印度投资者面临关税、商品及服务税和股票估值的波动 - 彭博社

Menaka Doshi

孟买国家证券交易所大楼。

摄影师：阿图尔·洛克/彭博社 欢迎来到印度版，我是梅纳卡·多希。每周与我一起，近距离观察亿万富翁、企业和政策决策，了解印度作为新兴经济强国的崛起。

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本周：为什么印度投资者应该为更多波动做好准备，塔塔汽车的贷款交易和阿宾南丹·洛达的“品牌土地”提案。

更多痛苦，然后是收益

印度最受欢迎的节日排灯节将在一个月内到来，象征着善胜恶的胜利。类似但非常真实的斗争正在印度的经济和市场中展开，短期内没有快速的结果可见。

表面上看，经济似乎强劲，2025年6月季度GDP增长为7.8%。然而，人们担心其中一些是光学现象。特朗普的关税和莫迪的减税产生的对比效应进一步模糊了局势。首席经济顾问V.阿南塔·纳吉斯瓦兰告诉彭博社，前者可能会削减0.5%的GDP，后者可能会提升0.2%。

同样，股市基准在2025年上涨了约5%，接近52周高点而非低点。然而，印度在落后于其他新兴市场，外国投资者已撤回超过150亿美元的投资，本地流入股票共同基金的资金在8月显示出降温的迹象。

所以我花了一周的时间与税务专家、经济学家和基金经理预测接下来会发生什么，发现投资者应该预期在获得收益之前会有更多的痛苦，至少有三个原因。

税收过渡。

印度的新商品和服务税率于9月3日宣布，并将于9月22日生效。为期20天的过渡期预计会扭曲消费，因为购物者可能会囤积面临税收上涨的商品，并推迟购买面临税收下调的商品。为了平滑这一过程，一些公司已经开始提供更低的价格，并可能不得不吸收任何税收差额。多个行业正在经历正常需求周期的偏离，这可能会影响本季度和下季度的收益，法律事务所ELP的副管理合伙人罗希特·贾因对我说。

贾因表示，还有其他更棘手的问题需要与税务部门进行补救，或者可能会有更长时间的财务影响：

  • 首先，公司正在争相调整现有库存的定价和包装尺寸，以便在第一天就将降低税率的全部好处传递出去，损失最小。
  • 下一个挑战将是管理已经支付的高税率输入的信用与现在应支付的低税率输出之间的积累。对于某些药品或保险等商品，GST已降至零，已支付的输入税的信用被拒绝，导致嵌入的税收成本。
  • 对于现在符合较低税率的商品，输入服务的18%税款没有退款。同样，申请未使用的“补偿税”信用，这种税目前对汽车和其他奢侈品征收，将成为一个挑战，因为它即将失效。
  • 享受州投资激励的项目将不得不重新计算成本，因为这些激励通常通过税收报销提供，而面临较低GST的商品的报销将减少。

所有这些可能导致未来几个季度企业的营运资金紧张和税收损失。

节省或消费。

本财政年度，莫迪政府将通过降低所得税和消费税放弃170亿美元的税收收入，同时将其 缩小预算赤字 至占GDP的4.4%。这些减税并不是财政刺激，它们只是标志着支出权力从政府转移到消费者。

这在原则上是好的，但在这种经济环境下，关于税收节省的哪一部分将被消费存在不确定性。财政数学是基于更多的购物推动更高税收和增长的良性循环。

尽管消费在 农村和城市印度 中有所回升，但世界面板印度最近的一项调查强调了复苏的脆弱性。该调查于4月在6000个家庭中进行，发现城市和农村家庭的支出同比增长了15%至18%，主要用于偿还债务、教育和医疗费用。这可能需要时间才能转化为更广泛的消费繁荣。

来源：彭博情报高倍数陷阱。

根据彭博情报报告，印度拥有世界上最高比例的高估值股票。几乎36%的NSE 500股票的交易价格是过去收益的50倍或更多，而只有20%的股票的市盈率低于20倍。今年3月，Nifty 500股票的中位数市盈率从最近的33倍上升至38倍。这种高估值往往会产生低于便宜股票（市盈率低于15倍）的回报，BI的Nitin Chanduka和Peggy Lim的研究显示。

自疫情以来，印度股市经历了一波强劲的反弹，主要受到政府主导的 资本支出、对工业和公用事业的 印度制造的推动、高端化以及软件出口激增的驱动。然而，势头正在减弱：由于财政限制，资本支出增长放缓，全球IT支出 在许多领域都很疲软，而且 关税风险也在逼近。随着这些顺风逐渐消退，市场现在面临重新校准，Chanduka和Lim写道。

有人说这种阴霾不会持续太久。2026-27财政年度将对经济和市场更有利，Kotak Mahindra AMC的首席投资官——股票部门的Harsha Upadhyaya对我说。届时将完全传导 降低的利率和税率，同时GST的过渡痛苦将得到缓解， 美国贸易对峙也希望能够解决。不过，他的预估相对保守，预计FY27 Nifty 50公司的盈利增长为14%，而本财政年度为10%-11%。

这可能不足以提振动物精神，尤其是牛市——除非特朗普总统和莫迪总理在社交媒体上承诺的不仅仅是轻微调情。正如我在开头所说，期待更多的痛苦然后再获得收益。

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当下：Lodha的土地吸引年轻投资者

在印度的金融化繁荣中，Abhinandan Lodha正在给一个古老的行业带来新的转机。他将其描述为“品牌土地”或准备开发的地块，位于精心挑选的位置，拥有明确的产权、豪华的设施和防止侵占的安全保障。所有销售均在线进行，零预售现场访问。

他是Mangal Prabhat Lodha的幼子，Mangal Prabhat Lodha是一位亿万富翁、总部位于孟买的开发商和马哈拉施特拉邦的BJP部长，Abhinandan于2020年在该州创办了他的企业，随后确定了48个受益于城市化、政府主导的基础设施建设和扩展建设限制的地点。

根据公司提供的数据，Abhinandan Lodha的公司现在在这些地点中的12个有项目，从Ayodhya到Amritsar，已售出1200万平方英尺，另有3000万平方英尺在开发中。这家私人企业拥有来自27个国家的6000多名客户，其中大多数是首次投资土地的投资者。

Abhinandan Lodha在他位于孟买市中心的简朴办公室告诉我，印度的发展现在更加广泛，崛起的城市提供了更高的财富创造。他说，近年来，Amritsar的投资回报率优于孟买，并补充道：“曾几何时，当地购地是唯一方便的选择，现在投资者可以坐在孟买，购买Nagpur的一块土地，如果他们认为它会表现更好。”

这次采访经过浓缩和编辑以提高清晰度。

阿宾南丹·洛达，阿宾南丹·洛达之家的创始人兼主席。来源：阿宾南丹·洛达之家 你的买家是谁？

我们出售价格在200万卢比到5000万卢比之间的地块。我们的买家通常受过良好教育，他们往往有第一套房子，主要是作为投资购买土地。大多数买家年龄在45岁以下。超过60%是有薪专业人士，其余是企业家和商人。只有十分之一的人为购买借款。

大约30%的人购买后会在第一年内开始建房。大约45%是寻求长期财富创造的投资者。他们可能会开发地块并在退休后居住，但他们非常清楚自己想拥有资产并持有。大约20%是短期投资者，会在几年内退出并在其他地方再投资。

这是否会根据地点而变化，比如阿利堡，孟买的富人可能想拥有第二套房子，而阿约提亚则在朝圣线路上？

阿利堡可能是我们唯一一个大多数购买是为了消费的资产。孟买周围的其他地点更多是作为投资购买。阿约提亚和维林达万吸引那些了解北方邦和土地的人。大多数人对这个州有一些历史。我了解到，北方邦一直是一个巨大的财富创造者，财富在州外停留了很长一段时间，现在随着增长加快和治安状况改善而回流。维林达万实际上会看到很多人购买、建造并居住。在阿约提亚，更多的是社交用途，用于朋友、家人和宗教聚会。

每个地点的最低项目规模是多少？

我们喜欢处理75英亩及以上的地块。但到目前为止我们做了两个例外——在阿利堡，我们只能购买25到30英亩的土地，在喜马拉雅山，因为那里很难获得大块土地。但有一个关于最低收入的经验法则。我们认为，如果一个资产不能为整体投资组合增加50亿到75亿卢比，我们就无法进行定性工作来开发它。

位于马哈拉施特拉邦安贾尔勒-孔坎地区的250英亩项目。来源：阿宾南丹·洛达之家 你们平均出售的地块价格已从400万卢比上升到1000万卢比。这是因为土地价格上涨，还是你们专注于更大地块或更高端的物业？

这三者的结合。我们的投资组合结构发生了变化。当我们开始时，我们只能出售高达400万卢比的地块。然后我们在阿约提亚、弗林达万、阿利堡、喜马拉雅山、果阿推出了更大的项目。销售价格已经上涨。我们现在也在出售稍大一些的土地。我们开始时是1000-1200平方英尺，现在地块的面积达到3000-4000平方英尺。

我们现在在所有价格点上都看到更多的接受度。当我们开始时，我们认为让人们参与1000万卢比的地块购买会很困难。在过去四年中，消费者心中已经形成了相当强烈的类别认知。因此，我们现在清楚地了解到，25%的人希望拥有超过2500平方英尺的地块。

买家的兴趣是稳定的，还是受到例如股市行情的影响？

一点也不。参与度并没有大到迫使人们变卖股票来购买土地。并不像在孟买以5亿卢比购买一套公寓那样，可能需要你变卖部分股票。

但地理位置的购买兴趣会时常变化。临近大型政府公告时，购买通常会激增。例如，我们刚刚在北方邦宣布了 班克比哈里走廊 的开发，这将对我们即将推出的Vrindavan项目产生非常积极的影响。随着 维拉尔-阿利堡走廊 的开放和BKC连接器的建设，我们相信阿利堡市场在不久的将来会出现激增。 孔坎铁路 现在已经开始了RoRo（滚装）汽车运输服务。我们可能是孔坎地区最大的开发商，看到这对当地产生非常积极的影响。

获取土地有多困难？这是一个可扩展的业务吗？

我们总是会受到每年在五到七个地点获取土地能力的限制，因为我们是从农民那里购买使用中的土地。并不是说你可以去阿姆利则从一个人那里购买100英亩的土地。我可能需要从700到800个农民那里购买。每个农民都有子家庭，我需要确保他们每一个人都签署了所有文件，然后我才能付款。这是一个繁琐的过程，需要地方团队，至少需要12到18个月的时间。

例如，在阿约提亚，我们花了将近三年时间来购买土地。在弗林达万，我们能够在14个月内完成购买。纳格普尔花了我们九个月。孔坎花了17个月。这个业务是可扩展的，在目前的情况下，我们每年可以进行六到八个开发项目。

我们距离土地几乎可以像股票一样买卖还有多远？

不到五年。我认为这需要房地产界的人们更愿意实现土地交易所需的透明度。买家对此都很支持。购买土地的人时间紧迫，希望能够将资金投入到一种资产类别中并享受增值。我们相信，当越来越多的人聚集在一起这样做时，行业的规模和规模将会更快增长。

你是那些希望投资土地的年轻投资者之一吗？请通过 [email protected] 给我发邮件。感谢您阅读《印度版》。——梅纳卡。

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