私募股权与保险行业系列的主要收获 - 彭博社

插图：费利克斯·德孔巴特在短短十多年里，阿波罗全球管理公司重新定义了曾经平凡的寿险业务——吸引资金并创造利润，激励竞争对手追求他们自己的策略变体。这正在创造新的风险。

正如本周彭博社系列报道所示，许多私募股权公司正在建立自己的保险和年金部门，承诺为普通美国人在老年提供收入。

这些公司现在控制着近7000亿美元的寿险资产。但越来越多的是，这包括复杂且可能更难出售的投资，例如私人和结构性信贷以及其母公司华尔街附属公司安排的其他交易。一些公司热衷于接受复杂的离岸操作，让他们承担更多风险。

过去十年保险的快速重塑现在引发了行业老兵、政府监管机构和经济学家的警告，关于可能会在未来削弱对退休人员的神圣支付承诺的系统性风险。在这里阅读系列的第一篇故事。以下是一些关键要点：

阿波罗开创了一种新模式。

在2008年金融危机后，私募股权公司渴望现金，而保险公司急于重建其投资组合。阿波罗看到了机会。

阿西尼（Athene），它在2009年开始组建的保险公司，通过进行超越行业传统低风险公共债券和知名股票的投资来寻求更高的回报。它接管企业养老金，受益人在此过程中失去了一些联邦保护。它通过利用美国为支持抵押贷款而设计的廉价融资来杠杆其投资组合的一部分。并且它将义务转移到百慕大的一家附属公司，受较少详细披露要求的约束。

阿波罗在保险领域的扩张推动了华尔街历史上最伟大的增长之一。去年它的净收入是2014年利润的27倍。这一成功激励了整个行业类似的操作手册。就其而言，Athene表示其首要任务是“保护保单持有人，我们的资金非常安全、透明，并且资本充足，拥有340亿美元的监管资本。”

裂痕开始显现，更多专家感到担忧。

当私募股权公司重新设计保险公司的资产负债表或帮助它们追求更高回报时，可能会出现什么问题？

一家在2016年被私募股权公司收购的保险公司现在正在 法院监督下的重组中。它将义务转移给了一对名为“自保再保险人”的附属公司——当当局深入审查其集团的合并资产时，他们估计存在22亿美元的缺口。另一家私募股权公司的联合创始人最近被联邦检察官指控在进行高风险投资时撒谎——这一欺诈行为部分是由于与美国保险公司之间不透明和复杂的关系所导致的。

但一些行业老兵正在指出 更系统性的风险——例如保险公司对私人信贷的渴望，最近借款人涉嫌欺诈的指控已经动摇了市场。对于某些类型的资产，保险公司依赖少数小型信用评级机构来认可他们作为投资级别的产品。

与私募股权公司相关的保险公司正在接受新的风险。

私募股权公司专注于多年投资以获得更高回报。人寿保险公司传统上通过专注于普通证券来保护美国人的积蓄。在华尔街的影响下，他们正在接受更长的投资周期，并将资金投入到更复杂的资产中，这些资产可能更难出售。

近年来，这些市场迅速增长，使得预测它们在经济下行时的表现变得困难。例如，曾经是专家领域的一个业务：向将其持有的资产作为抵押的私募股权公司提供贷款。华尔街巨头的保险部门是这个神秘领域中最活跃的参与者之一，这个领域被称为净资产价值，或NAV贷款。如果债务出现问题，保险公司可能会面临私募股权高管发现难以出售的抵押品的风险。

事情变得越来越复杂。

随着保险公司投资于市场中更复杂的部分，他们到达那里所采取的路线又是另一个问题。许多公司正在支付费用将其义务转移到离岸实体。

去年，美国人寿和健康保险公司依赖百慕大实体提供9280亿美元的各种形式的再保险，较2014年的2050亿美元大幅增加。对保险公司的好处在于税收较轻，规则较宽松。但如果事情真的出错，理清和分配剩余资产给保单持有者可能需要数年时间。