预测运动鞋 - 彭博社

一切交换

我们昨天谈到了Kalshi Inc.（预测市场）与StockX（运动鞋市场）之间的合作伙伴关系，以提供关于运动鞋和其他收藏品的预测市场。现在你可以在StockX上购买ASICS Gel-1130 “黑色纯银”运动鞋，价格为125美元，或者你可以在Kalshi上支付80美分购买一份合约，如果本月StockX上ASICS Gel-1130 “黑色纯银”运动鞋的平均价格超过120美元，则支付1美元，如果低于该价格，则支付0美元。1

如果你在StockX上购买运动鞋，你就得到了运动鞋。如果你在Kalshi上购买合约，你得不到运动鞋，但你得到的是一种纯粹的金融赌注：如果本月运动鞋的平均价格超过120美元，你将获得25%的投资回报。如果你想要运动鞋，就买运动鞋。如果你在预测运动鞋价格方面有差异化的技能，就买……好吧，我是说，如果你在运动鞋价格预测方面有很强的技能，并且你认为运动鞋的价格会涨到175美元，你可以现在以125美元的价格购买运动鞋，稍后以175美元的价格出售，从而获得40%的投资回报。但这需要125美元的资本，并且还需要来回运输运动鞋；购买Kalshi合约是一种更简单、更干净的赌注。它将你的价格预测技能孤立在一种纯粹的抽象金融交易中；你不必与运动鞋打交道。

彭博社观点* 墨西哥对抗议者的打压揭示了新的断层线

• 大型科技公司的创意融资没有愚弄任何人
• 汤姆·斯泰尔无法购买加利福尼亚的信任。他必须赢得它。
• 白宫对人工智能的权力攫取将是一个巨大的错误 我昨天提到的一点是，这并不是一种特别 好的结构抽象赌注的方式。结构这种赌注的直观方式是作为常规期货合约：你今天同意在一个月后以125美元购买运动鞋，然后如果运动鞋在一个月后交易价格为175美元，你可以以50美元的利润兑现合约，而无需（1）支付125美元或（2）发送或接收任何运动鞋。如果运动鞋交易价格为150美元，你赚取25美元的利润，如果交易价格为110美元，你损失15美元，等等；你的利润是最终交易价格的线性函数。这就是大多数金融交易——股票、商品期货等——的运作方式；你 可以购买一项股票的二元期权，如果股票在一个月后交易价格高于120美元则支付1美元，低于120美元则支付0美元，但那样做有点奇怪。2 正常的做法是如果你认为股票被低估，就购买股票，然后希望它上涨。

Kalshi的运动鞋合约并不是这样结构的。我提出了几个原因，包括（1）导致我们到达Kalshi目前作为受监管事件合约交易所的奇怪监管历史，以及（2）管理二元是/否合约的保证金要求比常规期货合约更容易。3 另一个原因是，如果你提供传统的运动鞋期货合约，你可能希望提供 *实物交割：*如果我以125美元出售一份运动鞋期货合约，我可能希望在合约到期时能够交付实际的运动鞋。（这并不是严格必要的，一些商品期货仅以现金结算，但这是很常见的。）

在商品期货市场中，传统的做法是使用保税仓库系统。“抽象商品空间，”我称之为 这个 系统：你可以完全电子化地交易，比如说镍期货，并且你可以通过交付收据来结算期货，这些收据使买方有权获得存放在与商品交易所相关的某个仓库中的镍。如果你想，你可以将镍从仓库中取出并用来制造东西，但通常人们只是将镍留在仓库中，来回交易仓库收据。我开了一些轻松的玩笑，关于通过交付仓库收据来结算Labubu期货合约，使收件人有权获得某个架子上的一盒Labubus。

几位读者提醒我，StockX实际上之前走过这条路。在2022年初，StockX宣布了一项新的“保险库”服务，正是为了实现这一点：你可以在StockX的抽象金融市场上交易运动鞋，而无需发送或接收实际的运动鞋，因为运动鞋保留在StockX的保险库中。但你可以提货——如果你想的话，你可以将运动鞋从保险库中取出，这既是良好的客户服务（你可以穿上运动鞋），也是一种套利机制（如果抽象市场上运动鞋的价格与实际运动鞋的价格相差太大，你可以通过购买便宜的抽象运动鞋并将其转换为真实运动鞋，或反之进行套利）。以下是来自StockX 2022年公告的轻微编辑引用：

今天，我们推出了 Vault [交易], 一种让我们的客户可以投资于 [金融合约] 与实物产品相关联并以更低费用即时交易的体验。我们相信，在我们的平台上交易的实物商品是一个新的替代资产类别的一部分。… StockX Vault [合约] 的买家还将拥有相应的实物商品，包括随时占有它的机会。与我们的 Vault [合约] 相关的实物产品存放在我们自己的安全、气候控制设施中。…

Vault [合约] 将帮助解锁新的交易机会，重新构想在 StockX 上投资当前文化的可能性。通过连接物理和数字世界，我们能够提供更高效的交易体验，降低成本和存储能力——买家不再需要等待几天才能转售产品，也不必支付与多次运输和实物认证相关的费用。

说得通！可悲的是，我在那段摘录中编辑掉的词大多是“NFT”。在2022年，当 StockX 问自己“我们如何让人们电子交易运动鞋”时，得到的答案是“当然是通过以太坊区块链上的非同质化代币。”公告继续说道：

我们对数字未来感到兴奋——一个可以在多个平台上购买和出售 NFT，并用加密货币支付的未来；一个由新的 NFT 产品驱动的未来，赋能创作者经济；以及一个 web3 解锁市场效率和为我们的全球社区带来新体验的未来。

对所有相关人员来说都是尴尬的！这还遇到了另一个问题，即 Nike Inc. 起诉了 StockX，认为这些 NFT 是“基于其运动鞋的未经授权的数字产品。”在 2022 年的思维中，NFT 不仅仅是 获得一双运动鞋的权利。在 2022 年的思维中，NFT 是其自身独立的文化产品，可以与基础运动鞋区分开来：在区块链上拥有运动鞋的收据可能比基础运动鞋更有价值，原因是神秘的区块链酷炫。NFT 是其自身的数字产品，其价值来自 Nike 的文化影响力和品牌，Nike 想要分成。那场诉讼在 今年九月才和解；和解条款是保密的，但 StockX 显然在十月停止了其 Vault 服务。而且，虽然 Vault 网页 仍然在线，但现在包含以下免责声明：

Vault NFT 的目的仅仅是跟踪与相关产品的所有权和交易。Vault NFT 除了与基础相关产品的价值外，没有任何内在价值。相关产品须经过 StockX 自身的认证流程。Vault NFT 与任何第三方品牌或任何品牌子公司或附属公司没有关联或联系，也没有得到赞助或正式连接。

也就是说，这些只是仓库收据，而不是单独的数字产品。

我想要表达的观点是，在2022年，StockX认为“我们有一个在线交易运动鞋的交易所。很多人想要对运动鞋的价格进行投机，而我们正在给他们这个机会。但是很多想要对运动鞋价格进行投机的人可能 不 想要处理运输和接收运动鞋的实际过程。如果我们只是把运动鞋放在我们的保险库里，我们可以使抽象的金融投机变得更加高效，这对运动鞋投机者和我们的利润都是有利的。”

在经过这个完全正常和合理的思考过程后，StockX继续说道：“所以当然我们应该做NFT。”在2022年，NFT是提供对物理对象进行抽象电子投注的令人兴奋的新方式。实际上，在2022年，NFT是提供对各种事物进行抽象电子投注的令人兴奋的新方式。你可以交易“物理对象”的NFT，但你也可以交易“完全在线艺术”的NFT，或者“纯抽象”的NFT。

在2025年，那就是预测市场。在2025年，当StockX想要允许运动鞋的抽象交易时，它在Kalshi上推出合约。在2025年，进行抽象金融投机的通用方式，越来越多的是预测市场。“这个词 kalshi 在阿拉伯语中意味着‘一切’，”这让你对Kalshi的雄心有了一个概念：你能想到的任何东西，都可以变成金融投注。昨天 信息网站报道称Coinbase正在准备推出一个由Kalshi驱动的预测市场，作为“其成为‘一切交易所’的更广泛计划的一部分。”

我经常指出，实际上，人们并不 想要在 所有事情上下注那么多。他们主要想下注于：

1. 股票，以及
2. 体育。

在美国，使用预测市场下注股票存在重要的监管障碍：对股票的下注被视为“基于证券的掉期”，而 基于证券的掉期受到严格监管，并且实际上不能由像Kalshi或Coinbase这样的交易所提供给散户投资者。（昨天，彭博社的乔·韦森塔尔 在X上问 “为什么没有@Polymarket的私人公司估值期货，”而 我 认为这就是原因，尽管人们永远无法确定。）

在美国，使用预测市场下注体育也存在重要的监管障碍，或者说曾经存在：预测市场被视为商品期货交易所进行监管，而美国商品期货交易委员会的 规则 禁止它们列出与“博彩”相关的合约。但每个人——在Kalshi和Polymarket以及CFTC——都 决定不去担心 这个规则，所以现在预测市场主要用于 体育博彩。

但是当 我 愤世嫉俗地 四处说 “‘预测市场’是‘体育赌博’的委婉说法”时，其他人 似乎 都认为它们是所有交易所。彭博社的安妮·马萨、凯瑟琳·多赫提、艾西斯·阿尔梅达和莉迪亚·贝尤德 今天报道 “在过去两个月中宣布的令人眼花缭乱的交易狂潮，将预测市场从边缘实验转变为硅谷和华尔街最热门的趋势之一”：

参与者正在下注“事件合约”——允许对政治、体育等结果进行投注的金融工具——可以绕过数十年来将赌博与金融分开的规则。支持者将其宣传为预测未来的新方式，并可能重塑市场本身。

这个机会——以及风险——本周在芝加哥成为焦点，那里[洲际交易所首席执行官杰弗里]斯普雷彻和其他高管聚集在一起，参加一个重要的交易和衍生品会议。Polymarket的主要竞争对手Kalshi Inc.的首席执行官塔雷克·曼苏尔出席了会议，他透露了几笔即将达成的交易，并夸口预测市场将成为一个“万亿级”的行业，与最大的资产类别竞争。

争夺投资和建立联盟的竞争包括世界上最大的交易所、赌博巨头、交易平台、风险投资公司、加密公司、职业体育联盟——甚至特朗普家族的媒体公司。所有人都试图在一个高度竞争的法律灰色地带中占据一席之地。

之后，文章主要是 关于 体育赌博，但这不是重点。今天的预测市场可以说是2021年加密货币的样子，一种初步但有前景的电子投机方式。我们 需要 一种电子投机的方式吗？显然需要。

法律费用

我们 去年谈到过针对纽约市市长埃里克·亚当斯的联邦刑事指控，因其 allegedly 以土耳其航空的商务舱航班形式接受贿赂。我 认为这是一种不方便的贿赂货币：如果你经常飞往土耳其，土耳其航空的商务舱航班是不错的，但纽约市市长并不常去，而起诉书中充满了亚当斯考虑通过伊斯坦布尔从纽约飞往巴黎或复活节岛（！？）的搞笑信息。当然，埃里克·亚当斯除了飞行外还做很多事情：他去餐馆和会员俱乐部，而土耳其航空的商务舱航班对他日常生活的资助毫无用处。将土耳其航空的商务舱航班转变为支付其他所有费用的通用货币是很困难的。4

不过，这是一个有趣的普遍问题。如果其他人愿意为你的X支付费用，那么你能否将其转化为对你生活方式的普遍补贴？这取决于X、你的生活方式以及你的创造力。

一个有前景的可能性是法律费用。如果有人同意支付你所有的法律费用，没有限制，那么这能覆盖你生活方式的多少？你可能天真地认为“非常非常少”：对于大多数人来说，法律费用是预算中小而不受欢迎的一部分，听起来法律费用并不能覆盖租金、食物、衣物、医疗费用、学费或飞往伊斯坦布尔的航班，或大多数人日常生活中产生的其他费用。

但是大型律师事务所的业务是 (1) 提供全面和细致的客户服务，以及 (2) 向客户收费。如果你去律师事务所谈判交易或准备审判，而你在那里待了一整天，你的律师可能会为你和他们点午餐。他们会把午餐费用放在事务所的信用卡上，稍后事务所的会计部门会把账单发给他们，他们会在账单上写上你的客户代码，会计师会把它加到最终发给你的发票上。你最终会为律师的时间和你和他们的午餐付费。或者，如果其他人支付你的法律费用，其他人会为你的午餐买单。你已经把法律费用变成了午餐。当然，如果你整天待在律师事务所，你（或其他人）可能正在为律师的时间支付 数万美元，以及大约15美元的三明治，所以这是一种极其低效的午餐方式。但是 (1) 你不在乎；这是别人的钱，(2) 你不妨让他们给你买一顿非常好的午餐。比如，不要点三明治；带你去 Le Bernardin。

所以午餐问题解决了。你还能走多远？我认为如果你穿着运动裤出现在大型律师事务所的办公室参加法庭日期，并问你的律师“嘿，你能不能快速派人出去给我买一套西装？”律师不会眨眼。一些律师助理会跑出去给你买一套西装，这并不是第一次发生，而且它会悄悄地加到你的账单上。

如果你随便提到你想在超级碗上讨论你的案件等等。

Ron Lieber 写道 关于 Frank 创始人 Charlie Javice 在为自己辩护时产生的法律费用，她面临的指控是欺诈了摩根大通，这些费用由摩根大通承担：

如果联邦政府想让你入狱，而杰米·戴蒙在支付你的法律费用，你会怎么做？

查理·贾维斯的做法是：她花钱进行豪华酒店升级、奢华餐饮和抗 cellulite 黄油，这是一种一些人用来治疗皮肤的个人护理产品，银行的一位律师在周五的听证会上说。

然后，她把收据寄给了银行。

总的来说，贾维斯女士在她的辩护上花费超过6000万美元——还在增加——根据最近的法律文件。……摩根大通在上个月的文件中表示，贾维斯女士聘请了五家不同的律师事务所，她和她的律师将迫使银行为她的辩护支付的原始裁决视为“可以随意开支和费用的空白支票”。……

对于关于抗 cellulite 黄油、酒店升级和餐饮的评论请求，贾维斯女士的发言人表示：“查理说她与此无关，这是一项荒谬的指控。”

她被定罪并被判处七年监禁，因此在某种意义上，她并没有为摩根大通的钱获得太多价值，但她也没有太多动力去为这笔钱获取价值。

收益

我的 基本 故事是，活着的时候，人们 发现了它。在1950年代，没有人借很多钱来进行对上市公司的杠杆收购；在1980年代，有几个人这样做。在2020年代……我不想说“每个人都在这样做”，但确实有多个巨大的上市金融机构，每个机构控制着数千亿美元的资产，并且正在这样做。这已经 正常化了。

在这个故事中，你可能会假设低垂的果实是首先被摘取的。在1980年代进行杠杆收购的人通过以最高的杠杆购买最被低估的公司并以巨额利润出售它们，赚取了世代财富。在2021年进行杠杆收购的人是在一个高效且竞争激烈的市场中购买公司，现在希望在一个高效且竞争激烈的市场中将它们出售。可以榨取的利润更少，私募股权公司似乎在退出交易和向投资者返还资金方面遇到了困难。

这一直是一个在滞后中支付人们的业务。如果你在私募股权工作，你会得到一份不错的薪水，但真正的钱在于“收益”：你的基金购买一些公司，持有一段时间，然后将它们卖回市场，你会获得一部分利润。在过去，私募股权以低价买入、高价卖出并且有大量杠杆时，那些利润非常可观，人们因此致富，因此新一代年轻人进入私募股权以获得类似的财富。但现在利润更少，榨取的时间更长：退出被延迟，可能没有黄金时代那么好。

支付员工延迟工资的一个好处是他们会忠诚：他们必须留下来才能获得他们的收益。但这可能不再成立。在《华尔街日报》，米里亚姆·戈特弗里德报道：

通常，私募股权公司越大，薪酬越高。但随着行业在盈利性地出售公司方面面临困难，许多员工正朝着出口走去，选择在较小的公司工作，他们认为在那里能够赚得更多。

一种关键的薪酬形式正在推动这些变动，许多在大型知名公司工作的中层员工放弃了价值数百万美元的潜在薪酬。他们担心他们的收益权或“carry”——与他们交易的表现挂钩的薪酬——何时以及是否会实现。

“黄金手铐不再那么金光闪闪了，”曾在私募股权公司华平投资担任商业服务投资主管的斯蒂芬妮·格维达说。“顶尖人才正在进行计算，意识到一个实际表现良好的小基金的份额胜过一个可能永远不会实现的理论意外之财。” …

一位在春季离开大型公司的副总裁表示，他部分原因是因为他对自己的收益权是否会实现失去了信心。他说，最终，他对获得收益的担忧超过了他可能赚到的金额。私募股权员工曾经渴望拥有自己的私人飞机，但现在他们只想能够支付孩子的私立学校学费。

“当人们对自己收益权的感知价值下降时，流动性就会上升，”咨询公司贝恩公司的全球私募股权业务主席休·麦克阿瑟说。

是的，这确实是许多行业的自然演变：如果你早早开辟了一个未开发的新细分市场，你就能获得一架喷气机；如果你来得晚，你就能获得一份支付私立学校学费的体面工作。但你进入这个行业是因为你想要那架喷气机。

弯曲

如果你是一个名为 Crooked Beverage Co. 的 THC 饮料公司的联合创始人，你比普通公司的联合创始人更有可能或更不可能从公司偷钱吗？我的直觉是两者都不是：我的直觉是公司名称中有“Crooked”这个词并不表示创始人有多么不正当。但也许这是错的。也许你认为“有了‘Crooked’这样的名字，我的投资者会密切关注我，所以我最好不要偷任何东西。”也许你认为“有了‘Crooked’这样的名字，我的投资者肯定不能抱怨如果有些钱失踪，所以我最好偷一些钱。”我不知道。无论如何一个数据点：

一名来自明尼苏达州的 THC 饮料公司的联合创始人被指控从公司挪用数万美元用于个人开支。

根据在亨内平县提交的法庭文件，46岁的克里斯蒂安·申克上个月被控以欺诈盗窃和盗窃各一项罪名。

申克在法庭文件中被称为 Crooked Beverage Company 的“前联合创始人”。指控称，前明尼苏达州众议院多数党领袖瑞安·温克勒，另一位联合创始人，向当局报告称申克一直在使用公司的 Square 账户进行个人购买。…

在与调查人员的采访中，申克表示他“超级生气”，并表示他拿这些钱是为了抵消他认为 Crooked Beverage 欠他的款项，依据法庭文件。

看，他认为他们是弯曲的，所以。

事情发生

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