预算：瑞秋·里夫斯的所得税逆转将英国置于死亡螺旋 - 彭博社

不再是债券市场的朋友。

摄影师：安迪·雷恩/EPA在关于英国财政大臣瑞秋·里夫斯将在本月预算中对增税计划进行重大逆转的 报道 后，国债市场再次选择离开。

工党政府最新的尴尬转变被呈现为来自英国预算责任办公室的一个意外惊喜，该办公室曾警告称，由于英国生产力低迷，预算将出现巨大缺口。显然，这个缺口会稍微小一些，因此庆祝的时刻到了。这几乎肯定是虚假的，债券市场对此一清二楚。

彭博社观点* 丘吉尔是马蹄形政治的典范

• 蓝色起源的发射给SpaceX带来了真正的竞争
• 网络攻击增加了。那么为什么美国的防御却下降了呢？
• 太多孩子无法阅读。归咎于缺乏拼写测试。 里夫斯在过去几周为看似不可避免的增税铺平了道路，这将彻底毁掉她和首相基尔·斯塔默的选举宣言中不再从劳动人民身上榨取更多收入的承诺。当工党官员本周与他们的立法者谈论另一个政府灾难——对首相的轻率管理的轻微政变威胁时，显然他们可能面临着对增税的又一次反叛。

这是一个在下议院拥有压倒性多数的政府。它是如何反复未能通过其政策的，将被政治科学家们研究数十年。

就在几天前，不扰动债券市场是让里夫斯和斯塔默继续留任的原因，尽管有很多阴谋论。周末看看他们是否会再次尝试这一点将会很有趣。30年期国债收益率——投资者对英国长期前景的晴雨表——在这一转变消息发布后跳升了10个基点。

里夫斯的主要目标仍然是降低通货膨胀，以便英格兰银行下个月能够降低利率。这将减少每年1100亿英镑（1445亿美元）的债务利息支出，并为一个面临压力的政府释放一些财政空间。对国内能源的5%增值税是一个热门的减税目标，降低到零将通过一次性举措降低整体通货膨胀，这可能会给英格兰银行留下深刻印象。然而，这一永久性收入损失必须在某处弥补。

所以如果能源增值税被削减而所得税没有上涨，痛苦将落在哪里？财政部有一个有用的指南来说明特定税收变化的影响。现在的讨论转向了对个人养老金的重大袭击，薪资牺牲计划的税收优惠正处于瞄准之中。

很可能，价值高的房屋将支付更多的地方政府税，可能增加多达50亿英镑。里夫斯可能还会再次调整更高税收门槛的起点。这可能会增加60亿到100亿英镑，但对消费者的影响将是巨大的。当你公开宣称的使命是无论如何都要增长时，这并没有帮助。

财政空间的目标是高达200亿英镑，超出OBR在政府财政中可能存在的类似缺口。在这种情况下，工人们将无法逃避大幅增加的税收，无论是以所得税的形式还是其他形式。这只能抑制经济，进而降低未来的税收，并加剧英国的预算困境。

这是一种反增长的厄运循环，而里夫斯的反复无常使情况变得更糟。市场厌恶政治不确定性，更不用说潜在的衰退了。

因此，长期国债收益率在周五急剧上升。即使未来的英格兰银行降息也无法神奇地改善长期财政。由于削减国家开支似乎在政治上是不可能的——对于过去的保守党政府也是如此——国债交易员已经习惯于预期一个无法提供财政解决方案的政府将不得不转向更多的借贷。

当前财政年度的国债借款额度设定为3000亿英镑，已经是市场要求的创纪录金额。适度的增加是可以处理的，特别是如果大部分是短期国库券。但很难不推测在本十年结束之前会有更多的债务增加。供应的增加将使收益率保持在高位，从而提高英国的借贷成本。对英国长期困境的怀疑将会加重。

如果情况进一步恶化——考虑到唐宁街的混乱，这是一种强烈的可能性——除了重演英格兰银行在利兹·特拉斯“迷你”预算危机期间的紧急购买外，几乎没有其他办法可以增强国债市场的信心。外国人占国债持有量的三分之一。国内养老金和保险公司占五分之一。因此，逃离英镑是一个主要风险。英国养老金基金也处于盈余状态，不再需要以前那么多的长期国债。

通过创造足够的财政空间，里夫斯预算可能会导致国债收益率下降。可悲的是，她的运气正在迅速耗尽。另一次特拉斯式的爆炸不再是不可想象的。如果国债市场决定它真的受够了，这可能不是最终的转变。