特朗普关税动荡，欧洲防务推动使工厂成为并购资产 - 彭博社

Brooke Sutherland

2025-10-31

在评估制造业的收购目标时，工厂及其位置一直很重要，但在当前地缘政治动荡和高额关税的时代，它们的重要性更是加大。

摄影师：卢克·沙雷特/彭博社 要直接将工业力量送到您的收件箱，请注册 这里*。*

工厂——尤其是它们的位置——将在工业交易中更加突出。

以前，低成本的制造网络是一项资产，而现在美国工厂正受到青睐，因为公司寻求抵消唐纳德·特朗普总统的关税，并跟上来自数据中心客户对电气设备和发电设备的需求激增。建立这样的工厂并不容易：许可过程仍然缓慢，与数据中心本身争夺建筑工人和资本也很困难，而特朗普的贸易政策不断变化使得最终成本难以确定。随着对潜在人工智能泡沫的担忧加剧，投资全新设施的风险也更大。

收购的一个最可靠的动机是，如果你无法快速构建它，那就买下它。

GE Vernova Inc.同意上周收购其在变压器合资企业中的合作伙伴，该变压器将电力转换为适合的电压，并使电力安全可用。GE Vernova将支付墨西哥的Xignux 53亿美元，以巩固对该合资企业的控制，这是自去年从通用电气公司分拆以来的最大收购。全面控制名为Prolec GE的业务，使GE Vernova能够更好地受益于电网投资的增长，因为公用事业公司寻求适应美国十多年来电力需求的最大增长。

这部分是因为该交易使公司能够全面监督七个额外的工厂——六个在北美，另一个在巴西，GE Vernova首席执行官Scott Strazik在一次采访中表示。

“我们可以自行决定想要进行的增量投资，”他说，并补充说，在北美扩大公司的制造能力以服务于日益增长的电网和电力设备市场是“对我们来说真正重要的趋势”之一。

动力增强

由于对燃气涡轮机和电网设备的需求上升，GE Vernova的股票在过去一年中大幅上涨

来源：彭博社

Prolec合资企业已经承诺投资3亿美元，以增加美国和墨西哥的变压器生产能力，这些变压器的供应仍然非常紧缺，等待时间可能会延长数年。明年将是必要的资本支出的高峰，以在2028年前将Prolec的收入和利润提高约40%，Strazik在上周的GE Vernova财报电话会议上表示。该合资企业还包括限制GE Vernova在北美销售变压器的合同条款；随着收购的进行，这一障碍将不复存在。

斯特拉齐克说：“如果客户想要‘普罗莱克工厂满负荷生产的变压器’，我们很难满足这些机会——即使例如我们在美国以外的一些工厂有产能。” “这消除了这种动态。因此，突然之间，我们能够利用他们在美国和北美的工厂及其产能，同时也利用我们的全球产能。”

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在评估制造业的收购目标时，工厂及其位置一直在某种程度上很重要，但在当前贸易动荡和高额关税的时代，它们变得更加重要。如果潜在目标依赖于曲折或过于依赖中国的供应链，这将大大增加美国买家在国内销售商品时的收购成本。本周特朗普与中国领导人习近平达成的协议，削减芬太尼关税并将现有的互惠关税停火延长一年，将暂时稳定两国关系，但许多实质性差异仍未解决。

虽然特朗普政府允许对进口服务器和其他数据中心硬件实施广泛的关税豁免，但人工智能供应链的许多部分，包括电气设备，正受到关税的打击。根据国家电气制造商协会主席兼首席执行官德布拉·菲利普斯的说法，白宫在八月决定将232条款的关税扩大到数百种衍生产品，预计将使电气行业每年损失约20亿美元。特朗普政府还对机器人和工业机械的进口发起了调查，这将导致更多关税并为生产回流制造障碍。

人工智能驱动的建筑热潮

自2014年以来不同建筑领域的表现

来源：美国人口普查局

注：数据标准化截至2014年1月=1

“如果我们想在人工智能竞赛中获胜，就必须投资建设这些数据中心。如果我们要这样做，就不能提高数据中心的成本，”菲利普斯说。“当政策像今年这样频繁变动时，很难以确定性进行这些投资。”

NEMA 发布了一份文件，上个月与数据中心联盟和其他贸易团体一起，呼吁特朗普政府根据美国投资承诺和国内生产的组件授予关税抵免，以及对建设和运营电力基础设施和数据中心所需的商品和原材料的豁免。与此同时，拥有美国制造能力是有帮助的。

GE Vernova已单独承诺在其美国工厂投资超过7亿美元，包括扩大重型燃气轮机的生产和支持陆上风电机组的工作。它在增加制造能力方面一直非常谨慎，以免最终的产能超过市场实际需要的量。

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以不同的方式，拥有欧洲根基和工厂的防务制造商正在美国竞争对手的收购优先名单上上升。在经历了数十年的投资不足后，欧盟正在以空前的速度增加国防支出，以应对俄罗斯在乌克兰的战争以及特朗普政府对增强自我保护能力的压力。根据欧洲防务局9月的一份报告，欧盟的国防支出去年跃升至创纪录的3430亿欧元（3970亿美元），比2023年增长了19%，预计今年支出将进一步跃升至3810亿欧元。

号召武装

在俄罗斯攻击乌克兰之后，欧洲国家显著增加了国防支出

来源：欧洲防务局

欧洲国家倾向于将这笔投资资金引导向本土供应商，而不是长期主导该行业的美国巨头。然而，支出的紧迫性可能会妨碍这一目标，因为成熟的美国供应商在及时提供尖端技术方面处于更有利的位置。

“显然，欧洲项目将会有偏向于欧洲本土的倾向，”发动机制造商GE航空的首席执行官拉里·卡尔普在一次采访中表示。“但仍然会需要美国产品，”因为欧洲国家“将需要更早地花费更多，而不仅仅依靠他们自己的本土供应商。”卡尔普表示，可能还会有一个折中方案，欧洲公司与某些被其政府接受的美国供应商合作以满足需求，并补充说，讨论这些投资可能流向何处的话题在GE最近的董事会会议上出现过。

美国制造商在欧洲也具备在地能力。他举例提到Avio Aero，这是一家意大利推进技术公司，GE 于2013年收购，交易金额为43亿美元。卡尔普表示，类似的交易使GE能够加强其在欧洲的制造足迹，并更好地参与欧洲的重新武装，对公司来说比几年前更具吸引力。他警告说，他并不是在预示某项特定的收购。

霍尼韦尔国际公司去年收购意大利航空航天和国防供应商Civitanavi Systems SpA，股权价值约为2亿欧元。Civitanavi专注于导航技术，这在行业关注自主操作飞机时尤为重要。霍尼韦尔航空业务的首席商业和战略官本·德里格斯在一次采访中表示，这笔交易为公司提供了“绝妙的欧洲开发、欧洲制造的导航技术”。

“在这些市场中，霍尼韦尔有绝妙的增长机会，”他说。“在欧洲总是有额外交易的机会——前提是有愿意出售的卖家，”他说。

本周图表

完全相反

由于住宅业务的下滑超过了商业部门的持续强劲，Carrier的整体销售在第三季度下降

来源：Carrier

根据Carrier本周报告的结果，Carrier Global Corp.的整体有机收入在第三季度下降了4%，这是自2020年疫情高峰以来的首次明显下降。尽管数据中心的需求推动了公司在美洲的商业供暖和空调产品的销售，但住宅业务的下滑超过了这一增长。Carrier现在预计，今年整体销售在剔除货币波动、收购和剥离的影响后将持平。

这是对供应数据中心繁荣（或航空航天市场）的制造商与其他制造商之间结果持续分歧的鲜明概括。“周期当然可以分歧，但很少/从未达到这种程度，”Melius Research首席执行官兼分析师Scott Davis在本周的一份报告中写道。“这是一个奇怪的时代。”

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对于Carrier来说，新住宅建设疲软和现有住宅销售疲弱对需求造成了“双重打击”，大约四分之一的房屋交易通常会导致HVAC系统的升级，首席执行官Dave Gitlin在公司的财报电话会议上表示。消费者目前选择修理他们的系统而不是更换，这可能会激发一些被压抑的需求，特别是如果额外的降息使住房市场复苏。但他表示，2026年住宅业务的前景“将完全取决于消费者的实力，而现在说这将如何发展还为时尚早。”

Lennox International Inc. 下调了本月早些时候的盈利指引，原因是住宅供暖和空调设备的销售同样疲软，并警告称库存过剩可能会持续到明年第二季度。

阅读更多：住房低迷波及制造业在这个财报季节，关于消费者的警告还有很多，Chipotle Mexican Grill Inc. 第三次下调了今年的前景，原因是流量减少，特别是来自低收入和年轻消费者的流量，他们感受到成本上升和经济担忧带来的更大压力。“我们现在的消费者信心是几十年来最差的之一，”Kraft Heinz Co.首席执行官Carlos Abrams-Rivera 在本周的零食制造商财报电话会议上表示。

在更广泛的工业制造行业中，持续的疲软在近三年的大部分时间里几乎没有减弱的迹象。多佛公司（Dover Corp.）生产加油站燃油泵、超市冷藏柜和罐头制造设备，报告第三季度的有机销售增长仅为0.5%。虽然它预计明年的增长将加速，但巴克莱分析师朱利安·米切尔在一份报告中写道，“最近几个月商业趋势并没有实质性改善”，而只是事情没有变得更糟，且同比比较变得更容易。

“外面有两种现实。我们关注的那些领域确实在推动我们的增长，它们是动态的、积极的和令人兴奋的——数据中心等，” Idex Corp.的首席执行官埃里克·阿什尔曼在本周的公司财报电话会议上说。“然后你有更广泛的经济，这对我们来说要分散得多。可以说它是稳定的。它并没有朝一个方向或另一个方向发生实质性的变化。”Idex生产工业夹具、特种泵和阀门以及消防设备，预测全年的有机销售增长仅为1%。

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