中国人民银行：不要与美联储对抗但中国值得一试吗？ - 彭博社

中国人民银行自认为在进行一场长期游戏。

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为最坏情况投保的想法，主要是通过降低利率，已成为过去25年来世界主要中央银行的热门选择。北京最近对这一理论避而远之。这可能会付出代价。

中国人民银行最近淡化了对世界第二大经济体陷入困境的担忧。人民银行最新的季度声明强调了长期前景，并劝阻投资者关注它所认为的仅仅是短期障碍。翻译：控制那些对降息的押注。高盛集团是收到这一信息的机构之一，将其对下一次降息的预测推迟到2026年第一季度。其他大型机构，包括花旗集团，已经放弃了。

彭博社观点* 中国无法忽视其庞大的零工经济工作者

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• 汤姆·斯泰尔无法购买加利福尼亚的信任。他必须赢得它。 企业根据中央银行的言论调整预测是很自然的，而不是完全依赖数据来指导。金融界长期以来一直信奉的原则是你不能与美联储对抗。它拥有太多的火力，如果官员希望市场朝他们的方向发展，他们可以通过言辞和行动震动交易者。

虽然中国人民银行无法以同样的方式影响全球经济，也没有美联储那样的独立性，但其影响力是显著的。如果北京暗示不倾向于加大扩张力度，那么忽视这个信号将是非常冒险的。

那么，这完全错误吗？中央银行确实会犯错误，有时是大错误。美联储著名的点阵图在2015年和2016年都预测了四次加息，但在这两年中只实施了一次。欧洲中央银行在雷曼兄弟控股公司倒闭前不久提高了借贷成本，而中国人民银行在2015年也搞砸了对人民币的重新估值。在疫情期间，澳大利亚储备银行发誓要控制债券收益率，直到市场迫使其放弃。

中国经济并没有崩溃，但也没有复苏。在一个良好的开局之后，进展一直是令人失望的。工业生产放缓，投资下降。零售销售本可以更好。10月份出口意外萎缩，信贷增长是超过一年以来的最低水平。通缩压力依然存在。债券发出了阴郁的信号：中国10年期国债收益率徘徊在两个月来的最低水平。

由于第一季度表现不错，中国可能会实现习近平主席设定的5%的年度增长目标。这可能会减少迅速采取行动以加大扩张力度的必要性，也可能是出于在与美国的贸易战加剧并对经济造成更大影响时保留一些弹药的愿望。然而，面对类似的疲软局面和微弱的通胀，美联储在保持领先方面有着良好的记录。

风险管理——使政策比条件所允许的稍微宽松的做法——是由艾伦·格林斯潘首创，并被他的三位继任者所采用。1990年代末，美联储首次采用这种方法时，这一做法是革命性的，并在2003年被更有力地使用，当时官员们开始真正担心美国通货紧缩的前景。当美联储在九月降息时，主席杰罗姆·鲍威尔以类似的方式框定了这一举措。“今年和明年的增长预测实际上略微上升了一点，”他告诉记者。“不同的是，现在你看到的是一个非常不同的风险图景……是时候在我们的政策中考虑这一点了。”

中国避免明显的利率削减

中国人民银行今年只放松了一次，与预测相反

来源：人民银行

对于观察人民银行的人来说，这是艰难的一年。一年前，中国领导人表示积极支持经济。决策层的政治局，人民银行最终向其负责，承诺在2025年实施“适度宽松”的政策。这被宣称为与主导十多年的“审慎”政策的显著转变。华尔街预测将出现一波降息和大银行的存款准备金要求显著放松。然而，这种信心证明是大错特错。人民银行没有进行明显的放松，而只是对主要利率进行了一次10个基点的削减。那是在五月；此后没有任何动作。

确实，货币政策无法解决中国的所有问题。如果中国人民银行行长潘功胜想要全力以赴以消除通货紧缩，可能需要的不仅仅是将货币价格降低几个百分点。七天回购利率，即主要政策利率，目前为1.4%。一旦降到1%以下，接下来会发生什么？中国人民银行的同行们发现自己很难摆脱量化宽松和其他非常规措施。如果潘认为经济会勉强度过，那么采取保守态度是可以理解的。这也可能显得犹豫不决。

中国人民银行自认为在进行长期博弈。希望它是对的，世界经济，更不用说中国的经济，不会为过度谨慎付出代价。放眼未来是有意义的，但也有其自身的危险。保险不应被视为负担。

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