罕见的通胀反转使新兴市场在富裕国家中占据优势 - 彭博社

Srinivasan Sivabalan, Selcuk Gokoluk

2025-11-09

包括匈牙利、巴西和埃及在内的一些市场的收益超过20%。

摄影师：阿科斯·斯蒂勒/彭博社

全球通胀趋势的罕见转变预计将为今年新兴市场债券的反弹注入新的动力。

摩根士丹利投资管理公司和九十一区有限公司是一些资金管理者，他们正在为新兴本币债务的进一步收益做好准备，认为中央银行将有空间比发达国家更快地降低利率。这将为投资者的卓越表现增添另一个维度，投资者已经在股票到美元债券等资产类别中享受到了多年来最佳的收益。

令投资者感到兴奋的是通胀的急剧放缓。根据彭博指数，在连续两个季度中，新兴市场的消费者价格增长速度慢于发达国家。这种反转在至少三十年半以来没有出现过——除了在动荡的疫情年份期间——并可能为债券市场带来丰厚的收益。

“这意味着新兴市场的货币政策可以更加支持，”摩根士丹利投资管理公司副首席投资官吉塔尼亚·坎达里说。

### 实际利率

今年，本地债券的投资者平均获得了7%的回报，超过了美国国债，而包括匈牙利、巴西和埃及在内的一些市场的收益超过20%。

此次反弹是由于对大幅降息的预期，而最新的价格数据可能会支持更深更快的宽松政策。

根据彭博指数，7月至9月季度新兴市场的年平均通胀率降至2.47%——这是自2021年初以来的最低水平。相比之下，发达经济体的通胀率上升至3.32%。

许多国家已经进入降息模式——墨西哥和波兰是最新放宽政策的国家，而泰国、韩国、土耳其和印度则被认为将在年底前降低借贷成本。

然而，大多数中央银行在货币宽松方面采取了谨慎的态度，利率远高于通胀。例如，在巴西，决策者本周保持政策稳定，这是连续第三个月，尽管经过通胀调整的“实际”利率约为10%。

同样，土耳其的通胀调整利率约为7%，而印度、南非和哥伦比亚的利率均超过3.5%。

Ninety One新兴市场主权和外汇的联席负责人Grant Webster估计，新兴市场的实际政策利率平均接近20年来的最高水平。

虽然这吸引了追求收益的投资者，但Webster指出，这也支持了货币，巴西雷亚尔和匈牙利福林在与美元的年初至今的比较中均录得双位数的涨幅。

“收益较高的市场有上涨的空间：南非和大部分拉美国家，尽管通胀担忧已经减轻，但政策仍然处于高位，”他说。

当然，收益优势不能完全保护新兴市场免受美元波动的影响；自七月以来，美元的反弹对货币以及当地债务指标造成了适度损失。但从这里来看，美元的强势可能会受到限制，因为市场普遍预计美联储将继续降息。

但即使是那些预计美元将保持坚挺的投资者也表示，收益较高的新兴市场债务仍有上涨的空间。BBVA的策略师亚历杭德罗·库阿德拉多就是其中之一。他已经减少了对新兴货币的敞口，但对债务持乐观态度，预计随着利率下降，债券的久期将带来回报。

同样，阿蒙迪投资研究所的策略师将新兴本币债券描述为“强烈信念”的交易。他们偏好拉丁美洲，特别是巴西和墨西哥，因为“通胀动态正在改善。”

与此同时，新兴经济体的通胀快速降温，相对于发达经济体，这也影响到了股票市场。德里克·欧文，Allspring全球投资的高级投资组合经理表示，这一转变有助于缩小两者市场之间的风险差距。

“新兴世界看起来相对比发达市场风险小，这是很长时间以来的第一次，”他说。