拉特克利夫拥有的化工巨头被卷入了对该行业的更广泛担忧中。

对一只 8亿欧元债券 的押注——由该公司的一个单位发行，2023年到期——截至周一，做空比例已飙升至发行价值的20%，而在9月底开始交易时几乎为零，根据标准普尔全球市场情报公司汇编的数据。

到目前为止，这已被证明是一种盈利的策略，该公司的部分债券本月跌至历史低点，而违约保险的成本最近飙升。

市场参与者表示，随着欧洲化工行业面临成本压力和来自国外的竞争压力，这些债券正难以找到底部。就在本周，标准普尔全球评级——美国金融公司的一个独立部门——将Ineos的两个融资工具的 展望 下调至负面，警告该行业更广泛复苏的时机不确定，且该集团的杠杆可能因此上升。

Ineos没有立即回应置评请求。

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欧洲化工行业正陷入数十年来最长的低迷，受到高能源成本、需求疲软和来自中国等地廉价进口激增的挤压。根据行业组织Cefic汇编的数据，反映其竞争力问题，该地区在全球化学品销售中的份额在过去20年中已减半，从2000年代初的28%降至2023年的13%。

“目前对行业来说是一个非常困难的局面，”花旗集团分析师塞巴斯蒂安·萨茨说。“美国关税造成了进一步的不确定性，并导致了来自中国的过剩供应所带来的进口压力增加。”

拉特克利夫的团队已经开始做出回应。它计划在其汽车制造部门裁减数百个办公室职位，已开始在伊利诺伊州的一家化工厂裁员，并关闭一家俄亥俄州的塑料工厂。摩托车夹克制造商Belstaff已经被出售。

它还已提交或计划提交其所称的10起主要反倾销案件给欧洲委员会，称化学品行业“正被一波低成本进口淹没。”

Ineos是拉特克利夫在1990年代共同创办的公司，因其债务规模和流动性使其成为交易者对更广泛行业的有效代理，因此特别容易受到化学品行业情绪恶化的影响。

在该行业前景恶化的背景下，约45亿欧元的Ineos贷款本月早些时候陷入困境。

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Ineos的困难意味着，拉特克利夫的个人财富根据彭博亿万富翁指数已从2021年的高峰近一半降至约150亿美元。

该集团明年没有重大债务到期，但专注于石化的Ineos Quattro有大约10亿欧元（11.5亿美元）的债券和贷款将在2027年到期。当前的利率和交易水平暗示这些贷款将不得不以更高的成本进行再融资。该单位发行的债券也看到了增加的负面押注。

做空者交易借入的证券，因为他们预计稍后会以更低的价格回购。这样的赌注通常与相关资产的多头押注配对，使得计算其真实回报变得困难。

上个月底，标准普尔的评级机构将该集团2025年息税折旧摊销前利润的部分预测下调了20%，至16亿欧元，理由是市场条件严峻，包括需求疲软。

尽管如此，Ineos Quattro和Ineos Finance的资产负债表上的现金量——该单位发行的8亿欧元债券目前交易价格略低于87欧分——可能使他们能够部分用这些资金偿还近期到期的债务。这种流动性可能是一个优势。

Ineos Quattro和Ineos集团“可以说是欧洲最后幸存的生产者，随着尘埃最终落定，他们的定位是最好的，”摩根大通分析师亚伦·罗森塔尔和艾尔·博伊德在上个月的一份降级债务的报告中写道。“如果是这样，那么这两个结构将提供更好的入场点。”

随着欧洲的挣扎，Ineos一直在积极投资美国。去年，它收购了CNOOC国际有限公司的墨西哥湾业务。这是它三年来的第三笔交易，使其通过这些交易的总资本支出超过了30亿美元。

虽然Ineos受益于美国的石油和天然气资产，但该业务不足以弥补石化行业的疲软，标准普尔写道。

彭博情报的高级信用分析师蒂莫西·里敏顿表示，预计该集团的收益明年将适度改善。虽然在比利时建造乙烷裂解装置的成本意味着杠杆将持续上升，但他补充说，该项目应该会在2027年显著提升利润。

“我们将其视为该集团一个关键且积极的去杠杆催化剂，”里敏顿说。