印度需要税收改革它得到了新的税率卡 - 彭博社

预计印度的税制改革将面临障碍。

摄影师：普拉卡什·辛格/彭博社

印度消费税的长期减免尚未生效，但总理纳伦德拉·莫迪已经称其为自1947年独立以来国家的“最大改革”。私营部门完全支持这一计划，几家汽车制造商宣布降价，一些资产管理者将此举称为“里程碑式的重置。”

但如果这一变化如宣传的那样戏剧性，为什么股市却没有表现出兴趣呢？

对这项已有八年的商品和服务税的调整是在9月3日宣布的，尽管莫迪在8月15日的演讲中将其标记为“排灯节礼物”。然而，自那时以来，基准的Nifty 50指数基本保持不变。汽车股票上涨，但更广泛的投资者情绪仍然受到美国总统唐纳德·特朗普对印度炼油商购买俄罗斯石油征收50%惩罚性关税的影响。实际上，匆忙的税收减免的目的就是通过更多的国内消费来弥补出口损失。

彭博社观点* 中国正在发生一场巨大的财富转移

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• 将安德鲁流放出局并不足以修复王室 也许市场在等待9月22日。那时，小型汽车和轻型摩托车，以及电视和空调等其他耐用消费品的税率将从目前的28%降至18%。在仅5%的商品及服务税下，肥皂、洗发水和牙膏等日常用品将变得更便宜。健康和人寿保险的保费将免税。

一些小波折是可以预期的。消费者并不相信公司会将降低税收的全部好处传递给他们。与此同时，企业已要求政府给予更多时间来清理他们的旧库存。汽车经销商担心60万个未售出库存的损失。而且，尽管保险政策在税后可能确实会变得更便宜，但为了保持保险公司的利润率，其税前价格可能仍需上涨。

但市场难道不应该超越这些障碍吗？即使减税导致价格滞后下降，通货膨胀可能会低于中央银行对当前财政年度3.1%的预测。这应该为进一步降息创造空间，为在最大出口市场突然失去竞争力的经济带来缓解。

汽车在阴霾中蓬勃发展

印度的消费税减免未能给更广泛的市场留下深刻印象

来源：彭博社

注意：9月9日的价格为盘中价格。

股市缺乏热情的主要原因是，所称的改革只是一个新的税率卡。当莫迪政府在2017年引入商品和服务税（GST）时，在与各州进行艰苦的财政谈判后，它声称将令人困惑的地方税收替换为统一的全国性税收。

当时普遍认为，下一个重大变化将把石油产品纳入GST范围，并用单一税率替代多个税率区间——零、5%、12%、18%和28%。经济学家维贾伊·凯尔卡尔，被称为印度GST的设计师，建议的税率为12%，由联邦、州和地方政府按5:5:2的比例分配。

但修改后的版本未能实现这些目标。价格高昂的汽油和柴油——中产阶级的长期不满来源——仍然不在GST范围内。资源匮乏的市政当局即使在气候变化冲击其老旧基础设施时也没有直接的收入索赔。而且虽然12%和28%的税率区间正在消失，消费者仍将面临三个不同的税率：对所谓的优质商品征收5%，标准税率为18%，对烟草、软饮料和豪华汽车征收40%。

这还不是全部。薄饼将免税，但仅限于在商店购买或在餐厅消费。大多数在家制作日常面包的家庭将 支付5%的小麦粉税。政府对价格低于2500卢比（28美元）的衬衫和裤子的税收将为5%，但价格更高的衣物将 征收18%的费用。

在其短暂的生命中，GST已经成为一个 贪污支付的巨大渠道。政府承诺降低合规成本。但如果不彻底结束不必要的繁文缛节，错误分类、欺诈和腐败可能会继续肆无忌惮。

GST 2.0 可能不会作为改革而令人眼前一亮。但为了使其成功作为刺激，许多动态部分必须协调一致。公司必须更新其开票和会计软件。在打印新的价格标签之前，他们必须评估对其 营运资金需求的变化，特别是如果他们的产出和投入处于不同的税率区间。各州为吸引投资而提供的GST激励措施需要重新计算。

即使公司能够在给予的两周半内做好准备，也不能保证消费者会有所回应。美国的关税已经对劳动密集型行业如服装制造业造成了影响。任何收紧美国移民政策的举措都可能进一步模糊白领软件工作的前景，而这些工作已经受到人工智能的压力。如果家庭不再增加支出，而是利用税收节省来修复在这些不确定时期的资产负债表，刺激措施可能会失效。

这并不是债券警惕者解读的方式。如果说有什么变化的话，他们似乎最近变得更加乐观。只要消费者不推迟大宗商品的购买以等待更丰厚的折扣，即将到来的假日季节应该会提升销售量。如果对税收的净影响不超过政府估计的4800亿卢比，联邦和州政府就没有理由在资本支出，特别是基础设施方面踩刹车。

这种乐观的观点在理论上是正确的，但一切真的会按计划进行吗？股市谨慎是正确的——过于依赖利率卡可能会适得其反。

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